אשטרום נכסים היא מהחברות הבולטות בענף הנדל"ן המניב בישראל. בימים אלו עומדת החברה במוקד תשומת הלב של שוק ההון המקומי, זאת בעקבות דיווח מיידי המפרט את תוצאותיו של מכרז מוסדי שקיימה לגיוס חוב באמצעות הרחבת סדרת אגרות חוב. האירוע משקף את דינמיקת הביקושים הגבוהה המאפיינת את השוק המוסדי בתקופה זו ואת יכולתן של חברות נדל"ן מבוססות לגייס הון בתנאים המותאמים לאסטרטגיה הפיננסית שלהן. המכרז, שהתקיים ביום התשיעי בחודש ספטמבר אלפיים עשרים ושישה, נועד לרכז התחייבויות מוקדמות מצד משקיעים מסווגים לקראת מהלך של הנפקת אגרות חוב חדשות לציבור הרחב במסגרת תשקיף מדף פעיל.
הנתונים שעולים מדו"ח החברה מלמדים על היקף ביקושים חריג ויוצא דופן בהיקפו, אשר האפיל באופן ניכר על הציפיות הראשוניות של השוק. במסגרת המכרז למשקיעים מסווגים, הוצעו יחידות המורכבות מאגרות חוב של החברה, כאשר כל יחידה כוללת אלף שקלים ערך נקוב של סדרה חמש עשרה. המוסדיים הגישו בקשות לרכישת מספר עצום של יחידות, שהגיע לכדי שמונה מאות שמונים וארבעה אלפים שש שלוש מאות שלושים ואחת יחידות. מבחינה כספית, מדובר בהיקף כולל של כמעט שמונה מאות שמונים וארבעה מיליוני שקלים חדשים, נתון המעיד על נזילות גבוהה ועל תיאבון מוגבר של גופים מוסדיים להשקיע בחוב של חברות נדל"ן מבוססות בדירוגים גבוהים.
נוכח עוצמת הביקושים האדירה, נדרשה הנהלת החברה לקבל החלטות מהירות לגבי היקף הגיוס הסופי שיוצא לפועל. על פי דיווחה של החברה, בכוונתה לקבל התחייבויות מוקדמות בהיקף של שלוש מאות תשעים ואחת אלף חמש מאות חמישים יחידות, המסתכמות לסכום כספי כולל של שלוש מאות תשעים ואחת מיליון וחמש מאות חמישים אלף שקלים חדשים. החלטה זו מותנית בקבלת אישור רשמי מחברת הדירוג להגדלת היקף הגיוס, שכן בשלב מוקדם יותר קיבלה החברה דירוג עבור הנפקה בסך של עד שלוש מאות מיליון שקלים עניין המצריך התאמה של מעטפת הדירוג להיקפים המורחבים הנוכחיים. שיעור הריבית השנתית שנקבע במכרז זה עומד על ארבע נקודה שמונה אחוזים, והוא יהווה את שיעור הריבית המרבי שתישאנה אגרות החוב במסגרת ההצעה לציבור לכשתתקיים.
מבחינת מבנה האשראי ותנאיו, חשוב לציין כי אגרות החוב מסדרה חמש עשרה אינן צמודות לבסיס הצמדה כלשהו, עובדה המעניקה להן מאפיינים ייחודיים בסביבה מקרו-כלכלית שבה המשקיעים בוחנים תשואות נומינליות אל מול ציפיות האינפלציה במשק. אי-הצמדה זו מאפשרת למשקיעים ליהנות מתשואה נומינלית ברורה, בעוד שהחברה נמנעת מחשיפה לתנודות אינפלציוניות ישירות במסגרת שירות החוב של הסדרה הספציפית הזו. שיעור הריבית הסופי שייקבע בסופו של דבר עבור אגרות החוב יושפע ישירות מהתוצאות של המכרז לציבור, ככל שזה אכן יצא לפועל בהתאם להחלטות הדירקטוריון ולתנאי השוק המשתנים.
המהלך כולו מתבצע תחת מעטפת רגולטורית מוקפדת המבוססת על תשקיף מדף בתוקף שפורסם בחודש אוגוסט אלפיים עשרים וארבע ואשר תקפותו הוארכה כדין עד לחודש אוגוסט אלפיים עשרים ושבע. ההצעה לציבור, ככל שתתבצע בפועל, תיעשה בדרך של הצעה אחידה על בסיס דו"ח הצעת מדף שהחברה מתכוונת לפרסם ברשות ניירות ערך ובבורסה לניירות ערך בתל אביב. עם זאת, בחברה מדגישים באופן חד משמעי כי נכון למועד הדיווח אין כל וודאות מוחלטת לכך שההנפקה לציבור תצא לפועל במלואה או במתווה המתוכנן, שכן היא כפופה לשורה ארוכה של אישורים רגולטוריים והיתרים נדרשים על פי דין.
רשימת האישורים הנדרשים כוללת, בין היתר, את אישורה הסופי של חברת הדירוג ביחס להגדלת היקף גיוס החוב מעבר למסגרת הראשונית שאושרה, קבלת אישור הבורסה לפרסום דו"ח הצעת המדף ולרישום אגרות החוב למסחר רשמי, וכן את כל האישורים הפנימיים הנדרשים מטעם האורגנים המוסמכים של החברה. הדיווח נושא את חתימתם של בכירים בחברה, ובראשם מר אברהם נוסבאום המכהן כיו"ר הדירקטוריון ומר ירון רוקמן המכהן כמנכ"ל, דבר המעיד על רמת הפיקוח והאחריות הניהולית הגבוהה המלווה את המהלך הפיננסי המורכב הזה מתחילתו ועד סופו.
פעילים בשוק ההון הפעילים באפיקי החוב הקונצרני בישראל מוצאים בתוצאות המכרז של אשטרום נכסים אינדיקציה מרתקת על מצב הנזילות בקרב הגופים המוסדיים הגדולים. עודף הביקושים הבולט, שהגיע פי שניים ויותר מהיקף הגיוס המקורי המתוכנן, מלמד על כך שהביקוש לנכסים פיננסיים איכותיים בעלי דירוג סיכון נמוך יחסית נותר חזק ועוצמתי למרות התנודתיות הכללית בשווקים הפיננסיים הגלובליים והמקומיים. היכולת של החברה לספוג היקפי ביקוש כה עצומים מעידה על האמון הרב שרוחשים המשקיעים המוסדיים ביציבותה העסקית, במבנה ההון שלה וביכולתה לשרת את התחייבויותיה לאורך זמן, גם בסביבת ריבית מאתגרת שבה העלויות המימוניות משחקות תפקיד מרכזי בשיקולי הרווח וההפסד של חברות נדל"ן מניב.
