יום המסחר האחרון בוול סטריט ייזכר כאחד הימים הדרמטיים ביותר בתולדות מגזר הביוטכנולוגיה בעקבות תנודה חסרת תקדים במניית חברת מודרנה, שהובילה להפסדי עתק עבור משקיעים שהימרו נגדה. על פי נתוני חברת האנליטיקה אורטקס, סוחרי השורט שפתחו פוזיציות חסר על מניית החברה ספגו הפסדים על הנייר בהיקף דמיוני של 4.8 מיליארד דולר ביום מסחר בודד. המכה הפיננסית הזו הגיעה לאחר שמחיר המניה יותר מהכפיל את עצמו בתגובה לפרסום תוצאות קליניות חיוביות בניסוי שלב מתקדם בטיפול מותאם אישית לסרטן מבוסס טכנולוגיית החומר הגנטי של החברה. המניה, שסגרה את יום המסחר הקודם ברמה של 62.96 דולר, זינקה עד למחיר שיא יומי של 163 דולר, ובהמשך התייצבה סביב רמת ה-148.3 דולר. הזינוק האדיר, בשיעור של 141.03%, הותיר את מוכרי החסר עם הפסד של כמעט 100 דולר על כל מניה שהם שאלו ומכרו, וייצר את התנאים המושלמים לאחד מאירועי השורט סקוויז העוצמתיים ביותר שנראו לאחרונה בשוק ההון האמריקאי.
כדי להבין את עוצמת התנודה ואת הדינמיקה בשוק ההון, יש לצלול למכניקה של פוזיציות השורט במניית מודרנה ערב פרסום ההודעה. נתוני אורטקס חושפים כי יתרות השורט במניה עמדו על 13.5% מסך המניות הזמינות למסחר בציבור, נתון המכונה בעגה המקצועית פרי-פלואט. שיעור זה מציב את מודרנה כאחת מהמניות בעלות שווי השוק הגדול ביותר שזכו להיקף כה נרחב של פוזיציות חסר. כאשר משקיעים או קרנות גידור מוכרים מניה בחסר, הם שואלים אותה מגוף מוסדי כגון בנק השקעות, ומוכרים אותה באופן מיידי בשוק הפתוח מתוך ציפייה לקנות אותה חזרה בעתיד במחיר נמוך יותר, להחזיר את ההלוואה ולהרוויח את פער המחירים. אולם, המבנה הפיננסי הזה טומן בחובו סיכון תיאורטי בלתי מוגבל. כאשר מתפרסמת הודעה חיובית דרמטית שמטיסה את מחיר המניה כלפי מעלה, המשקיעים נקלעים למצוקת נזילות ונדרשים להזרים ביטחונות נוספים לחשבונותיהם באופן מיידי, תהליך המוכר כקריאת שוליים. פיטר הילרברג, ממייסדי חברת הנתונים אורטקס, הסביר את הדינמיקה המסוכנת שנוצרה והדגיש כי לחץ פיננסי מהסוג שבו השורטיסטים מופסדים כמעט 100 דולר על כל מניה בודדת הוא הזרז האולטימטיבי שמצית שורט סקוויז. במצב קיצון זה, מוכרי החסר נאלצים לרכוש את המניות בחזרה בכל מחיר שמוצע בספר הפקודות כדי לסגור את הפוזיציות המדממות שלהם. הביקוש הפתאומי והכפוי הזה מצידם פוגש שוק שבו המוכרים הרגילים אינם ממהרים לשחרר סחורה, מה שמזרים דלק נוסף למדורה ודוחף את מחיר המניה לשיאים חדשים במהירות.
הזרז המרכזי שעמד בבסיס הזינוק ההיסטורי והוביל לריצת האמוק של המשקיעים הוא הודעת החברה על הצלחה בניסוי הקליני המשותף עם ענקית התרופות מרק. הניסוי בחן שילוב חדשני של חיסון סרטן אישי המבוסס על פלטפורמת הטכנולוגיה של מודרנה, יחד עם תרופת הדגל האימונו-אונקולוגית קיטרודה של מרק. התוצאות הראו בצורה חד משמעית כי הטיפול המשולב הפחית באופן משמעותי את הסיכון לחזרה של סרטן העור מסוג מלנומה ואת התפשטותו המערכתית בגוף המטופלים, בהשוואה לקבוצת הביקורת שקיבלה טיפול סטנדרטי בקיטרודה בלבד. פריצת הדרך הרפואית הזו מהווה אבן דרך קריטית עבור מודרנה, שכן היא מוכיחה בפעם הראשונה את ההיתכנות המדעית והמסחרית של פלטפורמת הטכנולוגיה שלה גם מחוץ לתחום המחלות הזיהומיות, ומכניסה אותה בדלת הקדמית לשוק האונקולוגיה. טכנולוגיית הטיפול המותאם אישית מהווה קפיצת מדרגה תפיסתית ברפואה, שכן היא פועלת באמצעות לקיחת דגימה מהגידול של המטופל, ביצוע ריצוף גנטי לאיתור מוטציות ייחודיות, וייצור תרכיב ייעודי המלמד את מערכת החיסון לזהות במדויק את התאים הסרטניים ולתקוף אותם מבלי לפגוע ברקמות בריאות.
התגובה יוצאת הדופן של שוק ההון האמריקאי לאירוע נובעת מהשינוי החד והמיידי בתמחור הסיכונים ובמודלים הכלכליים סביב החברה. בתקופה הארוכה שלאחר דעיכת מגפת הקורונה, מניית מודרנה חוותה ירידות שערים מתמשכות על רקע צניחה בהכנסות מחיסוני הקורונה. סביבה עסקית זו הסבירה את הריכוז הגבוה של פוזיציות השורט שהצטברו סביב רמת המחיר הקודמת. משקיעים רבים החלו להטיל ספק עמוק ביכולתה של החברה לשחזר את ההצלחה המסחרית המטאורית שלה בעולמות האונקולוגיה התחרותיים, שבהם שיעורי הכישלון של ניסויים קליניים נחשבים לגבוהים במיוחד. ההוכחה החותכת ליעילות הטיפול משנה כעת לחלוטין את מודל הערכת השווי של החברה בעיני האנליסטים בוול סטריט, וממחישה את הפוטנציאל הכלכלי העצום הגלום בצנרת הפיתוח העתידית שלה. אירוע מכונן זה בשוק ההון מדגיש בצורה הברורה ביותר את הסיכון המובנה והעצום הכרוך במסחר בחסר על מניות של חברות ביוטכנולוגיה רגע לפני פרסום תוצאות של ניסויים קליניים מכריעים, שכן תמחור השוק יכול להשתנות מקצה לקצה בתוך דקות ספורות. יום המסחר הנוכחי ייכנס לספרי ההיסטוריה וייזכר לא רק בגלל התשואה היומית החריגה באחוזים שרשמה מניית ענק, אלא גם בשל העברת העושר העצומה, הכפויה והמהירה מהמשקיעים הפסימיים לאלו שהאמינו לאורך הדרך בפוטנציאל המדעי והמסחרי של החברה המפתחת.
