דו"ח חדש של בנק ההשקעות סיטי שופך אור על הסיבות להאטה הכלכלית שחוותה סין ברבעון השני של השנה, ומצביע על תופעה של צמצום פיסקלי דה פקטו. על פי הדו"ח, למרות ההצהרות הרשמיות של ממשלת סין בדבר תמיכה בצמיחה, בפועל השלטון המרכזי והשלטונות המקומיים סיפקו פחות תמיכה כלכלית מהמצופה. כלכלני הבנק מגדירים את המצב כצמצום פיסקלי משום שהמדיניות הכלכלית הפכה לפחות תומכת בצמיחה, וזאת למרות שלא הוכרז על קיצוץ רשמי כלשהו בהוצאות. מצב זה נוצר משילוב של עלייה בהכנסות הממשלה לצד ירידה בהוצאות השלטון המקומי, מה שהוביל להפחתה מהותית בהיקף התמריצים הכלכליים הכולל.
הירידה בהוצאות הציבוריות הפכה לגורם מעכב משמעותי עבור השקעות וצריכה פרטית. הדו"ח טוען כי המדיניות הפיסקלית הודקה באופן מפתיע, בדיוק בזמן שבו קובעי המדיניות בבייג'ינג ניסו לייצב את הצמיחה לנוכח משבר מתמשך בענף הנדל"ן וביקוש מקומי שברירי. הנתונים מגיעים לקראת שבוע קריטי לכלכלת סין, שבו המשקיעים ממתינים לפרסום שורת נתוני מאקרו חשובים לחודש יוני. נתונים אלו, הכוללים נתוני סחר, צמיחת אשראי, ייצור תעשייתי, מכירות קמעונאיות והשקעות ברכוש קבוע, צפויים לספק תמונה ברורה יותר לגבי השאלה האם הכלכלה התאוששה וצברה מומנטום מחודש לקראת סוף הרבעון. ההערכה הרווחת בקרב כלכלנים היא שקצב צמיחת התמ"ג השנתי יאט מ-5% ברבעון הראשון לסביבות 4.5% ברבעון השני.
על פי הניתוח, הגירעון הפיסקלי הרחב של סין הצטמצם ל-2.2% מהתמ"ג בחודשים ינואר עד מאי, בהשוואה ל-2.4% בתקופה המקבילה אשתקד. נתון זה משקף הידוק בתנאים הפיסקליים במקום התרחבות שהייתה עשויה לתמוך בשוק. השלטון המרכזי תרם למגמה זו באמצעות גביית מסים גבוהה מהצפוי, אשר נתמכה בעלייה במחירי היצרן ואכיפה נוקשה יותר של חוקי המס. במקביל, השלטונות המקומיים נאלצו לצמצם את הוצאותיהם באופן דרמטי בעקבות ירידה בהכנסות ממכירת קרקעות, מגבלות חוב חמורות ומחסור בפרויקטים כדאיים בתחום התשתיות, מה שהגביל משמעותית את יכולתם להמריץ את הכלכלה המקומית.
הבנק מצביע על האטה חדה בהשקעות ברכוש קבוע וחולשה בהוצאות הקמעונאיות כהוכחה חותכת לכך שהירידה בתמיכה הממשלתית מכבידה על הביקוש המקומי. צמצום הסובסידיות לצרכנים על תוכניות שנועדו לעודד החלפת מוצרים ישנים בחדשים, יחד עם עיכובים בהעברת כספים ממשלתיים, פגעו גם הם בנכונות של משקי הבית להוציא כספים במהלך הרבעון. עם זאת, למרות החולשה בטווח הקצר, כלכלני סיטי מעריכים כי התמיכה הפיסקלית צפויה להתחזק במחצית השנייה של השנה, כאשר ההערכה היא שממשלת סין תאיץ את חלוקת התקציב הקיים במקום להעביר תקציב משלים חדש.
במבט ארוך טווח, הדו"ח מדגיש כי רפורמות מבניות שנועדו לאזן מחדש את תחומי האחריות הפיסקלית בין השלטון המרכזי לשלטון המקומי יהפכו לקריטיות יותר ויותר. צורך זה מתעצם במיוחד כאשר סין מנסה להתאים את כלכלתה לעידן של בינה מלאכותית ולהתמודד עם האטה מבנית טבעית בצמיחה. הכלכלה הסינית ממשיכה להציג כיום תמונה מורכבת מאוד; בעוד שהייצוא והייצור המתקדם מפגינים חוסן יחסי, הביקוש המקומי נותר חלש ומדוכא. נתוני האינפלציה האחרונים מבליטים את הפער המתמשך והמדאיג בין העלייה במחירי המפעלים לבין ההוצאה הצרכנית המתונה, וממחישים את האתגרים המורכבים הניצבים בפני קובעי המדיניות בניסיון לנווט את הכלכלה הסינית חזרה למסלול של צמיחה יציבה.
