טיבי אודי וחברים אהלן

יש זוית לענייני האג"ח שלא ככ דנו בה בפורום פה , ובטח לא ע"י אלון ,
שכלל המשקיעים , בטח החברים פה באתר צריכים להיות מודעים לה.

לאחרונה התבשרנו על זיופי רביות הלייבור בלונדון ,
הדפסות הכספים המטורפות בכל העולם , יפן שוויץ ארה"ב אירופה וישראל...
ולא לפי הסדר הזה
תכניות הפד לטוויסט הידוע - החלפת רביות ארוכות בקצרות להורדת העקום.
בכל אופן , הכל מגיע למקום אחד - יש מניפולציות אדירות בשווקים בייחוד בשווקי הרביות כך שרוב הניתוחים הקלאסיים פשוט לא הגיוניים.
רוב האגחים של המשקיע הממוצע נקנים לטווח ארוך ובינוני , אולם בסביבת ריבית נמוכה מאז ומעולם , שבנקים מרכזיים נלחמים להוריד את העקומות בשיטתיות , מי יודע עוד שנתיים שלוש איפה הריבית תהיה , איך אפשר להשקיע לפי ניתוחים קלאסיים? איך אפשר לחשב תשואות לעתיד?
ההוכחה הכי טובה לבעיתיות היא התשואות הרעות של קרנות האגח הגדולות.
הם חסרי אונים. חייבים תשואה לממן פנסיות אבל בעולם של ריביות אפסיות אין תשואה.

לדעתי זה הימור אחד גדול.
סולידי , לא סולידי . הכל הימור. בטח לטווח בינוני ורחוק.
ועוד דבר חשוב לזכור -
במשבר האשראי ב2008 , לא היתה נזילות בשווקי האג"ח בכלל.
מניות עוד אפשר היה להעיף , אג"ח לעומת זאת , היו שווקים שנמחקו ולא שבו מאז. אני זוכר אגחים "סולידיים" שלא היו בהם קונים כלל !!!
מה שחזר , היה במימון ממשלתי לקיק סטרט. אל תשכחו זאת.
יום טוב

בנק [BstockB="691212"] דיסקונט [/BstockB] מתחיל בכינוס הנכסים של מניות גדות - בהמשך למה שנכתב כאן - להערכתי יש קונה בקנה ובנק [BstockB="691212"] דיסקונט [/BstockB] מעדיף לתפוס אותו עכשיו מאשר להמתין להחזר ההלוואה באופן רגיל או ממימוש המניות ע"י מחזיקי האגח. אם זה טוב או רע למי שעדיין מחזיק אגח אמפל נדע רק כשיתגלה המחיר.....
\\==============\\\
בנק [BstockB="691212"] דיסקונט [/BstockB] לא מחכה שיוסי מימן יפתור את בעיותיו עם מחזיקי האג"ח של אמפל: ל"גלובס" נודע כי הבנק הגיש היום בקשה לבית המשפט בקשה לכינוס מניות גדות מיכליות, אשר לבנק יש שעבוד עליהם. בנק [BstockB="691212"] דיסקונט [/BstockB] העמיד לחברת אמפל שבשליטת מימן אשראי לרכישתה של חברת גדות, אשר יתרתה נאמד בחודש ספטמבר בכ-80 מיליון דולר. בעקבות בקשת הצ"פטר 11 אותה הגישה אמפל בתחילת חודש ספטמבר לבית המשפט בארה"ב, קיזז בנק [BstockB="691212"] דיסקונט [/BstockB] כ-16 מיליון דולר מקופתה של אמפל, בגין החוב שהעמיד לה.
נכון להיום נמצאת אמפל בסכסוך משפטי עם בעלי האג"ח, וזאת לאחר שמימן הודיע כי הוא מוותר על מניותיו בחברה. אם אכן הדבר יתממש, לאחר תהליך טכני אמורים בעלי האג"ח, בהיקף של כ-920 מיליון שקל, להמיר את החוב שבידיהם למניות, ולהפוך לבעלי השליטה בחברה. במצב זה, יוכלו מחזיקי האג"ח להחליט מתי ובאיזה מחיר לממש את גדות.

[BstockB="691212"] דיסקונט [/BstockB] כפי הנראה אינו מעוניין להיות תלוי בהחלטה של בעלי האג"ח, ולכן הגיש בקשה לאכיפת השעבוד. במידה וזה אכן יתקבל, הבנק יוכל להחליט למי ומתי למכור את החברה, ועודף התמורה שתתקבל מהמכירה על ההלוואה שהעמיד לאמפל, יגיע למחזיקי האג"ח.

גדות מיכליות גדות, שבניהולו של ארז מלצר, מספקת פתרונות יבשתיים וימיים לסחר ואחסון כימיקלים. כ-60% מהכנסותיה מגיעות מחו"ל, בעיקר מאירופה. את שנת 2011 סיימה גדות עם גידול של 8.6% בהכנסות, והגיעה לרמה של 540 מיליון דולר. ה- EBITDA (רווח בנטרול מס, ריבית, פחת והפחתות) מסתכם בכ-30 מיליון דולר.

הערות מעניינות מנציג משרד עו"ד הגדול בעולם לנושאי אנרגיה, משמש עם כיועץ ל EMG:

"פיתוח אנרגיה הוא פעילות עתירת הון שמערבת הרבה שחקנים עם אינטרסים שונים. תמיד יהיו מחלוקות בין שחקנים, חברות ומדינות",
"מנגנוני בוררות כלולים בתוך החוזים, ובדרך כלל מעוגנים בעיקר בחוק הבריטי, שהופך להיות החוק [BstockB="593038"] הבינלאומי [/BstockB] בענף האנרגיה שמחוץ לארה"ב.

"אני לא מופתע לראות מחלוקות באף עסקת אנרגיה. יש יותר מדי כסף וסיכון מלהימנע מבניית מנגנון בוררות. מה שחשוב הוא שהדברים ייפתרו באופן ראוי".

למרות טענתו זו מתקשה טאוב להיזכר במקרה דומה לזה של הפסקת אספקת הגז המצרי מטעמים פוליטיים בעיקר. "היה מקרה עם צינור שהוליך גז מאזרבייג"ן לטורקיה, ולאחר כמה ‘משלוחים" הטורקים עצרו את האספקה, בשל טענה על אי התאמת ספציפיקציות הגז למה שסוכם. המקרה הזה שונה, כי בדרך כלל אלה מחלוקות מסחריות, וכאן זו מחלוקת פוליטית".

אז מה תעלה הבוררות?
"השאלה היא אם מישהו אחראי לנזקים בצינור (פיצוצי החבלה, א"ט). אם החוזה מכיל את המקרה הזה בתור כוח עליון, יש מנגנונים אחרים לפתרון מחלוקות. ממשלות עשויות לפעמים לפתור את זה בדרך של משא ומתן. ממשלה אחת יכולה לוותר על משהו, בתמורה למשהו אחר. ובחוזים הגדולים יש [BstockB="382010"] באמת [/BstockB] חסות של המדינות".

קשה לי להאמין שהמשקיעים האמריקאים של EMG לא מפעילים לחץ על הממשל האמריקאי להתערב. מצרים זקוקה היום לכל דולר ובלי האמריקאים - ירעבו

שלום,
מימן מציב תנאי חדש למחזיקי אמפל: קחו החברה, אל תתבעו אותיהנהלת אמפל הגישה אתמול בלילה הצעה חדשה למחזיקי האג"ח: ויתור על השליטה באמפל תמורת פטור מתביעות נגד מימן, אילוז ושאר נושאי המשרה ■ הערב יתקיים דיון בביהמ"ש המחוזי בניו יורק בנוגע להצעה החדשהיום לפני הדיון המשפטי בניו יורק בנוגע להעברת השליטה בחברת אמפל אמריקן לידי מחזיקי האג"ח, מציב יוסי מימן תנאים חדשים. מימן הגיש אמש הצעת הסדר חדשה שעיקרה ויתור על השליטה באמפל בתמורה לפטור מתביעות אישיות כנגד נושאי משרה בחברה, ובראשם אירית אילוז ויוסי מימן עצמו.
הערב (שעון ישראל) יתקיים דיון בבית המשפט המחוזי בניו יורק בנוגע להצעה החדשה של אמפל בנוכחות עופר שפירא, המייצג את המחזיקים וככל הנראה אירית אילוז מטעם אמפל. בית המשפט בניו יורק יקבע האם לאשר את ההצעה החדשה של אמפל כתנאי בסיסי להתחלת המו"מ עם מחזיק האג"ח או שמא לבטל את תקופת הבלעדיות שניתנה למימן על השליטה
באמפל ולאפשר למחזיקי האג"ח להגיש הצעה מטעמם.

גם אם יאשר בית המשפט את ההצעה החדשה של מימן כבסיס לתחילת המו"מ, היא צפויה להתנגדות מצד מחזיקי האג"ח. אלו כבר הודיעו לפני חודש כי בכוונתם להגיש תביעות אישיות כנגד נושאי משרה באמפל. יש לנו עילות לתביעות אישיות נגד בכירים באמפל בדגש על מימן ואילוז", אמרו עורכי הדין -. ככל הנראה, מנסה הנהלת אמפל למשוך זמן על מנת להחזיק את המפתחות בחברה אצלם ככל שניתן

המשך יום נעים,

R

מימן הוא חצוף ממדרגה ראשונה. בנוסף לכך הוא פשוט פתטי.
בהתחשב בעובדה שהוא לא מסוגל לשלם לבעלי האג"ח איך הוא בכלל מעז להציב תנאים? בעלי האג"ח יכולים להשתלט בקלילות על החברה. אמנם ללא ויתורו זה ייקח יותר זמן וכסף, אך זו תהיה עילה לנוספת לתביעה נגד הנוכל.
זה נראה כמו תחנונים אומללים, הוא יודע שפעולתו לא הייתה תקנית ככל הנראה, אחרת לא היה מציע את זה.
דוגמה נוספת היתה כשתשובה דרש פתור מתביעות. ההבדל הוא שתשובה בדלק"ן לפחות הזרים כסף...

האמת היא שיש בכך מה מן הפתטיות - לוקח את "שיטת מצליח" לנקסט לוול.
בעיקר במידה ולא יוחזר שקל מההלוואה למרחב, תביעת הדירקטורים היא אחד ממקורות המזומנים הפוטנציאליים של האגח, והיא יכולה להיות שווה לכשעצמה 5-10 אגורות לנייר בשקט (קרוב למחיר האגח כולו).

אני לא מומחה, אבל זה נראה קייס מצוין במקרה הזה (שאין החזר להלוואה).

עפ"י תוצאות הדיון בבית המשפט בארה"ב, נראה שגם בית המשפט מבין שמימן לא תבוא הישועה - נתן אורכה של שבועיים בלבד - אני מתפלא שמצא זמן פנוי כל כך מהר לחזור ולדון בנושא

עוד שבועיים יגידו בעלי האגח - אנו דוחים את הצעתו של אדון מימן, הנה ,תוכניתנו - המרת חוב למניות החברה, כל הנושים מסכימים.

בית המשפט יתן זמן לממימן להכין התנגדות (כנושה) , ידון בהתנגדות ויכריע - זה יקח כמה חודשים

שלום,

בעלי האג"ח מריצים את יורם טורבוביץ" למנכ"לות אמפל
מינויו של טורבוביץ", שכיהן בעבר כממונה על הגבלים עסקיים וכיו"ר דלק אנרגיה, מותנה באישור בית המשפט בארה"ב להעברת השליטה באמפל לידי מחזיקי האג"ח. בית המשפט האמריקאי צפוי לדון היום בעתידה של אמפל

יורם טורבוביץ", לשעבר הממונה על הגבלים עסקיים ובכיר בקבוצת דלק, הוא המועמד המוביל להתמנות למנכ"ל חברת האחזקות אמפל מטעם מחזיקי האג"ח, כך נודע ל"כלכליסט".

לפני כחודש הכריז יוסי מימן כי הוא מוותר על השליטה באמפל ומוסר אותה למחזיקי האג"ח, לאחר שכשלו המאמצים להגיע להסדר חוב מוסכם. בעקבות כך החלו המחזיקים, המיוצגים על ידי עו"ד עופר שפירא ועו"ד אריה דנציגר, לחפש מנכ"ל שכיר מטעמם לאמפל שיפעל למכור את נכסיה לטובת החזר חובות.

בעלי האג"ח פנו לטורבוביץ", שהביע נכונות לקבל על עצמו את התפקיד עם קבלת המפתחות לשליטה בחברה על ידי המחזיקים. כפי שפורסם ב"כלכליסט", בעבר פנו מחזיקי האג"ח לנמרוד נוביק, לשעבר יד ימינו של מימן עד לסכסוך חמור שהתגלע ביניהם, והציעו לו לשמש בתפקיד בכיר באמפל. המחזיקים פנו לנוביק במטרה שינהל את החברה־הבת EMG שמחזיקה בצינור הגז מאל־עריש לאשקלון, על רקע קשריו במדינות המזרח התיכון. אלא שלא ברור אם נוביק יסכים לקבל את התפקיד תחת טורבוביץ".

מחכים לבית המשפט

כך או כך, מדובר במינוי שייכנס לתוקף רק כשבית המשפט לפירוקים בניו יורק יאשר את העברת השליטה לידי מחזיקי האג"ח. באוגוסט האחרון, לאחר חודשים ארוכים של משא ומתן שלא הבשיל עם המחזיקים, החליט מימן להגיש בקשה להקפאת הליכים לבית המשפט בארה"ב, לכאורה במטרה לקבל עוד זמן לנהל מגעים להסדר.

אלא שמחזיקי האג"ח טענו בפני בית המשפט כי מדובר במשיכת זמן וכי אין בכוונת מימן להגיע להסדר עמם, ועל כן עליו למסור את החברה לידי הנושים. לבסוף, לפני כחודש כאמור, יצא מימן בהצהרה שהוא מוותר על החברה. אלא שמאז התברר שההצהרה לא היתה מדויקת בלשון המעטה. לפני שבועיים הגיש מימן מתווה להסדר עם מחזיקי האג"ח, שבמסגרתו דרש בראש ובראשונה כתנאי להמרת החוב של המחזיקים למניות כי אלו יוותרו מראש על תביעות כנגדו או כנגד נושאי משרה אחרים באמפל.

אלא שגם למימן ברור כי המחזיקים - שלהם בטן מלאה כנגד ההתנהלות של מימן ועסקאות בעלי העניין שהוביל באמפל וכנגד נושאי משרה אחרים שאישרו את אותן עסקאות - לא מוכנים לוותר על האפשרות לתבוע אותו בעתיד. יתרה מכך, במסגרת ההסדר שהציע מימן, הוא ביקש לפזר את הדירקטוריון ולמנות דירקטוריון חדש, שבו יישבו ארבעה נציגים מטעם מחזיקי האג"ח ונציג אחד מטעמו של מימן. כלומר, מימן יישאר בחברה ואף יוכל לזכות בה חזרה בעתיד.

עוד הציע מימן כי כל תקבול שיגיע לאמפל בתקופה זו (אם ממכירת נכסים ואם מזכייה בתביעות ביחס ליבוא הגז ממצרים), יגיע קודם כל לבעלי מניות הבכורה, עד להחזרת 60% מהחוב. מאותו שלב יתחלקו התקבולים באופן הבא: 80% למחזיקי האג"ח ו־20% למימן. על פי המתווה, לאחר החזרת מלוא החוב, מעוניין מימן שאמפל תחזור לשליטתו. מחזיקי האג"ח הגיבו להצעה בחזרה על דרישתם לקבל את החברה ללא תנאים. ביום חמישי הקרוב צפוי בית המשפט בניו יורק לדון בבקשות של שני הצדדים וייתכן אף להכריע בסוגיה הסבוכה.

יקבל אחוזים מהמימושים

טורבוביץ" (54) שימש בעבר כממונה על הגבלים עסקיים וכן כראש לשכתו של אהוד אולמרט בעת שכיהן כראש ממשלה. במרץ 2011 הוא פרש מקבוצת דלק לאחר ששימש כיו"ר דלק אנרגיה.

טורבוביץ" היה בין המתנגדים הבולטים למסקנות ועדת ששינסקי בנושא תמלוגי הגז. כשמונה לתפקיד יו"ר דלק אנרגיה בינואר 2010, עורר סערה לאחר שהתברר כי זכה לחבילת אופציות מסוג פאנטום בשווי של יותר מ־40 מיליון שקל. עוד דווח אז כי לטורבוביץ" אחזקות היסטוריות בשותפויות חיפושי הגז של קבוצת דלק, בשווי של יותר מ־100 מיליון שקל.

לפי הערכות, כחלק מתנאי העסקתו באמפל, אם תצא אל הפועל, יקבל טורבוביץ" אחוזים מעסקאות מימוש נכסים שיצליח לבצע, דוגמת מכירת החברה־הבת גדות, לטובת החזר החוב לנושי אמפל.

המשך יום נעים,

R

יש הסבר למה המנייה טסה ביומיים האחרונים ?
מצד שני באגחים דשדוש נטייה לירידות

אלשייך אישרה לדיסקונט למכור את מניות גדות

כונסי הנכסים כבר החלו במו"מ למכירת גדות מיכליות למספר מתעניינים מחו"ל. לדברי עו"ד ויגדור: "נמכור את המניות לכל המרבה במחיר כדי להחזיר לבנק [BstockB="691212"] דיסקונט [/BstockB] את החוב שהועמד לפירעון". החוב של אמפל לדיסקונט מסתם מכ-60 מיליון דולר לאחר שקיזז לפני חצי שנה באופן [BstockB="351015"] חד [/BstockB] צדדי 65 מיליון מפקדונות אמפל שברשותו. בקרב בעלי האג"ח העריכו לאחרונה שהם יתקשו לחלץ ממכירת החברה יותר מ-40 מיליון דולר שהם עודפי המכירה של גדות על החוב של [BstockB="691212"] דיסקונט.[/BstockB]

אם נתייחס ל 40 מליון דולר לאגח כמינימום - מדובר על כ - 150 מש"ח - 25 אג לאגח.

אני באופן אישי מגדיל בעקביות את ההחזקות, אך קשה לבצע זאת - המסחר מאוד דליל - לא ממולץ למי שלא מסוגל להחזיק נכס לא סחיר ובפוטנציאל להפסיד את כל השקעתו

למרות שהערכות השווי הנ"ל לגדות בהחלט נשמעות לי סבירות.
השאלה היא מה יקרה אם בתנאי המכירה הנוכחיים (בלחץ) במקרה ההצעה הכי גבוהה תהיה של 70M דולר נגיד- והאם למחזיקי האג"ח יש מה לעשות - מניח שלא.
בלי שום קשר לכך - מסכים שכרגע העסק מאד מאד מסוכן אבל גם מאד "זול" (כלומר - תוחלת ההחזר חיובית מאד)

הבעיה היא שהבנק אדיש בגלל שכל עוד שיש לו הצעה יותר גבוהה מהחוב שלו הוא בסוף ימכור - כמובן ביאשור בית משפט אבל עדיין.. זה רק חותמת גומי ולדעתי יאשרו לו.

השאלה היא אם המו"מ עם מימן נגמר או שהוא מתקיים בשקט?

אני מעריך שמחזיקי האגח מעורבים -אם לא יהיה מחיר ראוי - הם יוכלו להתנגד שהבנק יבקש אישור למכירה מבית המשפט

הם כמובן יכולים לנסות להביא קונים. מישהו כאן רוצה לקנות?

אח יוסי מימן הזה.. לא משקיעה יותר שקל בחברות שקשורות אליו.

אין ספק שהוא יצא קטנטן..

שלום MIMI,

מברוק ענק ממני על דבריך המרעננים בפורום החשוב,
הלוואי הלוואי שחברים נוספים יפנימו היטב את דבריך הנכונים
בדבר אי השקעה בחברות הקשורות באלי-הון (סליחה מראש שהרחבתי קצת את היריעה מעבר לאדון מימן) שפישלו בגדול
לטעמי, זהו שיעור חשוב שצריך ללמד את אותם פושעים גזלני כספי ציבור
הכלכלה, עוד יותר החברה וגם שוק ההון יראו באור הרבה יותר ורוד.

בברכה,
אודי