הליכה לקלפיות בישראל היא תמיד אירוע מלא באמוציות, ויכוחים סוערים ותחושה שגורל המדינה מונח על כף המאזניים. אבל בעוד שהרחובות גועשים והפוליטיקאים מזיעים, יש מקום אחד שבו הכל מתנקז בסופו של דבר למספרים קרים, גרפים, וירוק או אדום על המסך, והוא הבורסה לניירות ערך בתל אביב. במיוחד עומד במרכז הבמה מדד תל אביב 125, מדד הדגל המייצג את פני הכלכלה הישראלית הרחבה. אם שאלתם את עצמכם פעם מה באמת קורה לכסף שלכם כשנפתחות הקלפיות, מבט לאחור על עשר מערכות הבחירות האחרונות מאז שנת 2003 מספק תובנות מרתקות ומפתיעות שלא תמיד תואמות את תחושת הבטן הציבורית.

רבים נוטים לחשוב שאי ודאות פוליטית גוררת באופן מיידי כאוס בבורסה, אך הנתונים מצביעים על תמונה שונה. בחינה של עשר מערכות הבחירות האחרונות חושפת שבשישה מתוך עשרה מקרים, מדד תל אביב 125 דווקא רשם עליות שערים ביום המסחר הראשון שלאחר סגירת הקלפיות. השוק, כך נראה, אוהב פעמים רבות את עצם קבלת ההכרעה או את שחרור הלחץ שלפני ההצבעה, ומגיב באופטימיות זהירה כבר בבוקר שאחרי.

עם זאת, יום אחד של מסחר אינו מספיק כדי להבין מגמה אמיתית של שוק ההון. כשמרחיבים את עדשת המצלמה ובוחנים את 30 ימי המסחר שלאחר הבחירות, הממצאים אפילו מרגיעים יותר. בשמונה מתוך עשר מערכות הבחירות שנבחנו, המדד הציג תשואה חיובית בתום חודש המסחר הראשון שלאחר ההצבעה. התשואה החציונית בפרק זמן זה עומדת על 1.67%. משמעות הדבר היא שלמרות הזעזועים הפוליטיים והכותרות המאיימות בתקשורת, השוק המקומי מפגין חוסן ונוטה לחזור למסלול צמיחה יציב תוך זמן קצר יחסית.

כמובן שישנם גם יוצאי דופן. התשואה השלילית החריפה ביותר שנרשמה לאחר מערכת בחירות התרחשה בבחירות של השני במרץ 2020. באותו פרק זמן של 30 ימי מסחר, מדד תל אביב 125 צלל בשיעור חד של 11.3%. יחד עם זאת, חייבים לשים את המספר הזה בהקשר ההיסטורי והכלכלי הנכון. התרסקות זו לא נבעה מהרכב הקואליציה או מזהות המנצחים, אלא מהתפרצותו של משבר הקורונה העולמי. באותם ימים ממש, כל בורסות העולם חוו ירידות חדות חסרות תקדים, סגרים הוטלו ברחבי הגלובוס והפניקה שלטה בשווקים הפיננסיים, כך שההשפעה הפוליטית המקומית נדחקה לחלוטין לשוליים אל מול המגיפה הגלובלית.

כדי להבין את התנהגות הבורסה כיום לקראת מערכות הבחירות, יש להסתכל גם על האקלים הכלכלי שבו ישראל נמצאת. על פי דוחות עדכניים שפורסמו לאחרונה על ידי קרן המטבע הבין-לאומית במהלך אוקטובר 2026, התוצר של ישראל צפוי לצמוח בשיעור של 4.5% בשנת 2026. מדובר בשדרוג מהותי מהתחזיות הקודמות שעמדו על צמיחה של 3.5%, מה שמעיד על עוגן כלכלי חזק, במיוחד לאחר שהכלכלה כבר הפגינה צמיחה של 3.2% במחצית הראשונה של השנה. משקיעים זרים ומקומיים קוראים היטב את הנתונים הללו, והם יודעים שמאחורי הקלעים הפוליטיים פועל משק שממשיך לייצר ולהתפתח, למרות סביבת המאקרו המורכבת.

נקודה מרתקת נוספת שעלתה בבחינת התנהגות השוק המקומי היא שהשוק מבצע את התמחור של אי הוודאות הפוליטית עוד לפני שהאזרחים מגיעים להצביע. בחודשים שלפני בחירות שבהן לא נראית הכרעה ברורה מראש, מדד תל אביב 125 נוטה להגיב בחשש ויורד בממוצע בשיעור של 5.3%. לעומת זאת, כאשר מסתמנת הכרעה ברורה, הירידות הללו מתמתנות מאוד לכדי 0.2% בלבד. החדשות הטובות הן שכל הפערים האלו כמעט נמחקים במלואם בחודשים שלאחר מכן. הנתונים מוכיחים כי חמישה חודשים לאחר יום הבחירות, השוק חוזר להציג תשואות חיוביות דומות של למעלה מ-6.5%, ללא קשר לשאלה האם הבחירות הוכרעו באופן מובהק ביום הבוחר או לא.

מעבר לנתונים הסטטיסטיים, חשוב להבין את המבנה של המדד עצמו כדי להסביר את העמידות שלו בפני תנודות פוליטיות. מדד זה אינו נשען על סקטור בודד או על גחמה של חקיקה כזו או אחרת, אלא מפזר את הסיכון בצורה רוחבית על פני כל ענפי המשק. בין החברות המרכיבות אותו, ניתן למצוא את חמשת הבנקים הגדולים, חברות ביטוח ופיננסים ענקיות, תאגידי נדל"ן ובינוי, וכמובן חברות טכנולוגיה והייטק פורצות דרך. הפיזור העמוק הזה אומר שגם אם מדיניות ממשלתית משפיעה לרעה על סקטור מסוים, סקטורים אחרים יכולים לאזן את התמונה.

יותר מכך, חברות רבות הנכללות במדד מתבססות על הכנסות המגיעות בכלל משווקים גלובליים. במקרים כאלה, לפוליטיקה המקומית יש השפעה מוגבלת מאוד על שורת הרווח של החברה, מה שמגדר עוד יותר את הסיכון הנובע משינויים שלטוניים תכופים. בנוסף, כללי המדד קובעים מנגנון של סינון וניקוי טבעי, שמתרחש פעמיים בשנה. במסגרת עדכוני המדדים הקבועים, חברות ששווי השוק שלהן יורד משמעותית מוצאות את עצמן מחוץ למדד, ובמקומן נכנסות חברות חדשות, צומחות וחזקות יותר.

המשמעות הנגזרת מתוך כל המספרים והגרפים ההיסטוריים היא שפוליטיקה היא אמנם גורם שיוצר רעש רקע בטווח הזמן המיידי, אך במבט קדימה הכלכלה הריאלית היא זו שמכתיבה את הקצב של הבורסה. עבור משקיע פרטי המחזיק בתיק המבוסס על השוק המקומי, כותרות העיתונים ביום שאחרי ההצבעה לא אמורות להיות סיבה לפאניקה או לשינוי אסטרטגיה חפוז. הסטטיסטיקה מראה כי על אף הסערות, הכלכלה הישראלית מצליחה פעם אחר פעם ליישר קו ולהמשיך לנוע קדימה. השקעה במדד רחב שמגדר סיכונים מאפשרת למשקיעים ליהנות מפירות הצמיחה של המשק, בלי לתת לפוליטיקה לנהל להם את תיק ההשקעות.