בסקירה האחרונה ציינו כי למרות העליות החדות, ו"למרות שיתכן וזה ימשך עוד קצת בסופו של דבר אנו מצפים למימוש". זה לקח קצת זמן אבל בסופו של דבר קיבלנו ירידה מ 3740 ל 3600 כשמניות הביטוח קורסות ומדרדרות עימן את מדד הבנקים.
הכותרות עסקו במימושי זרים, קיבוע תשואות וכדומה אבל האמת הרבה יותר פשוטה – הציבור הוא הגורם המרכזי בשוק, וכפי שציינו לא פעם כשהוא נכנס לפאניקה אנו נקבל תנועה אלימה מטה. לא צריך הרבה כדי שזה יקרה, והיום (ראשון) ראינו מסחר תנודתי להחריד. תנועות של מחצית האחוז על בסיס שעתי, זהו מצב שונה לחלוטין מכפי שהתרגלנו בחודש החולף.
זה תואם את הערכתנו למימוש, כשאנו מצפים בטווח הקצר לרמת 3550. זה פחות או יותר פוטנציאל הירידה העצמאי, לכל היותר עוד 1%, מבלי שוול סטריט תצטרף ומעבר לים עונת החגים ידועה בנמנמת. נדיר מאוד (שנה אחת בעשרים השנים האחרונות) שקיבלנו תנועה משמעותית מטה, ובסה"כ המעוף יקבל קצת אויר לנשימה.
זה יכול להשתנות ברמת 3590-95. סביב רמה זו שוב נקבל קפיצה בסטיה ושינויי בטחונות, וככה נראה כיצד השבועיות מובילות מהלך ירידה עצמאי אך כאמור פוטנציאל הירידה העצמאי מוגבל למדי בשלב זה.

איך שלא נהפוך הדבר, וגם אם נניח 3500/3400 בסופה של שנה ניתן לומר כי מדובר בשנת עלית מדדים חריגה. זה יסתיים סביב ה 50%, מחירים מופרכים לחלוטין, אבל זה תואם את רוח הציבור שרכש קרנות בהיקפי שיא ועפ"י דוח הבורסה גם 14 מיליארד באופן ישיר. הוסיפו לתוך הקלחת מוסדיים, קופות גמל/פנסיה, ושאר השקעות שאין להן ברירה אלא להשקיע במדדים המקומיים וקיבלנו שוק המנותק לחלוטין מסביבתו. לא הרעה בטחונית (עם כותרות שעוסקות בכך לא מעט), ולא גרעון או שנת בחירות. הציבור המקומי פשוט שועט ולכן הנתון המדהים הוא שהיום (ראשון) קיבלנו פדיונות מתונים של 150 מליון ₪. כששני השווקים המובילים של השנה, ביטוח ובנקים, קורסים ב9%,4%, ניתן היה לצפות לפאניקה הרבה יותר גדולה. זו לכאורה בגרות אבל באותה נשימה זה מחדד כי ירידות עמוקות לכשיגיעו יהיו חסרות פרופורציה לחלוטין בדיוק כפי שהתרחש בחמישי.

וכאן הנקודה החשובה – המסחר בחמישי לא הסתיים בירידה של 3.1%. המסחר פשוט הסתיים. היקפי המכירות היו עצומים וככל והיתה עוד שעה היינו רואים גם ירידה של 4-5%. זו הסיבה שבפקיעת הבוקר קיבלנו ירידה של 1% הגם שהמסחר עצמו בפתיחה יציבה לחלוטין. זו תופעה שעושה שמות באופציות השבועיות, ודי אם נזכיר כי ברביעי בבוקר PUT 3600 נסחר ב 8 ₪ ופקע ב 2500.

וזה פחות או יותר, גם אם באופן מתון, הסיפור של שחקני המעוף בדצמבר. המתינות מגיעה מפרק הזמן (חודשי) להבדיל מטירוף ה 3 פקיעות שבועיות אבל בסופו של דבר מדובר על חודש בו ביצענו כתיבות, לא הספקנו להרבות בהן (וטוב שכך) והמדד פשוט לא הפסיק לטפס. זהו מצב חריג עם עליה חודשית של 11%, הנדיר שבנדיר, להבדיל ממצב הופכי של ירידה, דוגמת תקופת הקורונה בה יש הגיון במהלך.
זה מוביל למצב בו אנו רואים מרכז פויזיציה חריג אף הוא – סביבות 3480 בתחילתו של החודש, ובניגוד לדצמבר אנו רואים מאסות של כתיבות. על פניו דרמה גדולה, מעשית ירידה של 4% במה שלא רק לא פוגע בתשואה שנתית אלא אפילו מותיר תשואה חודשית נאה.

וישנם חששות מעבר לבטחוני, לגרעון ולבחירות. לשוק הנדלן הבועתי, שלטעמנו כבר התפוצץ ובחודשים הקרובים נפנים זאת, מצטרף שוק התעסוקה. ירידה של 2% במועסקי ההייטק, במה שהוא הלכה למעשה הקטר היחיד של המשק, מסתיר סיפור עמוק בהרבה. מועסקי ההייטק הם המושכים הכלכלה מעלה, בדגש על פנאי, ולכן יש כאן מורכבות ברמה השנתית.

באירופה השיח ב 2026 יעסוק בחוב ובגרעון, שתי מלים שנדחקו הצידה בפרץ העליות. צרפת ואיטליה חורגות משמעותית מיעדי הגרעון (3%) והחוב (6%) של אמנת האיחוד ולכן יהיה מענין לראות מה יתרחש באגח מדינות אלו. אנו רואים עליה בהיקף הלונג באגח מתוך צפי לתוספת של 1% (ריאלית 30-40% עליה) באגחים הרחוקים, וזה גם תואם את הרגיעה בציפיות הורדת הריבית. בל נשכח שבצרפת יש משבר פוליטי מהותי, ולכן גם יכולות הממשל להשתלט על המצב מוגבלת למדי אבל אלו בעיות של רבעון שני ומעלה ולא של תחילת שנה.

וכאן, אנו שבים לשוק המוביל והיחיד הקובע. המדדים בארה"ב הציגו תשואה נאה מרבית השנה, ונתנו עוד קצת פוש בחודש האחרון. זהו שוק שחי על הצהרות של טראמפ בדבר מכסים, רוגלציה, ושאר עניינים ובדיוק מסיבה זו, קשה לראות בטווח הקרוב ירידות אלימות. המשקיעים עודם מאמינים לטראמפ, בצדק מבחינת התשואה, ולכן כל עוד זה נשמר הנחת העבודה היא שנקבל לכל היותר ירידות מתונות.
במלים אחרות, בועת ה AI אולי אמיתית אבל הטענות בדבר עסקאות סיבוביות מחזיקות מיים ובו זמנית אינן חדשות. כל עוד אלו מתקיימות, ועוד רגע נדבר כבר על חשמל ולא רק שבבים ותוכנה, יהיה קשה לדלות מהדוחות את המצב לאשורו. כן ברור שהעיניים הם על OPEN AI. אלפאבית לא תיפול, יש לה פיזור אדיר אבל אם מי שמחויבת בהוצאות של 850 מיליארד דולר תתחיל לגמגם נראה כבר גלי הדף.

מניות ומגזרים
Firstsun Capital – שינוי המלצה ! בשנה הנוכחית 14%תשואה זה נאה, אך לא לשם כך התכנסנו. המוסדיים גילו את הנייר רק לרגע, וברגע שהמדדים הציגו תשואה עודפת ברור היה שאין סיבה ממשית להשקיע במי שאינה מאריות המגזר. זה הוביל בעיקר לזחילה איטית מעלה, וכזו שאינה מצדיקה המשך החזקה בנייר.

• ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח ושנה אזרחית טובה לכל חברי האתר !