השבוע נפתח בזירת המט"ח העולמית עם תנודתיות ערה, כאשר הלירה שטרלינג רושמת ניסיון התאוששות קל מול הדולר האמריקאי ומטפסת בכ-0.15% לאזור 1.3245 דולר. הצעד הזה מגיע לאחר ימי מסחר מתוחים, שבהם המטבע הבריטי הוכיח עוצמה יחסית מול שאר מקביליו הגלובליים ובראשם הין היפני, למרות שהאווירה הכללית סביב הכלכלה הבריטית נותרה רוויית ספקות. המשקיעים והסוחרים מוצאים את עצמם בעמדת המתנה דרוכה, כשהם מנסים להבין האם העלייה הנוכחית היא תחילתו של תיקון משמעותי כלפי מעלה או בסך הכל הפוגה זמנית בתוך מגמה יורדת עיקשת שממשיכה ללחוץ על הפאונד.

מאחורי התנודות הללו עומד מתח גובר בין מה שמתמחרים שוקי הנגזרים לבין המציאות שמנתחים בכירים מזהים בשטח. שוק החוזים העתידיים וריביות הסוואפ ממשיך לתמחר העלאות ריבית מצטברות של כ-100 נקודות בסיס מצד הבנק המרכזי של אנגליה במהלך שנים עשר החודשים הקרובים, עד לרמה של 4.75%. עם זאת, אנליסטים במוסדות כמו בראון בראדרס הרימן מזהירים מפני נתק הולך ומעמיק בין ציפיות השוק האגרסיביות לבין מה שהבנק המרכזי מסוגל או יידרש לעשות בפועל. להערכתם, המדיניות המוניטרית הנוכחית של הבנק כבר שוכנת עמוק בתוך הטווח הניטרלי, שנע בין 2% ל-4%, ולכן הצורך בהידוק מוניטרי נוסף בהיקף כה נרחב אינו מובן מאליו.

הדילמה של קובעי המדיניות בבריטניה הפכה למורכבת עוד יותר בעקבות התבטאויותיו האחרונות של נגיד הבנק המרכזי, אנדרו ביילי, בכנס הכלכלי באוניברסיטת אוקספורד. ביילי הודה בגלוי כי מחירי האנרגיה הגואים והמתמשכים בשווקים הבינלאומיים מציבים אתגר ישיר לעמדתו של הבנק, שנמנע עד כה מהעלאות ריבית חדות נוספות. הנגיד הדגיש כי ככל שמחירי הנפט והדלק יישארו גבוהים לאורך זמן, כך יתקשה הבנק לדבוק בגישה פסיבית, שכן ההשפעה על עליות המחירים לצרכן ועל סביבת האינפלציה תהפוך לבלתי נמנעת. עמדה זו מהווה שינוי טון של ממש, כשהיא מאותתת לשווקים שהסיכון לאינפלציה דביקה עלול להכריח את הבנק להעלות את עלויות האשראי, אפילו במחיר של פגיעה בצמיחה המקומית.

בצד השני של המשוואה ניצב הדולר האמריקאי, שממשיך לשמור על מעמדו כמקלט בטוח וכמטבע דומיננטי. תשואות איגרות החוב של ממשלת ארצות הברית ממשיכות להיסחר ברמות שיא של תשע עשרה שנה, בסביבת 5.23%, ומספקות רוח גבית יציבה לשטר הירוק. השוק האמריקאי כולו נדרך לקראת יום שישי הקרוב, שבו יפורסמו נתוני מדד התעסוקה לחודש ספטמבר. דוח זה מהווה את אחד ממנועי התנודה המרכזיים של השווקים הפיננסיים, וכל סטייה מהציפיות המוקדמות עשויה לטלטל את הערכות הריבית של הפדרל ריזרב ולהכתיב את כיוון הדולר לחודשים הקרובים.

מן הזווית הטכנית, התמונה של צמד הפאונד מול הדולר נותרה דובית בטווח הקצר, חרף ההתאוששות הנקודתית. הצמד נסחר ברמות של כ-1.3240 דולר, כשהוא ממוקם בבירור מתחת לממוצע הנע המעריכי ל-20 ימים, אשר ניצב ברמת 1.3387 דולר ומשמש כעת כרמת התנגדות אספקתית קשיחה. העובדה שהמחיר מתקשה להתקרב לרמות השיא שנרשמו בשלהי יולי מאותתת כי כל ניסיון עלייה ייתקל במוכרים אגרסיביים. יחד עם זאת, מדד העוצמה היחסית ל-14 תקופות נמצא סביב רמת 28, עמוק בתוך טריטוריית מכירת יתר, מה שרומז כי לחץ המכירות עשוי להתמתן בטווח המיידי אם המוכרים יתקלו בהיסוס סביב רמות השפל הנוכחיות.

ניתוח מעמיק של מוסדות פיננסיים, בהם בנק UOB, ממחיש את המלכוד שבו נמצאים המשקיעים בצמד. לאחר הירידה החדה מרמת 1.3345 דולר שנשברה בקלות מפתיעה עד לשפל של 1.3205 דולר, מזהים בבנק סיכוי בלתי מבוטל לכך שהפאונד יבדוק את שפל חודש יוני ברמת 1.3140 דולר בטרם תירשם התייצבות ממשית. רק פריצה מובהקת מעלה של רמת ההתנגדות סביב 1.3295 דולר עשויה לבטל את תרחיש הירידה לעבר 1.3140 דולר ולהחזיר את השליטה לידי הקונים. עד שיוכח אחרת, שוק המט"ח משקף זירת מאבק מותחת בין חששות אינפלציה בריטיים שמספקים תמיכה מסוימת לפאונד, לבין עוצמת הכלכלה האמריקאית ותשואות האג"ח שממשיכות לבלום כל ניסיון פריצה משמעותי.