חברת הקנאביס הרפואי תיקון עולם קנביט פארמסוטיקלס ניצבת בפני תפנית דרמטית שעשויה להכריע את עתידה כחברה ציבורית הנסחרת בבורסה בתל אביב. על פי הדוח העדכני שהוגש לבית המשפט המחוזי, החברה שנקלעה למשבר פיננסי עמוק ולהליכי חדלות פירעון, מציגה כעת הסדר נושים מקיף שזכה לתמיכת כלל הנושים שהשתתפו באסיפה. ההסדר הנוכחי גובש לאחר שהצעה קודמת בסך עשרה מיליון שקלים מטעם ברק רוזן ואסף טוכמאיר סוכלה בשל התנגדותו של בעל המניות אליהו ביטון ועמדת רשות ניירות ערך. במסגרת ההסדר החדש, פעילותה המהותית של החברה מופרדת לחלוטין מהשלד הבורסאי. הפעילות בתחום הקנאביס, המרוכזת בחברת הבת, תימכר לידי רונן אלעד בתמורה לקיזוז וויתור מלא על חובות החברה כלפיו, אשר מוערכים בכשלושה מיליון ושמונה מאות אלף שקלים. מהלך זה מנקה את מצבת ההתחייבויות של החברה כלפי אלעד ללא צורך בתשלום מזומן מקופת ההסדר, ומותיר את החברה הציבורית כשלד בורסאי ריק מתוכן פעיל אך נקי מחובות עבר, מה שסולל את הדרך להכנסת פעילות חדשה.
השלכת הנתונים היבשים על מניית החברה היא חד-משמעית וצפויה לייצר דילול מסיבי לבעלי המניות הקיימים. על פי המתווה המוצע, השלד הבורסאי יימכר לברק רוזן ואסף טוכמאיר תמורת חמישה מיליון שקלים, סכום שיועבר לקופת ההסדר לטובת חלוקה לנושים. הרכישה תתבצע בדרך של הקצאת מניות חריגה, כך שלאחר ההקצאה ואיחוד ההון המתוכנן ביחס של חמש מאות לאחד, יחזיקו הרוכשים בתשעים ותשעה פסיק תשעה אחוזים מהון המניות המונפק והנפרע של החברה. המשמעות הכלכלית עבור המשקיעים הנוכחיים היא מחיקה כמעט מוחלטת של החזקותיהם, שכן חלקם בחברה יצטמצם לעשירית האחוז בלבד. לצד זאת, העסקה כוללת הסכמות משמעותיות מול רשות ניירות ערך באשר לסחירות המניה, תוך ניסיון לשמר את החברה כעסק חי בבורסה. תשעים אחוזים מהמניות שיוקצו לרוכשים יהיו חסומות למסחר, בעוד שעשרה אחוזים יהיו חופשיים במטרה להבטיח את שיעור החזקות הציבור הנדרש. בנוסף, נקבע מנגנון תמריץ לפיו עם הכנסת פעילות חדשה לשלד, ישוחררו מחסימה ארבעים אחוזים נוספים, מה שעשוי לאותת לשוק על כוונות עתידיות ליצירת ערך מחודש.
ניתוח מצבת החובות של החברה חושף תמונה פיננסית מורכבת שחייבה פתרונות יצירתיים לחלוקת קופת ההסדר. היקף תביעות החוב שהוגשו כולל התחייבויות משמעותיות, בראשן חוב של למעלה מעשרה מיליון ומאתיים שמונים אלף שקלים לבנק הפועלים, וכן חובות נוספים כגון מיליון ושש מאות אלף שקלים למשרד שמעונוב ושות' ועוד מאות אלפי שקלים לנושים שונים ולהוצאות ההליך. לאור הפער בין סך החובות לתמורה שתתקבל ממכירת השלד, הנושים נדרשו לקבל החלטות אסטרטגיות לגבי מיצוי זכויות התביעה של החברה כדי להגדיל את ההחזר. בהקשר זה, אישרו הנושים פה אחד נקיטת הליכים משפטיים נגד אליהו ביטון בגין סיכול העסקה הקודמת, צעד שלטענתם גרם לנזק ישיר של חמישה מיליון שקלים לחברה. הנתון המעניין הוא בחירת מנגנון התביעה. הנושים, ובראשם בנק הפועלים, בחרו במודל של העברת הסיכון לעורך הדין ויקטור תשובה, שיישא באופן בלעדי בכל הוצאות ההליך המשפטי בתמורה לחמישים אחוזים מכל סכום שיפסק, בעוד המחצית השנייה תועבר ישירות לקופת ההסדר לטובת הנושים ללא סיכון מצידם.
התמונה המצטיירת מתוך המסמכים המשפטיים היא של חברה העוברת רה-ארגון פיננסי אגרסיבי המשנה לחלוטין את הפרופיל העסקי שלה. מניית החברה, שצפויה לחזור למסחר תחת שליטה חדשה ודילול כבד, תהפוך למעשה לאופציה על הפעילות העתידית שתיצק לתוכה על ידי קבוצת רוזן-טוכמאיר, ולא תשקף עוד את עסקי הקנאביס המקוריים שיוצאים מידיה. הצלחת המהלך תלויה כעת באישורו הסופי של בית המשפט המחוזי, אשר נדרש לאזן בין האינטרסים של הנושים, המבקשים למקסם את ההחזר הכספי באמצעות מכירת השלד והתביעה הנגזרת, לבין הפגיעה הבלתי נמנעת בבעלי המניות הקיימים. מתווה זה מציג פתרון כלכלי קר המעדיף את שיקום המסגרת התאגידית ופירעון החובות על פני שימור מבנה הבעלות ההיסטורי, תוך ניצול פלטפורמת השלד הבורסאי כמנוף ליצירת ערך מחדש בזירת שוק ההון המקומי.
השלכת הנתונים היבשים על מניית החברה היא חד-משמעית וצפויה לייצר דילול מסיבי לבעלי המניות הקיימים. על פי המתווה המוצע, השלד הבורסאי יימכר לברק רוזן ואסף טוכמאיר תמורת חמישה מיליון שקלים, סכום שיועבר לקופת ההסדר לטובת חלוקה לנושים. הרכישה תתבצע בדרך של הקצאת מניות חריגה, כך שלאחר ההקצאה ואיחוד ההון המתוכנן ביחס של חמש מאות לאחד, יחזיקו הרוכשים בתשעים ותשעה פסיק תשעה אחוזים מהון המניות המונפק והנפרע של החברה. המשמעות הכלכלית עבור המשקיעים הנוכחיים היא מחיקה כמעט מוחלטת של החזקותיהם, שכן חלקם בחברה יצטמצם לעשירית האחוז בלבד. לצד זאת, העסקה כוללת הסכמות משמעותיות מול רשות ניירות ערך באשר לסחירות המניה, תוך ניסיון לשמר את החברה כעסק חי בבורסה. תשעים אחוזים מהמניות שיוקצו לרוכשים יהיו חסומות למסחר, בעוד שעשרה אחוזים יהיו חופשיים במטרה להבטיח את שיעור החזקות הציבור הנדרש. בנוסף, נקבע מנגנון תמריץ לפיו עם הכנסת פעילות חדשה לשלד, ישוחררו מחסימה ארבעים אחוזים נוספים, מה שעשוי לאותת לשוק על כוונות עתידיות ליצירת ערך מחודש.
ניתוח מצבת החובות של החברה חושף תמונה פיננסית מורכבת שחייבה פתרונות יצירתיים לחלוקת קופת ההסדר. היקף תביעות החוב שהוגשו כולל התחייבויות משמעותיות, בראשן חוב של למעלה מעשרה מיליון ומאתיים שמונים אלף שקלים לבנק הפועלים, וכן חובות נוספים כגון מיליון ושש מאות אלף שקלים למשרד שמעונוב ושות' ועוד מאות אלפי שקלים לנושים שונים ולהוצאות ההליך. לאור הפער בין סך החובות לתמורה שתתקבל ממכירת השלד, הנושים נדרשו לקבל החלטות אסטרטגיות לגבי מיצוי זכויות התביעה של החברה כדי להגדיל את ההחזר. בהקשר זה, אישרו הנושים פה אחד נקיטת הליכים משפטיים נגד אליהו ביטון בגין סיכול העסקה הקודמת, צעד שלטענתם גרם לנזק ישיר של חמישה מיליון שקלים לחברה. הנתון המעניין הוא בחירת מנגנון התביעה. הנושים, ובראשם בנק הפועלים, בחרו במודל של העברת הסיכון לעורך הדין ויקטור תשובה, שיישא באופן בלעדי בכל הוצאות ההליך המשפטי בתמורה לחמישים אחוזים מכל סכום שיפסק, בעוד המחצית השנייה תועבר ישירות לקופת ההסדר לטובת הנושים ללא סיכון מצידם.
התמונה המצטיירת מתוך המסמכים המשפטיים היא של חברה העוברת רה-ארגון פיננסי אגרסיבי המשנה לחלוטין את הפרופיל העסקי שלה. מניית החברה, שצפויה לחזור למסחר תחת שליטה חדשה ודילול כבד, תהפוך למעשה לאופציה על הפעילות העתידית שתיצק לתוכה על ידי קבוצת רוזן-טוכמאיר, ולא תשקף עוד את עסקי הקנאביס המקוריים שיוצאים מידיה. הצלחת המהלך תלויה כעת באישורו הסופי של בית המשפט המחוזי, אשר נדרש לאזן בין האינטרסים של הנושים, המבקשים למקסם את ההחזר הכספי באמצעות מכירת השלד והתביעה הנגזרת, לבין הפגיעה הבלתי נמנעת בבעלי המניות הקיימים. מתווה זה מציג פתרון כלכלי קר המעדיף את שיקום המסגרת התאגידית ופירעון החובות על פני שימור מבנה הבעלות ההיסטורי, תוך ניצול פלטפורמת השלד הבורסאי כמנוף ליצירת ערך מחדש בזירת שוק ההון המקומי.
