מניית חברת וולט דיסני נמצאת בשנים האחרונות במגמה שלילית מתמשכת, אך כעת מעריכים בבנק ההשקעות וולס פארגו כי קיים מהלך אסטרטגי אחד שעשוי להפוך את הקערה על פיה ולהפיח חיים חדשים במניה. ההצעה המפתיעה של האנליסטים היא נטישה מוחלטת של עסקי הזרמת הווידאו, הידועים גם כסטרימינג, מהלך שעשוי להערכתם להוסיף כ-40% לערך המניה. הרעיון המרכזי העומד מאחורי ההמלצה הוא מיקוד מחדש של החברה בנכסי הקניין הרוחני העשירים שלה ובתחום החוויות, במקום לנסות להתחרות בשוק הסטרימינג הרווי, התובעני והיקר במיוחד לתפעול.
בשנים האחרונות, הסטרימינג הפך לדרך המועדפת והמרכזית על צרכנים רבים לצרוך תוכן, במיוחד בהשוואה לטלוויזיה המסורתית וצפייה בסרטים בבתי הקולנוע. עם זאת, האנליסט סטיבן קאהל מוולס פארגו מציין כי למרות הפופולריות העצומה בקרב הצופים, המעבר לסטרימינג התברר כמהלך בעייתי מאוד עבור בעלי המניות של דיסני. בחינה של חמש השנים האחרונות מגלה תמונה עגומה למדי, כאשר מניות דיסני איבדו כמעט מחצית משוויין. לשם השוואה, באותה התקופה בדיוק, מדד ה-S&P 500 הכללי רשם זינוק מרשים של למעלה מ-70%. קאהל טוען בנחרצות כי עסקי הסטרימינג הם האשמים המרכזיים בביצועי החסר הללו, שכן החברה פשוט אינה בנויה כיום להתחרות ביעילות מול ענקיות סטרימינג עתירות תוכן ונפח כמו נטפליקס או יוטיוב.
הקושי המרכזי של דיסני בזירה זו טמון ביכולת לשמר מנויים לאורך זמן ולנהל את שיעורי נטישת הלקוחות הגבוהים. האנליסטים מעלים ספקות משמעותיים לגבי קצב שחרור התכנים החדשים של הפלטפורמה והאם הוא אכן מספיק כדי להצדיק את עלויות התפעול האדירות ולשמור על שולי רווח נאותים לטווח הארוך. לאור נתונים פיננסיים אלו, בוולס פארגו אמנם שומרים על המלצת משקל יתר למניית דיסני מתוך אמונה במותג, אך במקביל הורידו את מחיר היעד שלהם ל-125 דולר, לעומת 146 דולר בעבר. נכון לסוף שבוע המסחר האחרון, המניה ננעלה סביב רמה של 95.62 דולר, מה שמותיר פער לא מבוטל אל מול התחזיות.
החלופה המרכזית שמציעים בוולס פארגו היא שינוי תפיסתי מוחלט באופי הפעילות. במקום להפעיל ולתחזק שירות סטרימינג עצמאי ויקר, קאהל טוען שעל דיסני להתמקד בהחכרת ספריית התוכן העצומה ורבת הערך שלה לגורמים חיצוניים. קניין רוחני זה כולל כמה מהמותגים החזקים, המוכרים והאהובים ביותר בעולם, החל מסרטי האנימציה הקלאסיים של דיסני, דרך להיטי האנימציה הממוחשבת של אולפני פיקסאר, ועד ליקומים הקולנועיים שוברי הקופות של מארוול ומלחמת הכוכבים. בוולס פארגו מעריכים כי הערך של הנכסים הייחודיים הללו רק הולך ועולה, במיוחד בתקופה שבה פלטפורמות מתחרות ועשירות במזומנים כמו אפל, אמזון, נטפליקס, יוטיוב מבית אלפאבית, והחברה הממוזגת פראמאונט סקיידאנס, משוועות לתוכן איכותי שימשוך קהל. חברות אלו צפויות להתחרות בצורה אגרסיבית על זכויות השידור של הכותרים המובילים מבית דיסני, מה שעשוי להוביל להסכמי רישוי תחרותיים ורווחיים במיוחד.
ההערכה הפיננסית של וולס פארגו מצביעה על פוטנציאל כלכלי אדיר שמסתתר מאחורי מודל זה. אם דיסני תבחר להתמקד אך ורק בייצור תוכן ותוותר לחלוטין על ניהול ערוצי ההפצה הישירה לצרכן, היא תוכל על פי ההערכות לייצר הכנסות שנתיות של למעלה מ-15 מיליארד דולר רק מרישוי והחכרת זכויות שידור. סכום זה מייצג צמיחה חזקה ומשמעותית ביחס להכנסות שהחברה הפיקה מרישוי טרם ביצעה את התפנית האסטרטגית והיקרה לכיוון הסטרימינג בשנת 2019. יתרה מכך, האנליסטים מרגיעים ומציינים כי לדעתם, אין שום סיבה לחשוש שמהלך כזה יפגע בפעילויות הליבה האחרות של החברה. הם מעריכים כי הכנסות מבתי הקולנוע, מגזר הפארקים והחוויות המשגשג, ואפילו ערך המותג עצמו בקרב הצרכנים, לא ייפגעו כלל גם אם התוכן העשיר של דיסני יהיה זמין לצפייה בפלטפורמות סטרימינג גלובליות ומתחרות. החברה צפויה לפרסם את התוצאות הכספיות שלה לרבעון השלישי במהלך החודש הבא, ועיני המשקיעים והאנליסטים יהיו נשואות בקפידה לכל רמז או עדכון לגבי הכיוון האסטרטגי העתידי של תאגיד הבידור הענק בתקופה מאתגרת זו.
