שנת 2025 הייתה עבור מכלול מימון שנה שבה החברה הפסיקה להיות רק "עוד שחקן" בשוק האשראי החוץ-בנקאי והפכה למכונה משומנת של ניהול הון. עבור ציבור הסוחרים והמשקיעים, הנתון המעניין ביותר אינו רק השורה התחתונה של הרווח, שהסתכם בכ-52.5 מיליון ש"ח במונחים מזוקקים, אלא התשתית שנבנתה מתחת לפני השטח. החברה הצליחה להביא את תיק האשראי המנוהל שלה לשיא של כמעט שלושה מיליארד ש"ח, זינוק של קרוב ל-60% בתוך שנה אחת בלבד. המספר הזה מלמד על ביקוש קשיח למוצרי המימון של החברה, במיוחד בתחום הנדל"ן למגורים, ועל היכולת שלה להגדיל את הפעילות גם בסביבה עסקית מאתגרת.
התובנה המרכזית שעולה מההתנהלות של מכלול ברבעונים האחרונים היא המעבר למודל של "יעילות הון". במקום להחזיק את כל ההלוואות אצלה במאזן ולחכות שהן ייפרעו, החברה החלה להשתמש בכלי פיננסי חכם שמאפשר לה למכור חלקים מהתיק לגופים בנקאיים ומוסדיים. המשמעות עבור המשקיע היא כפולה: מצד אחד, החברה מקטינה את הסיכון הישיר שלה כי הכסף חוזר אליה מהר יותר, ומצד שני, היא משחררת מזומנים כדי להתחיל פרויקטים חדשים ולייצר עמלות נוספות. המהלך שבוצע בתחילת 2026, במסגרתו נגרעו מהמאזן הלוואות בהיקף של מעל חצי מיליארד ש"ח, הוא הוכחה לכך שהמערכת הבנקאית נותנת אמון מלא באיכות החיתום של מכלול, מה שמאפשר לה לצמוח בלי להזדקק לגיוסי הון אינסופיים שמדללים את בעלי המניות.
במבט אל תוך מגזרי הפעילות, ניתן לראות כי מנוע הצמיחה המרכזי נותר ענף הנדל"ן, שתרם את מרבית הרווח. עם זאת, הבשורה האמיתית עשויה להגיע דווקא מתחום המשכנתאות. מדובר בפעילות שהוקמה רק לאחרונה וכבר הצליחה להגיע לאיזון תפעולי, כאשר ברבעון הראשון של 2026 התיק כבר צמח לכ-160 מיליון ש"ח. עבור סוחרים המחפשים פוטנציאל אפסייד, היעד שהציבה החברה לרווח של עד 20 מיליון ש"ח במגזר זה לבדו בשנת 2027, מסמן את המשכנתאות כזרוע שעשויה להפתיע לטובה ולגוון את מקורות ההכנסה של הקבוצה.
נקודה קריטית נוספת היא מבנה ההון והנזילות. במהלך הרבעון האחרון של 2025, מכלול ביצעה מהלכים לחיזוק המאזן, כולל הנפקת הון ומימוש אופציות על ידי קבוצת כלל. כשיש לחברה הון עצמי של למעלה מ-400 מיליון ש"ח וקווי אשראי פנויים בהיקפים משמעותיים, היא נמצאת בעמדת כוח מול המתחרים. היכולת להוזיל את עלויות המימון מול הבנקים, כפי שדווח בדוחות, מתרגמת ישירות לשיפור במרווחים. כשהחברה משלמת פחות על הכסף שהיא לווה ומקבלת יותר מהלקוחות שלה, הרווח הנקי צפוי להגיב בהתאם.
ההכנסות מראש, שחצו את רף ה-50 מיליון ש"ח, מהוות למעשה "כרית ביטחון" לרבעונים הבאים. מדובר בעמלות שכבר נגבו אך יוכרו כרווח לאורך זמן, מה שמעניק נראות גבוהה מאוד לתוצאות העתידיות. אם מחברים לזה את היעד שהנהלת החברה הציבה לשנת 2027 – רווח נקי שנע בין 85 ל-115 מיליון ש"ח – מקבלים חברה שנמצאת בעיצומו של תהליך שינוי קנה מידה. שנת 2025 הוגדרה כשנת מעבר והתארגנות, והנתונים של תחילת 2026 מעידים שההיערכות הזו מתחילה לשאת פרי.
בשוק ההון הישראלי של שנת 2026, שבו היציבות והנזילות הן מילות המפתח, מכלול מציגה שילוב של שמרנות בניהול הסיכונים יחד עם יצירתיות במימון הפעילות. המעבר לניהול תיק אשראי גדול מחוץ למאזן וההתמקדות בשיפור התשואה על ההון, הם צעדים שנועדו להציף ערך למשקיעים בטווח הבינוני והארוך. החברה לא רק מלווה כסף ליזמים, היא מנהלת אקו-סיסטם פיננסי שמאפשר לה לגדול יחד עם ענף הנדל"ן, תוך שמירה על רמת נזילות גבוהה ויחס הון איתן. עבור מי שעוקב אחרי הסקטור, הדוחות הללו הם סימן לכך שהחברה בנתה את התשתיות הנדרשות כדי לעמוד ביעדים השאפתניים שהציבה לעצמה לשנים הקרובות.
