השבוע החולף היה חיובי ברובו אך כבר היום (ראשון) אנו רואים נסיגה ומחיקת מרבית העליה. זה לא מפתיע מאחר והתרגלנו בחודש החולף לתנועות מעלה ומטה ללא פריצה / שבירה, ולכן בהחלט חזרה לאיזור 2470-80 מתבקשת. .
גם בפן הפסיכולוגי, וזה ניכר כמובן בתנועות הציבור, מעל רמת 2500 מתחיל פחד גבהים. בעבר אולי וול סטריט היתה מספקת רוח גבית, אפילו יום בודד די בו, בכדי לבצע מהלך מתמשך אבל כעת ניו יורק בעצבנות שלא ראינו חודשים ארוכים (נפרט בהמשך) ובהתאם למעוף חסרה התמיכה הקבועה.
על אותו משקל בדיוק מתחת ל 2450 השוק מאט מהלך יורד ואנו מקבלים היפוכים ביומי. רמף הנמוך-גבוה מתחת ל 2450 היה כה אבסולוטי עד כי להוציא יום בודד כל יום סגר גבוה מכפי שהתחיל ללמדנו שהשוק המקומי אינו חושש – ימי ירידה הם עניין של פאניקה יומית ותו לא.

על רקע זאת שחקני המעוף פתחו והמשיכו את פברואר עם צפי זהה – אנו מניחים ירידה לסביבות 2430-2450, מה שמשקף אפשרות קידום בואכה 2480-2500. יש מעט יותר כתיבות מינואר אבל בגדול שוק הנגזרים בעמדת המתנה. לטעמנו סטית התקן לחלוטין אינה משקפת את כמות והיקף הסיכונים: ומה אם לא תהא התקדמות בעיסקה לשלב ב"? מה אם בצפון חיזבאללה יתעורר? ובאופן כללי טרמאפ, ועוד טראמפ ושוב טראמפ.

זה הסיפור המרכזי – שלושה שבועות מהשבעת הנשיא ואם חשבנו שטראמפ יהיה בלתי צפוי גילינו כי זו הגדרת אנדרסטייטמנט. הנשיא פתח מלחמה כלכלית פחות או יותר כנגד כל העולם: סין, קנדה, מקסיקו, פנמה הם בשורה הראשונה אבל גם אירופה על המוקד והשוק פשוט לא יודע איך לעכל את זה – ישנו מומנטום חיובי, שלא יתבטל גם במידה ונרד שוב 4-5% אבל במבט קדימה זוהי מלחמת סחר על מלא. מכאן, שהמומנטום נבלם פעם אחר פעם אבל דוקא לסוחרי הלונג יש כאן בשורה חיובית, כיוון שלאחר התקדמות במי מהנושאים (וכזו בודאי תהא לפחות בחלקן) הומצא למשקיעים תירוץ לזנק. זה אולי לא יקרה מחר ולא מחרתיים אבל אנו סבורים שפוטנציאל הירידה מוגבל ובסופו של דבר הצהרה של טראמפ יכולה לשנות באחת התמונה.

אם עד כה סברנו כי הסיפור יהיה אמריקני ולא ישראלי, הגיעה הצהרת טראמפ הנוגעת לטרנספר לתושבי עזה וכניסת ארה"ב לשטח (מה שזה לא אומר). אנחנו אפילו לא יודעים איך לנתח את האמירה הזו – נניח והדבר יתממש, וקשה לראות זאת קורה אבל כאמור זהו נשיא מאוד לא צפוי, הרי שמדובר על מהלך חשוב מהסכם עם מסעודיה, חשוב מתקיפה באיראן, ומבלי להפריז להערכתנו החשוב מאז הקמת המדינה. מה יעשה השוק במדיה וזה יתחיל לקרום עור וגידים? בכנות, אין מגבלת נסיקה. אם מישהו היה מבטיח לנו כי תוך שנה נתחיל לראות דגלים אמריקנים מתנוססים בעזה, גם עליה של 100% בשנה היא סבירה.
הביעה – שוב, זה טראמפ. זה מגובה? זה רציני? מישהו שם מתכוון בכלל ליישם את זה? זהו פתרון אוטופי עבור הישראלים שגם הפנטזיונרים שבהם לא ניסחו כפי שהנשיא האמריקני ניסח. לא צריך הרבה כדי לטלטל את השוק, וכאן יש תמיכה למעוף ולכן פוטנציאל הירידה מוגבל: מהלך מעין זה לא יוביל לירידה בשוק אם לא יתממש, שכן ככל היותר הוא יתמסמס; להבדיל, מהלך קל שבקלים, נניח מינוי שליח מיוחד מטעם הנשיא לעניין העתקת תושבי עזה, די בו בכדי להתחיל חגיגה אמיתית בשוק.
רוצה לומר, יש יותר מה להרויח מכאן והלאה מאשר להפסיד מבחינת הבורסה. זה אומר שכל הודעה, אפילו ראשונית, יכולה לשלוח המדדים לזינוק יומי וראוי שמשקיעים יתיחסו לעניין כאל הועדה בדבר התקדמות בהסכם ישראלי-סעודי.

כל זאת בא לידי ביטוי ב VIX – אנו כבר לא ברמת 11/12 אלא מתקבעים סביבות 15-17. זהו עדין שוק עולה אבל הנתון המדהים הוא שבחודש החולף, להוציא יומיים, מדי יום קיבלנו תנועה של למעלה מ 5% במדד ובשליש המקרים גם מעל 10%. זה לא שוק נורמלי, זה לא מצב נורמלי אבל הוא בהחלט משקף את הלך הרוח בשוק שלא יודע אם 6000 זו התנגדות או פריצה.
זה כן מאותת על כך שפוטנציאל העליה מוגבל אורגנית, ונדרשת ידיעה חיצונית (החל מטראמפ ועד חברה מפתיעה) בכדי להמשיך ולדחוף המדדים מעלה. התרחיש הסביר הוא ירידה של 2-3% בשבוע/יים הקרובים, תיקון מעלה בחדות וחוזר חלילה. אנו מתקשים לראות התיצבות מעל 6000 כשגם הקטר המרכזי, שוק ה AI, נבלם אבל בו זמנית טראמפ מודע היטב לשוק (סביר גם שסוחר דרך "הנאמן בעיוורון" על נכסיו (בנו)) ולכן הוא יזדעק לבלום מהלך אלים כל עוד זה יצא מפתח הבית הלבן ולא יהא גלובאלי.

מניות ומגזרים
אלוט – שינוי המלצה ! עוד רגע בתשואה של 70% אנו רואים בעיקר אובדן עניין מצד הציבור וחוסר עניין מצד המוסדיים. איננו מסכימים כי המניה גמרה את הסוס אבל בתשואה כזו, ואל מול אמירה כאמור הבולטת בעיקר בחצי השנה האחרונה, הסיכון בהמתנה אינו מוצדק ולכן נממש.

• ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !