השוק התחרותי והאכזרי של הרכבים החשמליים בסין ממשיך לגבות מחיר כבד גם מהשחקניות הבולטות ביותר בתעשייה, והפעם זוהי חברת אקספנג אשר מוצאת את עצמה תחת זכוכית המגדלת הביקורתית של המשקיעים. מניית החברה צללה במסחר המוקדם בוול סטריט בשיעור חד של 8.65%, לאחר שפרסמה את דוחותיה הכספיים לרבעון השני של השנה 2026, נתונים אשר פספסו באופן בוטה את תחזיות האנליסטים הן בשורת ההכנסות והן בשורת הרווח. התגובה של פעילי השוק לא איחרה לבוא, כאשר חברת ההשקעות טייגר סקיוריטיס מיהרה לפרסם עדכון המוריד את מחיר היעד של מניית אקספנג מ-20 דולר ל-15 דולר, תוך שהיא מותירה את המלצתה על החזקה בלבד. מניית החברה, שנסחרה סביב 11.19 דולר בעקבות פרסום הדוחות, קרובה מאוד לשפל השנתי שלה שעומד על 11.49 דולר, אף שחלק מניתוחי השוק מציינים כי ייתכן והמניה מתומחרת כעת בחסר מסוים ברמות השפל הנוכחיות.

בחינה מעמיקה של המספרים היבשים מגלה כי אקספנג רשמה ברבעון השני הפסד מתואם של 1.29 דולר למניה. נתון זה מהווה אכזבה קשה במיוחד עבור המשקיעים, שכן התחזיות המוקדמות בוול סטריט צפו הפסד מתון הרבה יותר של 29 סנט בלבד. סך ההכנסות של החברה עמד על 19.74 מיליארד דולר. למרות שמדובר בצמיחה מרשימה של 51.5% בהשוואה לרבעון הקודם ועלייה של 8% בהשוואה לרבעון המקביל בשנה שעברה, אשר נובעת בעיקרה מגידול רציף במסירות הרכבים, המספר הסופי עדיין נמוך משמעותית מקונצנזוס האנליסטים שעמד על 20.57 מיליארד דולר. נקודת האור היחידה אולי בדוח היא שיפור בשולי הרווח הגולמי הכוללים של החברה, אך בטייגר סקיוריטיס מיהרו לצנן את ההתלהבות ולציין כי השיפור הזה מטעה מעט. כאשר בוחנים אך ורק את שולי הרווח ממכירת רכבים, שהיא פעילות הליבה המסורתית של אקספנג, מתגלה תמונה חלשה ורכה הרבה יותר. הרווחיות המדווחת נשענה ברבעון זה באופן לא פרופורציונלי על הכנסות משירותים נוספים בעלי מתח רווח גבוה, ולא על רווחיות גולמית בריאה ממכירת המכוניות החשמליות עצמן.

התמונה העתידית בטווח הקצר אינה נראית מזהירה יותר, וזהו בדיוק אחד הגורמים המרכזיים שהובילו להורדת מחיר היעד על ידי כלכלני טייגר סקיוריטיס. הנהלת אקספנג סיפקה תחזית מסירות פושרת למדי לרבעון השלישי, המשקפת למעשה קצב מסירות שנתי שטוח לחלוטין וללא צמיחה ממשית בהשוואה לאותה תקופה בשנה שעברה. בטייגר סקיוריטיס הדגישו כי תחזית חלשה וסטטית זו נמצאת מתחת לציפיות המוקדמות שלהם, ומעידה על קשיי חדירה בסביבה כלכלית מאתגרת. עם זאת, קיים פוטנציאל להתאוששות הדרגתית וחשובה ברבעון הרביעי של השנה הנוכחית, שעשויה לקזז חלק מהחולשה של החודשים הקרובים. התאוששות אופטימית זו אמורה להישען בעיקר על הרחבת יכולות הייצור המאסיביות של דגמים קיימים, ההשקות המתוכננות של הדגמים החדשים מסדרת ג'י תשע אל והרכב המסקרן מונה אל אפס חמש, וכן המשך צמיחה ואסטרטגיית חדירה לשווקים בינלאומיים מעבר לים. למרות התקוות הללו, ספק רב אם צמיחה נקודתית זו תספיק כדי להעביר את החברה לפסי רווחיות יציבים בטווח הזמן המיידי, והחברה ממשיכה לפעול תחת הפסדים כבדים ללא צפי ברור לאיזון תזרימי.

אך הסיפור האמיתי והמרתק ביותר שיוצא כעת מתוך החברה אינו קשור דווקא למכוניות חשמליות או לרווחיות של מנועי בעירה, אלא לעולם הרובוטיקה העתידני ולפיתוחים של בינה מלאכותית מגולמת. במקביל לתוצאות הפיננסיות המאכזבות מליבת הפעילות, אקספנג חשפה גיוס הון היסטורי ויוצא דופן עבור חטיבת הרובוטיקה העצמאית שלה. החברה הודיעה כי החטיבה השלימה סבב גיוס הון מאסיבי ומרשים בהיקף של למעלה מ-900 מיליון דולר. השקעה עצומה זו מהווה למעשה את סבב גיוס ההון הפרטי הגדול ביותר אי פעם בתעשיית הבינה המלאכותית המגולמת והפיזית בתוך גבולות סין. הכספים הרבים שגויסו מיועדים למגוון רחב של מטרות טכנולוגיות שאפתניות שנועדו להפוך את אקספנג למובילה עולמית בתחום. בין היתר, ההון ישמש למחקר ופיתוח מעמיק של מערכות תוכנה וחומרה, אימון מודלים פיזיים מתקדמים בסביבות מציאותיות, יצירת נתוני עתק לאימון רשתות עצביות, הקמת מתקני ייצור המוני ייעודיים לרובוטים מתקדמים, והרחבת הפעילות המסחרית של החברה ברחבי העולם כולו.

למרות ההייפ התקשורתי והטכנולוגי סביב גיוס הענק ותחום הרובוטיקה הצומח, בטייגר סקיוריטיס בחרו להתייחס גם לנושא זה בזהירות הראויה. האנליסטים של חברת ההשקעות ציינו במסמך ההערכה שלהם כי למרות שחטיבת הרובוטיקה דמוית האדם של אקספנג מתקרבת בצעדי ענק לשלבי מסחור ממשיים, עדיין קיימת חוסר ודאות משמעותית ביותר בכל הנוגע ליכולת הביצוע וההוצאה לפועל של החברה בשטח. שאלות כבדות משקל נותרו פתוחות לגבי קיימות הביקוש למוצרים חדשניים אלו בקרב הצרכנים, ולגבי פוטנציאל הרווחיות האמיתי שלהם לאורך זמן. חוסר הנראות בכל הקשור למודל ההכנסות מבינה מלאכותית פיזית ומוניטיזציה של תחום הרובוטיקה, מקשה על תמחור הפעילות הזו במודלים הכלכליים של ההווה. כל עוד החברה ממשיכה לשרוף מזומנים ולפעול בהפסד, וקונצנזוס ההערכות בשוק קובע כי אקספנג לא תרשום רווח בשנה הנוכחית, המשקיעים נוטים לדרוש הוכחות בשטח ולא רק חזון עתידני מרהיב.

התמונה הכוללת העולה משילוב כלל הנתונים האחרונים מציגה חברה תעשייתית גדולה הנמצאת בעיצומה של תקופת מבחן אסטרטגית מורכבת במיוחד. מצד אחד, אקספנג נדרשת להתמודד עם מלחמת מחירים עזה, שוחקת ובלתי מתפשרת בשוק הרכב המקומי. התחרות הזו מכווצת את שולי הרווח שלה מהפעילות הבסיסית ומביאה לאכזבות רצופות בדוחות הרבעוניים ולחיתוך מחירי היעד מצד גופי ההשקעות החשובים. מנגד, היא מובילה חזון טכנולוגי פורץ דרך בעולמות הרובוטיקה, שמצליח להפנט ולמשוך אליו הון רב ממשקיעים אסטרטגיים חזקים אך טרם הוכיח את עצמו כמנוע רווחים מסחרי ויציב. האתגר המרכזי והדחוף ביותר של הנהלת החברה יהיה להצליח לגשר על הפער העמוק שבין החלום הטכנולוגי הגדול של המחר לבין הדרישה הנוקשה של וול סטריט לתוצאות פיננסיות חיוביות, יציבות מסחרית ושיפור מיידי ברווחיות הליבה כבר היום.