שוק הסחורות העולמי והמערכת המוניטרית הבינלאומית עוברים בשנים האחרונות מהפך של ממש, כאשר במרכזו עומדת המתכת הצהובה. דסק המחקר של בנק ההשקעות גולדמן זקס מציג ניתוח מעמיק ומודל תחזית מעודכן לחודש יולי 2026, הממחיש כיצד התיאבון של הבנקים המרכזיים ברחבי העולם לזהב לא רק שאינו דועך, אלא חוזר לטפס לרמות שיא חדשות. הנתונים מצביעים על כך שמאז יולי 2022 חל שינוי מבני והיסטורי באופן שבו מוסדות מוניטריים מנהלים את יתרות המט"ח שלהם. בעוד שבתקופה שלפני שנת 2022 קצב הרכישות הממוצע של הבנקים המרכזיים עמד על כ-20 טונות זהב בלבד בחודש, בארבע השנים האחרונות הביקוש התייצב ברמות הגבוהות בעשרות ואף במאות אחוזים מהממוצע ההיסטורי.
הבחינה הטכנית של נתוני הרכישות לאורך הזמן חושפת דינמיקה מעניינת המשלבת בין תנודתיות גבוהה בטווח הקצר לבין מגמה ארוכת טווח עוצמתית ועקבית. במבט של ממוצע נע ל-3 חודשים המותאם עונתית, השוק חווה גלי רכישות אגרסיביים עם זינוקים חוזרים ונשנים מעבר לרף של 100 טונות בחודש. גלים כאלה נרשמו למשל בתחילת שנת 2023 ובתחילת שנת 2025, כאשר לאחר כל שיא נרשמה רגיעה זמנית. כעת, נתוני המודל המעודכנים ליולי 2026 מצביעים על זינוק חדש ומשמעותי, שבו הממוצע הנע התלת-חודשי מטפס מחדש בעוצמה לכיוון רף 100 הטונות ואף מעבר לו. עם זאת, התמונה המשמעותית ביותר עבור משקיעים ומנהלי תיקים נשקפת ממדד הממוצע הנע ל-12 חודשים, שמנטרל רעשי רקע עונתיים. ממוצע ארוך טווח זה שומר על יציבות מרשימה בטווח של בין 60 ל-100 טונות בחודש, וממחיש באופן חד-משמעי כי הנהירה המוסדית אל הזהב איננה אירוע חולף, אלא אסטרטגיה מחושבת וממושכת.
המניעים מאחורי גל הרכישות האדיר הזה נטועים היטב במציאות המאקרו-כלכלית והגיאופוליטית המורכבת של השנים האחרונות. הבנקים המרכזיים, ובראשם אלו של הכלכלות המתפתחות ושווקי מפתח גלובליים, פועלים במרץ לגיוון יתרות המטבע שלהם ולהפחתת התלות במטבעות מסורתיים כמו הדולר האמריקאי. החששות מעליית החובות הלאומיים בעולם המערבי, לצד לחצי אינפלציה מתמשכים וסנקציות כלכליות שהוטלו בעקבות סכסוכים בינלאומיים, חידדו בקרב קובעי המדיניות את הצורך בנכס מקלט בטוח, נטול סיכון צד נגדי ושאינו תלוי בהחלטות של ממשלה או מערכת בנקאית זרה. במציאות זו, הזהב חוזר למעמדו הטבעי כעוגן פיננסי מוצק לשמירה על ערך ההון הלאומי בעיתות אי-ודאות.
ההשפעה של רכישות העתק הללו מהדהדת בעוצמה ברחבי השווקים הפיננסיים, ומשתקפת באופן ישיר במחירי הזהב הפיזי ובמכשירי ההשקעה העוקבים אחריו, דוגמת תעודת הסל הפופולרית GLD. כאשר גופים בעלי היקף הון כה עצום מתחרים על רכישת עשרות טונות בכל חודש, נוצרת רצפת תמיכה מוצקה למחירי המתכת בשוק החופשי. הביקוש המוסדי המאסיבי פועל כמנוע תומך שמקזז תנודות מחיר זמניות ומצמצם את ההיצע הפיזי הזמין עבור משקיעים פרטיים וקרנות גידור. ככל שהמתח הגיאופוליטי נותר גבוה והחששות הפיננסיים הגלובליים מעמיקים, מסתמן כי אסטרטגיית צבירת הזהב על ידי הבנקים המרכזיים תמשיך להוות את אחד מעמודי התווך המרכזיים המעצבים את שוק ההון והסחורות בעולם.
