חודש ספטמבר התאפיין במגמה מעורבת ומורכבת בשוקי ההון בארץ ובעולם, והתנודתיות הזו חלחלה היישר אל תוך דוחות החסכונות הפנסיוניים של הציבור. החוסכים בקופות הגמל גילו כי הפיזור הנכסי ומסלול ההשקעה שבחרו עשו את כל ההבדל בין חודש אדום וכואב לבין תשואה ירוקה ומפתיעה. בעוד שהמסלול הכללי, שבו מחזיקים רוב אזרחי ישראל את כספם, הניב תשואה ממוצעת שלילית של 0.1%, המסלולים עתירי הסיכון הצליחו דווקא לרשום עליות שערים. המסלול המנייתי סיים את החודש עם תשואה חיובית ממוצעת של 0.2%, ואילו המסלול הפופולרי העוקב אחר מדד הדגל האמריקאי, ה-S&P 500, בלט מעל כולם עם זינוק מרשים של 2%.

על פי נתוני ענף הגמל והפנסיה, הטווח בין הקופות השונות היה רחב במיוחד ושיקף את הבדלי המדיניות של מנהלי ההשקעות. במסלול הכללי נע טווח התוצאות בין תשואה חיובית מתונה של 0.2% לבין תשואה שלילית של 0.4%. במסלול המנייתי נרשמה תמונת מראה, כאשר התוצאות נעו בין ירידה קלה של 0.2% לעלייה של 0.6%. מי שגנב את ההצגה היה שוב המסלול המחקה את מדד ה-S&P 500, שם הביצועים שמרו על עקביות יציבה סביב טווח של 1.9% עד 2.1%. המספרים הללו עשויים להיראות במבט ראשון כפרדוקס מוחלט, שכן המדד האמריקאי עצמו סיים את ספטמבר בטריטוריה שלילית עם ירידה של 0.5%, אולם הניתוח הכלכלי מאחורי הקלעים חושף שחקן מפתח אחד שהכריע את הכף: שער החליפין.

הגורם המרכזי לתשואות השליליות במסלולים הכלליים היה שילוב בין חולשה במרבית בורסות העולם לבין ירידות מחירים באיגרות החוב הממשלתיות והקונצרניות בישראל. מכיוון שהמסלול הכללי מתבסס באופן מסורתי על שיעור גבוה של אג"ח מקומיות, הפגיעה באפיק זה גררה את התוצאה כולה מטה. מנגד, שוק המט"ח חווה דרמה משלו, כאשר הדולר התחזק מול השקל בשיעור חד של 2.5%. פיחות זה של המטבע המקומי תרם תוספת ישירה של כ-0.5% לתשואות של הקופות המקומיות, והוא זה שהפך את הקערה על פיה במסלולים החשופים לחו"ל. עבור חוסך במסלול עוקב S&P 500 שאינו מגודר מטבעית, התחזקות הדולר לא רק קיזזה את הירידה של 0.5% במדד עצמו, אלא הזניקה את ערך החיסכון השקלי ב-2% מלאים.

התמונה המעורבת בתיקי ההשקעות שיקפה היטב את מה שהתרחש על לוחות המסחר בבורסות. בשוק המקומי בתל אביב נרשמה התפצלות בולטת בביצועים: מדד הדגל ת"א 35 עלה ב-1.6% ומדד ת"א 125 הוסיף 0.5%, בעוד שמדד ת"א 90, שמייצג חברות בינוניות בעלות תלות רבה יותר בכלכלה המקומית, צלל ב-2.7%. מעבר לים, וול סטריט סיפקה תנודות חדות אף יותר. מדד הדאו ג'ונס הוותיק חטף מכה כואבת ואיבד 4.3%, ה-S&P 500 השיל 0.5%, ואילו מדד הנאסד"ק מוטה הטכנולוגיה הראה עוצמה מרשימה ועלה ב-1.9%, בתמיכת ההובלה המתמשכת של ענקיות הטק והבינה המלאכותית.

החודש החולף מדגיש שוב מדוע אסור לחוסכים לטווח ארוך להתרשם אך ורק מחודש בודד, אלא לבחון את המגמות המצטברות לאורך זמן. למרות הריצה המרשימה של מסלולי ה-S&P 500 והעניין הציבורי העצום שהם מרכזים, דווקא המסלול המנייתי המסורתי של הגמל הישראלי ממשיך להוביל את טבלאות התשואה המצטברת מתחילת השנה. בעוד המסלול העוקב אחר מדד הדגל האמריקאי רשם עלייה נאה של 7.8% מתחילת השנה, המסלול המנייתי, שנהנה מפיזור רחב ומגמישות בניהול הפוזיציות, הציג זינוק של 11.6%. גם המסלול הכללי, שנחשב לברירת המחדל הסולידית והשקולה עבור מרבית העובדים במשק, הניב מתחילת השנה תשואה יפה של 6.8%, המוכיחה כי החיסכון הפנסיוני ידע לפצות על תנודות חודשיות נקודתיות.

ההישג המצטבר של קופות הגמל נשען על מומנטום חיובי חזק שהצטבר בשווקים מאז ראשית השנה. בבורסה בתל אביב, למרות אי הוודאות הגיאופוליטית והכלכלית, מדד ת"א 35 זינק ב-15.8% מתחילת השנה, ומדד ת"א 125 טיפס ב-11.2%. במקביל, שוקי המניות בארצות הברית המשיכו להפגין עוצמה מבנית רחבה: מדד הדאו ג'ונס רשם עלייה מצטברת של 5.9%, מדד ה-S&P 500 הוסיף לערכו 11.8%, ומדד הנאסד"ק בלט עם זינוק מרשים של 15.6%. התמונה הכוללת מוכיחה לחוסכים שוב כי השווקים מתנהגים לעיתים ברכבת הרים, אך מי ששומר על אורך רוח, התמדה במסלול שמתאים לפרופיל הסיכון שלו והבנה של השפעות המאקרו כמו שערי חליפין, יכול לראות את כספי החיסכון שלו ממשיכים לצמוח לאורך זמן.