יש דוחות סקיילקס - ודוחות [BstockB="1083484"] פרטנר [/BstockB] לא מזמן. [BstockB="1083484"]
פרטנר [/BstockB] ברבעון הגרוע ביותר עד כה, עם רווח של 30 ומשהו מליוני שקלים. שפל חדש, ובדוח של סקיילקס חיסול ערך רבתי (לא מאוד מעניין הערכות ושערוכים)
אבל הדבר שתפס את העיניים שלי הוא שכל המניות של [BstockB="1083484"] פרטנר [/BstockB] שיש לה משועבדות לאג"ח הקצרות. וההלוואות מויולה והאג"ח למוסדיים הם פשוט מחזור חוב של הקצרות. בריבית גבוהה - מה שאפקטיבית יהפוך את [BstockB="1083484"] פרטנר [/BstockB] ללא תזרימית. כסף לא יצא משם לטובת חובות אחרים.
גם אם ישחררו קצת דיבידנד הוצאות המימון יגמרו את כל מה שיצא משם.
הזכיון של סמסונג - גם הוא לא ברור כן שווה משהו לא שווה כלום. יחודש לא יחודש - וכדומה ולכן להבנתי אין רצפת הפסד ואני חותך את ההשקעה.
אני מחזיק ב אגח ז שאין בו שעבוד כלל, נכנסתי לפוזיציה לפני 3 שנים על סמך ההנחה שפרטנר זה נכס טוב הייתה רפורמה בסלולרי - ירדו המחירים ועדיין הערכתי שהפגיעה ברווחיות לא תהיה עד כדי כך אנושה.
בבדיקה היום אני אני משקלל את האינפורמציה שיש לי אני לא נכנס לאג"ח ז. גם אם תבוא השקעה בויולה -שהיא בעצם הדרך היחידה של סקיילקס לפרוע את הקצרות בלי לאבד את [BstockB="1083484"] פרטנר.[/BstockB]
אגב מבחינת אג"ח ז - עדיף לחסל את ההשקעה [BstockB="1083484"] בפרטנר [/BstockB] תוך כדי פרעון הקצרים. כי לקחת נגד [BstockB="1083484"] פרטנר [/BstockB] הלוואה ב 9% ריבית - כשהחברה לא הולכת להניב אפילו לא תזרים של 9% (הנבואה ניתנה לשוטים אבל זה לא עושה רושם כזה) זה לא צעד טוב לאג"ח ז.
עוד משהו שקצת חדש לי - עושה רושם שמשתלם לי למכור ולו על מנת לקבל זיכוי על המס, ולחדש את הפוזיציה. אבל לדעתי, בכל זאת עדיף למצוא השקעה מעניינת יותר.
בלי שום קשר - ייתכן גם שסאני טובה אבל כמו שאמר קלזר - בכלל לא בטוח שסקיילקס תשרוד את החורף - אז תמחור אג"ח סאני בשווי מזומן + אפסילון - לדעתי הוא תמחור סביר.
סקיילקס הוזנחה כאן בחודשים האחרונים.
ברקע להסדר שעדיין לא סודר , עומד שוויה של פרטנר
תזת ההשקעה שלי באגח הארוכות של סקיילקס היה מבוסס על שווי מניית [BstockB="1083484"] פרטנר [/BstockB] במצב נורמלי של השוק.
כתבתי זאת לפני שנה :
השאלה המרכזית בכל הסיפור - כמה שווה [BstockB="1083484"] פרטנר,[/BstockB] [BstockB="382010"] באמת [/BstockB] , בשוק תחרותי בטווח הבינוני, ולא היום שהשוק במשבר.זה מעביר אותנו לתחום של אומדן שווי חברות ואני מוכן לנסות להציג מודל שכל אחד יכול לבדוק ולהכניס הפרמטרים שלו - ולקבל תוצאה.
הנדבך הראשון במודל כזה - מהו הרווח התיפעולי הנורמטיבי של חברה סלולרית? - התשובה - בממוצע התשואה על ההון בשימוש ROCE(לא לבלבל עם תשואה על הון) הענף היא 13% - מזה נובע מול ההון וההתחיבויות לטווח ארוך של [BstockB="1083484"] פרטנר [/BstockB] שהרווח התיפעולי יהיה בסביבות 950 מש"ח.
מזה צריך להוריד הוצ מימון - כ - 270-300 מש"ח - נותר רווח לפני מס כ - 650 מש"ח , כ - 500 מש"ח אחרי מס.
לזה צריך להצמיד מכפיל רווח - נניח 10 סולידי +++> שווי [BstockB="1083484"] פרטנר [/BstockB] 5000 מליון ש"ח גוזר שווי לפרטנר של 40% יותר מהיום , מחיר מניה 33 (כלומר סבן מקבל 10% הנחה על החברה בהערכת שווי סולידית)
בינתיים שווי שוק [BstockB="1083484"] פרטנר [/BstockB] טיפס ל 4,631 מש"ח, עדיין נמוך מאומדן השווי הסולידי שביצעתי, אך מהלך התאמת המחיר למהלך עסקים רגיל עדיין לא תם
לא היה צריך להמתין הרבה זמן ושווי [BstockB="1083484"] פרטנר [/BstockB] מתכנס להערכת השווי הסולידית שערכתי - שווי שוק היום 5,050 מליון ש"ח .
בדיוק לפני שנה מהיום , בפוסט הפותח את הנושא הראתי כיצד רכישת סבן את [BstockB="1083484"] פרטנר [/BstockB] תביא להתייצבות הפרמידה של בן-דב והצבעתי על אגח סאני כאופציה על כל העניין כאשר הכל היה כפוף להערכת שווי של [BstockB="1083484"] פרטנר [/BstockB] - כלומר שסבן אכן רכש מניות [BstockB="1083484"] פרטנר [/BstockB] במחיר נמוך יחסית שיאפשר לו רווח בעתיד הקרוב.
כעת ששוי [BstockB="1083484"] פרטנר [/BstockB] הגיע ליעד ואף חצה אותו, יש הסדר בסקיילקס ובעקבותיו יהיה הסכם בסאני , שוב יש לבחון את אגח סאני כהשקעה ספקולטיבית אך עם תזת השקעה מוצקה.
לפני שנה אגח סאני היה 33 אג" , היום, 43.8 - תשואה של כ - 33% בשנה . בראיה קדימה אני חושב שניתן יהיה לקבל אותה תשואה כל שנה בשנים הקרובות.
היי טיבי, האם מניית סקיילקס לא עדיפה מול אגח סאני ביחס לסיכוי\סיכון?
היי טיבי, האם מניית סקיילקס לא עדיפה מול אגח סאני ביחס לסיכוי\סיכון?
שימו לב שלמרות השווי הגבוהה, [BstockB="1083484"] פרטנר [/BstockB] לא מרוויחה כסף. 38 מליון שקל רווח בדוחות האחרונים... נניח 160 מליון בשנה ~ עדיין לא מצדיק שווי של יותר מ2 מליארד שקל.
אם [BstockB="1083484"] פרטנר [/BstockB] תרוויח 160 מליון ש"ח במצב של שיווי משקל חדש, אז השווי יהיה הרבה מעבר ל- 2 מליארד דולר, מכיוון שפרטנר תחלק חלק ניכר מרווחיה כדוידנד תהיה לה תשואת דוידנד גבוהה, מכפיל 15 על כזה עסק זה לא בשמים - זה 2.4 מליארד דולר - תשואת דוידנד תהיה של כ 4%-5% אם תחלק 75%-60% מרווחיה
השאלה מה עדיף מנית סקיילקס או אגח סאני אינה טריוויאלית כפי שהיה במקרה של מניית [BstockB="691212"] דיסקונט [/BstockB] השקעות אל מול אגח פיתוח או מניית ביקום מול אגח [BstockB="1083443"] אינטרנט זהב [/BstockB] - לסאני יש מקור רציני של מזומנים נפרד מסקיילקס - עסקי סאמסונג כך שאין תלות מוחלטת בין דוידנדים בסקיילקס לתשלום אגח סאני ולכן השאלה לא ממש ניתנת למענה של שחור / לבן.
מישהו יודע מה קורה היום באגח ב של סאני ? יש עליות גדולות
שלום לכולם
סאני אמורה לשלם שליש מהקרן של שלושת האגחים שלה + קופון שזה סכום לא קטן בכלל.
האם יש ביכולתה לשלם סכום זה למשקיעים ?
תודה מראש
אייל
כנראה הסכם להארכת הזיכיון של סמסונג עד ל 2020
זה טוב גם לסקיילקס וגם לסאני.
לא מצליח לשים לינק למאיה משום מה.
ההסכם החדש מעביר מכירת המכשירים החדשים לחברות התקשורת ישירות ע"י סמסונג.
משמעות כי לבן דב יהיה קשה לשרת את החוב?
לפני חתימת ההסכם דובר שההסכם עומד לפוג בסוף 2014 (אם אני זוכר טוב). ברור שאם לא היה מחודש עם בן דב היתה פגיעה אנושה במחזיקים.
יש בהסכם החדש משהו חיובי שלא ניתן להתכחש אליו. הארכת ההסכם ב- 6 שנים נוספות, גם אם הרווחיות תקטן ב- 50%, יש בה כדי להעניק עוגן הכנסות יציב לצורך החזר החוב של סקיילקס ובעקבותיה לסאני.
פוסט אחרון: קרנות ביטקוין ישראליות המצטרף האחרון לאתר: nik24689 פוסטים אחרונים תגובות שלא נקראו
