לקוחות חברת אמריקן אקספרס ממשיכים להפגין כוח קנייה מרשים, כאשר החברה דיווחה לאחרונה על הרבעון החזק ביותר שלה בשנה האחרונה מבחינת היקף העסקים שחויבו. הנתונים הרשמיים לרבעון השני של שנת 2026 חושפים כי מחזור העסקים שחויב הגיע לסכום פנומנלי של 455.8 מיליארד דולר. מדובר בעלייה מרשימה של 10% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, וצמיחה של כ-6.5% לעומת הרבעון הקודם. נתונים אלו מדגישים את חוסנו של הצרכן האמריקאי, ובמיוחד את חתך הלקוחות הייחודי של החברה, הממשיך להוציא כספים בקצב גבוה למרות האתגרים הכלכליים הגלובליים.

למרות נתוני ההוצאות החזקים של הלקוחות, מניית אמריקן אקספרס הגיבה בירידה של כ-5% מיד לאחר פרסום התוצאות הכספיות של הרבעון השני. הסיבה המרכזית לתגובה הצוננת של המשקיעים טמונה בשורת ההכנסות. החברה אמנם הציגה רווח נקי של 4.53 דולר למניה, נתון שעקף בצורה נאה את תחזיות הקונצנזוס של האנליסטים בוול סטריט, אך שורת ההכנסות הכוללת אכזבה קלות. ההכנסות עמדו על 19.64 מיליארד דולר, פספוס של כ-50 מיליון דולר לעומת תחזיות השוק. למרות הפספוס הקל, ההנהלה בחרה לשדר ביטחון רב להמשך השנה. החברה אשררה את תחזית הרווח הנקי לשנה כולה, אשר צפוי לעמוד בטווח שבין 17.30 ל-17.90 דולר למניה. מעבר לכך, היא אף העלתה את רף הציפיות לגבי צמיחת ההכנסות השנתית. אם בעבר התחזית דיברה על צמיחה של בין 9% ל-10%, כעת החברה צופה צמיחה של 10% בדיוק בהשוואה לשנה הקודמת.

כדי להבין לעומק את פשר הירידות במניה למרות האופטימיות של ההנהלה, יש לצלול לאופי הפעילות הייחודי של אמריקן אקספרס ולציפיות הגבוהות במיוחד של השוק. מבין כל השחקניות הגדולות בתעשיית כרטיסי האשראי, אמריקן אקספרס נחשבת לחברה מליגה אחרת. בניגוד למתחרות שפועלות רק כרשת סליקה, אמריקן אקספרס מפעילה מערכת תשלומים סגורה המייצרת עבורה הכנסה שנתית חוזרת וגבוהה מאוד מעמלות מנוי. בנוסף, היא נהנית מקהל לקוחות הנחשב לאיכותי ביותר מנקודת מבט של פרופיל סיכון אשראי. בסיס הלקוחות של החברה פונה בעיקר לאוכלוסייה בעלת שווי נקי גבוה והכנסה פנויה נרחבת, נתון שהופך אותם לעמידים הרבה יותר בפני תנודות ומחזוריים כלכליים. בדיוק בשל הפוזיציה המבוססת הזו, המשקיעים הגיעו לעונת הדוחות עם ציפיות מתוחות עד הקצה. אנליסטים בכירים בשוק, כמו ג'ון פנקרי מחברת אברקור, ציינו כי הרבעון התאפיין בסופו של דבר בעיקר בחוסר קל בשורת ההכנסות העליונה. בסביבת שוק שבה התמחור כבר משקף ציפייה לשלמות, כל סטייה קלה כלפי מטה מובילה מיד למימוש רווחים.

גורם נוסף שהכביד על תחושת המשקיעים בטווח הקצר הוא סעיף ההוצאות התפעוליות, אשר רשם זינוק מהותי של 12% בהשוואה לשנה שעברה ועלייה של 4.4% לעומת הרבעון הקודם. הנהלת החברה מיהרה להסביר למשקיעים כי העלייה בהוצאות אינה נובעת מחוסר יעילות, אלא מדובר בהשקעות אסטרטגיות מחושבות. השקעות אלו נועדו לרענן ולשדרג משמעותית את הצעת הערך של כרטיס הפלטינום היוקרתי שלה בארצות הברית. נראה כי אסטרטגיית ההתרחבות הזו אכן נושאת פרי, שכן החברה ממשיכה לגייס לקוחות חדשים בקצב מרשים ועקבי. במהלך הרבעון השני לבדו הצטרפו לחברה 3 מיליון חברי כרטיס חדשים, קצב צמיחה בריא התואם את הממוצע שרשמה החברה לאורך חמשת הרבעונים האחרונים. מנכ"ל החברה, סטיבן סקוארי, הדגיש כי שיעורי שימור הלקוחות נותרו גבוהים מאוד, מה שמעיד על נאמנות עמוקה למותג. הוא הוסיף נתון דמוגרפי מרתק המלמד כי 65% מהחשבונות הצרכניים החדשים נפתחים על ידי בני דור המילניום ודור ה-Z. מהלך ההצערה של בסיס הלקוחות מתבצע בהצלחה יתרה, וזאת במקביל להחלטת החברה מוקדם יותר השנה להעלות בצורה חדה את דמי המנוי השנתיים על כרטיס הפלטינום מ-695 דולר ל-895 דולר. העובדה שצעירים מוכנים לשלם פרמיה כה גבוהה מעידה על כוח תמחור יוצא דופן.

במבט רחב יותר על התנהגות המניה, אמריקן אקספרס נסוגה משיאי כל הזמנים שנקבעו בסוף שנת 2025, ונכון לעכשיו רושמת ירידה של כ-13.3% מתחילת השנה הנוכחית. ברור כי קיימת מידה מסוימת של מחזוריות במניה, שכן ביצועיה תלויים באופן ישיר בהיקף ההוצאות של הצרכנים ובשמירה על איכות אשראי גבוהה. במקרה של האטה כלכלית משמעותית או מיתון, החברה עלולה להתמודד עם אתגרים לא פשוטים. עם זאת, הנתונים הכלכליים פשוט אינם תומכים כרגע בתרחיש הפסימי הזה, שכן נתוני ההוצאות ממשיכים לזרום בעוצמה ולהעיד על חוזק צרכני אמיתי. למרות הפספוס בשורת ההכנסות, ההחלטה של ההנהלה לשמור על תחזית הרווח ולהעלות את תחזית ההכנסות משדרת מסר ברור של עוצמה.

מבחינת תמחור המניה, על בסיס היחס בין המחיר לערך הספרותי המוחשי, המניה נסחרת כיום בהערכת שווי גבוהה, אך עדיין אינה רחוקה משמעותית מהממוצע שלה בחמש השנים האחרונות. יתרה מזאת, אמריקן אקספרס נסחרת כעת מתחת למכפיל הרווח העתידי הממוצע שלה בשנתיים האחרונות, נתון שעשוי לקרוץ למשקיעים ארוכי טווח. מותג חזק כמו אמריקן אקספרס מחזיק בעוצמה המאפשרת לחברה להתמודד בהצלחה עם תנאי מאקרו משתנים ומספק יכולת גידור טבעית ומצוינת מפני אינפלציה. בסביבה של עליות מחירים וריביות, החברה יכולה לגבות שיעורי ריבית גבוהים יותר על יתרות אשראי. בנוסף, רשת התשלומים של החברה גובה את העמלות שלה כנגזרת של אחוז מתוך כל עסקה, כך שכאשר מחירי המוצרים במשק עולים, גם העמלות שהחברה גוזרת מכל תשלום גדלות בהתאמה ומבטיחות זרם הכנסות צומח.