בחודשים האחרונים אנו עדים למגמה חיובית, עוצמתית ומרשימה במיוחד בשוק המניות, מגמה אשר זוכה לגיבוי עובדתי ומשמעותי מצד הנתונים הכלכליים המגיעים מכיוונן של החברות הגדולות והמשפיעות ביותר בכלכלה האמריקאית. על פי ניתוח עומק מקצועי של בנק ההשקעות העולמי UBS, הראלי הנוכחי בשווקים אינו נשען בשום צורה על ספקולציות זמניות או תקוות חסרות בסיס של משקיעים, אלא מגובה בצורה איתנה בצמיחה פנומנלית ועקבית ברווחי החברות. כאשר בוחנים בקפידה את ביצועי החברות המרכיבות את מדד ה-S&P 500, מדד המייצג נאמנה את חמש מאות החברות הציבוריות המובילות בארצות הברית ומהווה מעין ברומטר לכלכלה העולמית כולה, התמונה המצטיירת היא של איתנות פיננסית יוצאת דופן וציפיות חיוביות להמשך הדרך. צמיחה מובהקת זו ברווחיות מהווה כיום את אחד מעמודי התווך המרכזיים ביותר שתומכים בעליות השערים ומעניקים תחושת ביטחון נרחבת למשקיעים המוסדיים והפרטיים כאחד. משקיעים אלו מבינים כעת שהחברות הגדולות מצליחות להגדיל את שורת הרווח ואת ההכנסות שלהן אפילו בסביבה כלכלית דינמית ומאתגרת, וכי שווי השוק העולה נגזר מפעילות עסקית ממשית ורווחית.

הנתונים הרשמיים של הרבעון השני של השנה חושפים הישג היסטורי בקנה מידה של השנים האחרונות ומהווים נקודת ציון מרכזית עבור הכלכלה האמריקאית. על פי הדוחות שפורסמו, רווחי החברות במדד ה-S&P 500 זינקו בשיעור מדהים של כמעט 35% בחישוב שנתי בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. נתון דרמטי זה אינו רק מספר מרשים בפני עצמו על הנייר, אלא הוא מהווה בפועל את הרבעון החזק ביותר שנרשם בוול סטריט מזה למעלה מארבע שנים. משמעותה המעשית של צמיחה כה חדה ומהירה ברווחים היא שהתאגידים האמריקאיים הגדולים מצליחים לייעל את פעילותם באופן חסר תקדים, להגדיל את נפח העסקים שלהם בצורה אופטימלית ולתרגם את הפעילות הכלכלית הענפה לשורת רווח תחתונה שצומחת בקצב מסחרר. זינוק עוצמתי כזה ברווחיות מספק לשוק המניות בדיוק את מה שהוא תמיד מחפש כדי להמשיך ולצמוח בהתמדה – הצדקה פונדמנטלית ואמיתית לשווי החברות הנסחרות. כאשר הרווחים צומחים בקצב כה מהיר, מכפילי הרווח של אותן חברות הופכים לפתע לאטרקטיביים הרבה יותר עבור משקיעים המחפשים ערך, מה שמעודד באופן טבעי זרימת הון טרי ונוסף לתוך שוק המניות ותומך בהמשך מגמת העליות שאנו חווים לאחרונה.

מעבר לצמיחה האבסולוטית והכוללת ברווחים, חשוב מאוד לבחון כיצד החברות ביצעו בפועל ביחס לציפיות המוקדמות והמחמירות של האנליסטים בשוק ההון. הנתונים היבשים מצביעים על כך ששיעור מדהים של כ-80% מכלל החברות במדד הצליחו לעקוף את תחזיות הרווח למניה שנקבעו להן מראש על ידי מיטב המומחים הפיננסיים. בעולם של שוק ההון, עמידה בתחזיות או עקיפתן היא סממן קריטי לאמון המשקיעים ולתמחור המניות. כאשר שמונה מתוך עשרה תאגידים ענקיים מדווחים על רווחים גבוהים מאלו שצפו להם המומחים, הדבר מעיד בצורה ברורה על כך שהתנאים העסקיים בשטח טובים ונוחים בהרבה מההערכות המוקדמות והשמרניות ששלטו בשוק קודם לכן. התופעה המרתקת הזו ממחישה כיצד מנהלי החברות, החל ממנכ"לים ועד למנהלי כספים, מצליחים לנווט בהצלחה מרובה את האתגרים הכלכליים השונים, למקסם את הרווחיות מכל פעילות ולייצר ערך עודף ומשמעותי עבור בעלי המניות שלהם. עקיפת התחזיות באופן כה גורף ומקיף אינה בשום פנים ואופן תופעה של מה בכך, והיא מסבירה במידה רבה את האופטימיות הרבה ששוררת כיום בקרב פעילי השוק ואת הנכונות הגוברת שלהם להמשיך ולהשקיע הון בנכסי סיכון.

כדי להבין את עומק ועוצמת המגמה החיובית הזו, מומחי UBS מצביעים על נתון החציון, נתון סטטיסטי קריטי אשר מנטרל לחלוטין השפעות נקודתיות של חברות קצה בודדות או חברות ענק שעלולות לעוות את הממוצע, ובכך מציג למעשה את התמונה האמיתית של החברה הממוצעת והמייצגת במדד. על פי הניתוח, החברה החציונית ב-S&P 500 לא רק שעקפה את התחזיות שהוצבו לה, אלא עשתה זאת בפער מרשים ומובהק של כ-5.5%. נתון זה מקבל משנה תוקף והופך למשמעותי אף יותר כאשר משווים אותו לממוצע ההיסטורי הטיפוסי, אשר עומד על 3.6% בלבד מאז שנת 2015 ועד היום. הפער המשמעותי והבולט הזה בין ביצועי ההווה לבין הממוצע הארוך של העשור האחרון מדגיש בצורה נחרצת ובלתי משתמעת לשתי פנים כי מדובר בחוזק רחב היקף. חוסן זה מקיף מגזרים עסקיים רבים בתעשייה, החל מטכנולוגיה ועד פיננסים וצריכה, ואינו מרוכז רק במספר מצומצם של ענקיות טכנולוגיה או חברות ספציפיות שנהנות ממומנטום נקודתי. כאשר נתון החציון מפגין עוצמה כזו, המשמעות היא שהגאות הכלכלית אכן מרימה את רוב הסירות במים, והכלכלה כולה, כפי שהיא משתקפת דרך הפעילות של החברות הציבוריות, פועלת במלוא הקיטור ומציגה איתנות יוצאת דופן.

נדבך נוסף וקריטי ביותר המעיד על בריאותן הפיננסית של החברות לטווח הארוך הוא שורת ההכנסות, או במילים אחרות והפשוטות יותר, המכירות בפועל של מוצרים ושירותים ללקוחות. בניגוד לשורת הרווח הנקי, שאותה ניתן לעיתים לשפר או לעצב מחדש באמצעות מהלכים חשבונאיים שונים, תוכניות התייעלות אגרסיביות, פיטורי עובדים או מהלכים פיננסיים של רכישה עצמית של מניות, צמיחה אורגנית בהכנסות מעידה באופן הטהור ביותר על ביקוש אמיתי, חזק וגובר למוצרים ולשירותים שהחברות הללו מציעות לשוק. הנתונים העדכניים מראים כי צמיחת המכירות של החברות עומדת על שיעור מרשים של למעלה מ-15%, וזהו למעשה הרבעון השני ברציפות שבו נרשמת צמיחה דו-ספרתית מובהקת ומרשימה שכזו. המשכיות חיובית זו בצמיחת ההכנסות מאותתת לכל פעילי השוק כי לא מדובר באירוע חד פעמי, בגחמה של צרכנים או בקפיצה רגעית ומשמחת ככל שתהיה, אלא במגמה מתמשכת ויציבה של התרחבות עסקית אמיתית. הצרכנים הפרטיים והמגזר העסקי כאחד ממשיכים לפתוח את הארנקים, להוציא כספים ולצרוך בקצב גובר, תהליך טבעי ובריא אשר מניע בעוצמה את גלגלי הכלכלה כולה ומייצר הכנסות גדלות והולכות עבור החברות המייצרות את אותם מוצרים ושירותים מבוקשים. שילוב מנצח זה של צמיחה מואצת ודו-ספרתית הן בשורת ההכנסות העליונה והן בשורת הרווח התחתונה הוא מתכון כלכלי מושלם, אשר מספק רוח גבית אדירה ויציבה לשוק המניות כולו לאורך זמן. הנתונים הכלכליים הללו מחזקים עמוקות את התפיסה כי החברות המובילות במשק נמצאות במסלול ברור ובטוח של יצירת ערך ממשי, וכי הראלי הנוכחי והבולט שאנו רואים במדדים המובילים נבנה צעד אחר צעד על יסודות מוצקים של פעילות עסקית משגשגת, צמיחה אורגנית וביצועים פיננסיים יוצאי דופן שמותירים את כל הציפיות המוקדמות הרחק מאחור ומצדיקים את התמחור החיובי בשוק.