המשך מגמת העליות של שוק המניות האמריקאי עשוי להגיע בקרוב ממקורות מפתיעים, ולאו דווקא בזכות נס טכנולוגי נוסף בתחום הבינה המלאכותית או הנפקת ענק מתוקשרת. לאחר חודשים ארוכים של שליטה מוחלטת מצד ענקיות הטכנולוגיה, ועל רקע הטירוף התקשורתי והעסקי סביב חברת spaceX לאחרונה, מתחזקת ההערכה כי התנאים בשוק הופכים לרחבים ומאוזנים הרבה יותר. השילוב הנוכחי של צמיחה כלכלית איתנה, אינפלציה מרוסנת במידה מספקת ובנק מרכזי ששומר על מדיניות צפויה, מהווה היסטורית קרקע פורייה מאוד עבור נכסי סיכון. מודלים כלכליים מובילים המנתחים נתונים אלו מעריכים כי מדד S&P 500 עשוי לטפס לרמות של 8,000 עד 8,150 נקודות בטווח של חצי שנה, המייצגות עמידה בפני זינוק של עוד 8% עד 10% מרמות המחירים הנוכחיות.

מצב שוק זה, המכונה לעיתים קרובות בשם "גולדילוקס" – כלומר כלכלה שאינה חמה מדי ואינה קרה מדי – מוגדר כאיזון עדין במיוחד. מדובר על צמיחה יציבה לאחר קיזוז נתוני האינפלציה, לצד מדדי ליבה מיוצבים והחלטות ריבית צפויות, במסגרתן הפדרל ריזרב מותיר את הריבית ללא שינוי או מעלה אותה לכל היותר פעם אחת. בחינה היסטורית של השווקים מאז שנת 1990 מראה כי רקע מאקרו-כלכלי כזה הניב למדד ה-S&P 500 תשואה ממוצעת של 9.5% לאורך שישה חודשים, זאת בהשוואה לתשואה ממוצעת של 5.8% בלבד בכל תקופה אקראית אחרת של חצי שנה. נתון מרשים עוד יותר הוא שיעור ההצלחה של המודל, שעומד על 96%. המסקנה העולה מכך היא ששוק המניות אינו זקוק לתנאים מושלמים לחלוטין כדי לייצר רווחים מעל הממוצע, אלא הוא מעדיף בעיקר שילוב של צמיחה ריאלית יחד עם יכולת חיזוי גבוהה לגבי העתיד.

מנגנון ייצור הכסף בארצות הברית ממשיך לפעול בעוצמה גבוהה, כאשר הגירעונות הציבוריים והתרחבות האשראי במגזר הפרטי תומכים בצמיחה הנומינלית. במקביל, שוק העבודה מציג סימנים של התאוששות ובריאות מבנית ולא של התחממות יתר מסוכנת, בעוד שהירידה במחירי הדיור מסייעת לקזז לחצים מחודשים על אינפלציית הסחורות. בתנאים אלה, הפדרל ריזרב כלל אינו נדרש להוריד את גובה הריבית כדי שהסביבה החיובית הזו תמשיך לתפקד. הדבר היחיד שנדרש ממנו הוא להימנע מלהפתיע את השווקים עם טון ניצי ואגרסיבי יותר ממה שהמשקיעים כבר לקחו בחשבון. פגישת הריבית האחרונה, שהייתה הראשונה תחת הנהגתו של קווין וורש, העמידה את הכלל הזה למבחן. הריבית אמנם נותרה ללא שינוי, אך הודעה קצרה מהרגיל וצמצום ההנחיות קדימה סיפקו למשקיעים מעט פחות מהיכולת המוכרת לחזות את הצעדים הבאים.

אי הוודאות הקלה הזו מעניקה משקל רב בהרבה לרוטציה המגזרית שהתרחשה לאחרונה בשווקים. המובילים של חודש יוני אינם השחקנים הקבועים מתחום ה-AI, אלא דווקא הסקטורים הריאליים והמסורתיים יותר. מדדי השירותים הפיננסיים, התעשייה והחומרים מובילים את טבלת התשואות המגזרית, בעוד שמגזרי הטכנולוגיה, שירותי התקשורת והצריכה המחזורית, הנשלטים על ידי חברות הענק, נותרו מאחור יחד עם מגזר האנרגיה.

הבינה המלאכותית עדיין משחקת תפקיד מרכזי ומשפיעה על כ-70% מהתנודתיות של מדד ה-S&P 500, וזו בדיוק הסיבה שבגללה אנליסטים רבים מעדיפים כעת להביע את עמדתם השורית והחיובית לגבי נכסי סיכון דווקא באמצעות השקעה בשווקים מתעוררים נבחרים או במניות אירופאיות, במקום להתמקד במניות הטכנולוגיה הגדולות בארצות הברית. המתרחש במסחר המקומי תומך בגישה זו בצורה ברורה. תעודת הסל המרכזת את שבע המופלאות רשמה ירידה של כ-8% במהלך חודש יוני, המשך ישיר למגמה שהובילה למחיקת טריליוני דולרים משוויין של אותן חברות ענק. החלטת הריבית האחרונה רק חיזקה את התובנה הזו, לפיה המפתח להמשך העליות אינו טמון בשאלה האם הריבית תרד, אלא ביכולת של הבנק המרכזי להימנע מזעזוע המשקיעים.