הרשות לניירות ערך מקדמת מנגנונים חדשים לניהול נזילות בקרנות נאמנות פתוחות, המהוות נדבך מרכזי בהשקעות הציבור הרחב. קרנות נאמנות פתוחות מאפשרות לציבור נזילות יומית ופיזור השקעות מקצועי המנוהל על ידי גורמים מומחים בתחום. כעת, הרשות מפרסמת קול קורא במטרה לבחון את הצורך בהטמעה של כלים מתקדמים, שיבטיחו את יכולת הקרנות להתמודד עם תנודות בנכסים המנוהלים בקרנות, ימנעו פגיעה במשקיעים בעת פדיונות, ויבטיחו הוגנות מלאה בין כלל מחזיקי היחידות בקרן.
המהלך הנוכחי יוצא לדרך מתוך הבנה כי עולם ההשקעות דורש התאמות מבניות תכופות כדי להתמודד עם מצבי קיצון בשווקים הפיננסיים. הרשות לניירות ערך פרסמה היום קול קורא לקבלת התייחסויות מהציבור ומהשוק הפיננסי ביחס לשימוש ב"כלים לניהול נזילות" בקרנות נאמנות פתוחות. מהלך זה נועד לשכלל את מנגנוני הניהול העומדים לרשות מנהלי הקרנות, להמשיך ולחזק את שוק הקרנות בישראל, ולפתח מוצר יעיל, הוגן ותחרותי יותר עבור ציבור המשקיעים. מדובר ביוזמה רוחבית שנועדה לתת מענה לאתגרים מבניים המלווים את ניהול הנכסים בטווח הקצר והארוך כאחד.
קרנות נאמנות פתוחות הן כיום ממוצרי ההשקעה החשובים והנפוצים ביותר בישראל, והן מושכות אליהן מיליארדי שקלים של חסכונות הציבור. הן מאפשרות לציבור הרחב לקבל חשיפה לניהול השקעות מקצועי בתיק נכסים מגוון, תוך שמירה על נזילות גבוהה – המאפשרת למשקיעים, לרוב, לפדות את כספם ברמה היומית. מאפיינים אלה הפכו את הקרנות למוצר נגיש, גמיש ובעל מקום מרכזי בשוק ההון הישראלי, כזה המשמש הן שחקנים מוסדיים והן משקיעים פרטיים המבקשים לנהל את הונם בצורה מיטבית.
עם זאת, למרות גמישותן הרבה, פעילות שוטפת בשווקים חושפת את הקרנות לפערים פוטנציאליים. לעיתים עלול להיווצר פער בין יכולת המימוש של הנכסים המוחזקים בקרן בתנאי שוק סבירים, לבין תדירות הפדיונות של המשקיעים. משמעות המהלך הנוכחי של הרשות היא יצירת תשתית אסדרה למתן ארגז כלים חדש למנהלי הקרנות, שיאפשר להם לנהל נזילות זו בצורה אופטימלית גם בנסיבות שוק משתנות. הכלים לניהול נזילות נועדו להבטיח כי גם בעת תנודתיות או שינויים בהיקפי הפעילות, תצומצם הפגיעה בנכסי הקרן ותישמר הוגנות בין כל בעלי היחידות – אלו שרוכשים, אלו שממשיכים להחזיק בקרן, ואלו שפודים את כספם.
במסגרת קידום המדיניות החדשה, הרשות מבססת את צעדיה על ניתוח מעמיק של התנאים המאקרו-כלכליים בשווקים הפיננסיים. במסגרת ההיערכות לפרסום הקול הקורא, ביצעה הרשות מחקר כלכלי ובינלאומי מקיף המפורט במסמך ובנספחיו. המחקר בוחן את הניסיון שנצבר בשווקים מובילים בעולם, את אופן היישום של כלי ניהול נזילות מקבילים, ואת תרומתם המוכחת לניהול הקרנות ולשמירה על עניינם של המשקיעים. מחקר זה מעיד על השאיפה לאמץ סטנדרטים מתקדמים המקובלים בכלכלות מפותחות, במטרה למנוע מצבים שבהם לחצי פדיון פתאומיים יוצרים עיוותים בתמחור הנכסים בקרן.
לצורך הבהרת התמונה המערכתית, יש להביא את דבריו המלאים של מי שעומד בראש המערכת הרגולטורית. יו"ר הרשות לניירות ערך, ספי זינגר: "קרנות נאמנות הן כלי השקעה מרכזי ונגיש לציבור, המשלב ניהול מקצועי, פיזור השקעות ונזילות גבוהה. מטרת הקול הקורא היא לקיים שיח פתוח עם הציבור ועם הגורמים המקצועיים בשוק, כדי לבחון כיצד ניתן להמשיך ולחזק את המוצר, לשפר את הכלים העומדים לרשות מנהלי הקרנות ולהבטיח כי שוק הקרנות בישראל יוסיף להתפתח באופן מיטבי לטובת המשקיעים, והכל בהתאמה לסטנדרטים בינלאומיים מקובלים." דברים אלו ממחישים את החשיבות שמייחסת הרשות לשיתוף כלל הגורמים בשוק במסגרת תהליך עיצוב מדיניות האסדרה.
תהליך זה נוגע במישרין ליציבות המערכת הפיננסית ולדרך שבה מנוהלים כספי הציבור ביומיום. הרשות לניירות ערך מזמינה את הציבור הרחב, מנהלי קרנות הנאמנות וכלל הגורמים הרלוונטיים בשוק ההון להעביר את התייחסותם למפורט בקול הקורא ולשאלות המובאות בו, מתוך מטרה לקיים תהליך אסדרה פתוח, מקצועי ומשתף. שיתוף הפעולה של השחקנים בשוק חיוני כדי לוודא שהכלים שייבחרו יהיו אפקטיביים, ימנעו כשלים מבניים בעת משבר, וישמרו על האמון הגבוה לו זוכים מוצרי ההשקעה הללו בקרב הציבור הרחב בישראל.
בסופו של דבר, המהלך הנוכחי מייצר הזדמנות אמיתית לשכלל את תשתית המסחר והניהול של קרנות הנאמנות ולהתאים אותן למציאות של שווקים מודרניים ותנודתיים. מצד אחד, הטמעת מנגנוני נזילות מתקדמים מעניקה למנהלי הקרנות שכבת הגנה חשובה המונעת לחצים מיותרים בעת פדיונות חדים ושומרת על זכויות כלל המחזיקים. מצד שני, האתגר טמון בצורך לאזן נכון בין שמירה על הנזילות המיידית לבין שמירה על גמישות תפעולית, כך שהכלים החדשים לא ייצרו חסמים מיותרים או יעוררו חשש בקרב הציבור מפני מגבלות משיכה. המבחן האמיתי יהיה ביישום המדויק של הרגולציה בשטח, באופן שישמור על יציבות המערכת הפיננסית ויחזק את האמון בה לאורך זמן.
