שוק ההון העולמי עוקב מקרוב אחר מהפכת הבינה המלאכותית, אך השאלה הגדולה ביותר שמרחפת מעל ענקיות הטכנולוגיה נוגעת לעמידותו של גל הביקושים. האם מדובר בבועה זמנית שתתפוגג בקרוב, או שמא בתשתית טכנולוגית שרק מתחילה לפרוץ את גבולותיה. התשובה המהדהדת ביותר לשאלה זו לא הגיעה מניתוחי אנליסטים בוול סטריט, אלא דווקא מליבת שרשרת האספקה העולמית, מפעל הייצור של ענקית השבבים TSMC בטייוואן. יצרנית השבבים הגדולה בעולם, שמייצרת בין היתר את המעבדים הגרפיים ומעבדי הליבה של חברות הטכנולוגיה המובילות, פרסמה דוחות כספיים לרבעון השלישי שהיכו באופן מובהק את תחזיות ההנהלה עצמה והציגו תמונה חד-משמעית. הביקוש למעבדי בינה מלאכותית עדיין גבוה בהרבה מיכולת הייצור הקיימת של התעשייה.
דבריו הנחרצים של יושב ראש ומנכ"ל החברה הטייוואנית, סי.סי. ווי, במהלך שיחת המשקיעים לא הותירו מקום לספקות. ווי הדגיש כי הרעב לרכיבי חומרה מתקדמים ממשיך לעלות על כל כושר אספקה נוכחי, והבהיר כי החברה אינה מזהה שום סימן להאטה במגמה זו. יתרה מזאת, כאשר התבקש להתייחס לתחזית ארוכת הטווח של החברה לפיה הכנסותיה מתחום מאיצי הבינה המלאכותית יצמחו בקצב שנתי ממוצע של מעל 50% עד סוף העשור, העריך כי ייתכן בהחלט שהצמיחה בפועל תהיה אף גבוהה ומשמעותית יותר. העובדה שחברה המייצרת את מירב השבבים בעולם צופה צמיחה כה מסיבית מעניקה רוח גבית אדירה לכל התעשייה, ומשמשת כברומטר האמין ביותר לבריאותו של התחום כולו.
המספרים שמאחורי ההצהרות הללו ממחישים היטב את עוצמת השינוי שמתחולל בתעשיית המוליכים למחצה. חטיבת מחשוב העל והמחשוב עתיר הביצועים של החברה, הכוללת את שבבי הבינה המלאכותית, רשמה זינוק של 22% בהכנסות בהשוואה לרבעון השני, קצב מהיר אף יותר מהעלייה שנרשמה ברבעון שקדם לו. נכון לעת הזו, פעילות זו מהווה כבר כ-68% מכלל הכנסותיה של יצרנית השבבים, לעומת 57% בלבד בתקופה המקבילה אשתקד. במקביל, העלתה החברה את תחזית הצמיחה השנתית שלה בהכנסות דולריות לרמה של כ-44%, והציגה רווח נקי שזינק בכ-69% במונחי מטבע מקומי, תוך התחייבות להמשך השקעות עתק בתשתיות ייצור כדי לסגור את פערי ההיצע.
ההשלכות של נתוני העתק הללו מקבלות משמעות מיוחדת כאשר בוחנים את מצבה של אנבידיה. למרות שחברת השבבים האמריקאית נהנית ממעמד כמעט מונופוליסטי בשוק המאיצים וממשיכה לשבור שיאי הכנסות, מנייתה נסחרה בימים האחרונים במגמה הפוכה, ורשמה נסיגה של כ-9% משיאה ההיסטורי. הפער הזה, שבין זינוק הביקושים שמדווח היצרן בפועל לבין הצינון הזמני במניית הלקוחה המרכזית, יוצר נקודת מבט מעניינת במיוחד עבור משקיעים. תהליך הייצור המורכב של מוליכים למחצה אורך חודשים ארוכים, מה שאומר שהתחזיות המוגדלות וההזמנות לרבעונים הקרובים בטייוואן מעידות הלכה למעשה על היקף הפעילות וההכנסות הצפוי של אנבידיה בעתיד הנראה לעין.
מעבר לפער הזמני במחיר המניה, תמונת התמחור הנוכחית של שתי החברות חושפת עיוות מסקרן. בעוד שמניית יצרנית השבבים הטייוואנית נסחרת סביב מכפיל של כ-19 על הרווחים החזויים לשנה הבאה, מניית אנבידיה נסחרת סביב מכפיל של כ-14 בלבד על הרווחים הצפויים. זאת, על אף שקצב צמיחת ההכנסות של החברה האמריקאית ברבעונים האחרונים היה מהיר יותר מכפול מזה של יצרנית החומרה עצמה. המשמעות היא שהשוק מתמחר כרגע ספקנות מסוימת ביחס ליכולתה של ענקית הבינה המלאכותית לשמר את הדומיננטיות והרווחיות שלה בטווח הארוך, וחושש מרגע התמתנות ההשקעות של ענקיות הענן.
חששות אלו אינם מנותקים לחלוטין מהמציאות. השקעות הון של עשרות מיליארדי דולרים בהרחבת כושר הייצור עלולות בסופו של דבר להביא לסגירת פער ההיצע, תהליך שיוביל בעתיד להגברת התחרות ולשחיקה מסוימת בכוח התמחור הבלעדי שממנו נהנית מובילת השוק. בנוסף, חברות הטכנולוגיה הגדולות מפתחות רכיבים פנימיים משלהן ומנסות להקטין תלות בספק יחיד. אולם, כאשר בוחנים את פריסת הפתרונות של החברה, הכוללת לצד מעבדים גרפיים מתקדמים גם מעבדי ליבה חדשים המיועדים לסוכני בינה מלאכותית אוטונומיים, נראה כי המובילות הטכנולוגית שלה עודנה איתנה. כל עוד הביקוש העולמי לתשתיות מחשוב מתקדמות ממשיך לשבור שיאים ולרוץ קדימה ללא מעצורים, הירידות האחרונות במניה מציגות הזדמנות עבור מי שמחפש חשיפה ללב הפועם של מהפכת הבינה המלאכותית.
