אירוע ההנפקה הראשונית של חברת ספייס אקס בבורסה ב-12 ביוני נרשם כהנפקה הגדולה ביותר בהיסטוריה של ארצות הברית במונחי שווי שוק, כאשר החברה זכתה להערכת שווי אדירה של כמעט 1.8 טריליון דולר לפי מחיר הנפקה של 135 $ למנייה. בימי המסחר הראשונים שלאחר מכן, ההתלהבות סביב ענקית החלל והלוויינים של אילון מאסק הגיעה לשיאה והמנייה זינקה עד לרמה של כ-202 $ למנייה. עם זאת, מאז אותם ימי גאות ראשוניים, הספיקה המנייה לרדת בכ-36 % אל סביבת מחיר של 129 $ למנייה. ניתוח היסטורי של הנפקות ענק דומות בוול סטריט מלמד כי הירידות הנוכחיות אינן בהכרח מקריות, וכי למנייה עשוי להיות עוד כברת דרך לרדת בטרם תגיע לתמחור מאוזן.

תופעת הזינוק החד ביום המסחר הראשון שכיחה למדי בהנפקות חמות, וספייס אקס לא הייתה יוצאת דופן כשסגרה את יום המסחר הראשון שלה בעלייה של כ-19 % סביב מחיר של 161 $ למנייה. אולם, ההיסטוריה של השווקים הפיננסיים מראה כי חברות שמגיעות לבורסה לפי שווי שוק מנופח מתקשות לעיתים מזומנות לייצר תשואה עודפת לאורך זמן בשנה הראשונה למסחר. בחינת עשר ההנפקות הגדולות ביותר בארצות הברית במהלך העשור האחרון מעלה כי חציון המניות הללו רשם ירידה של 17 % ממחיר ההנפקה המקורי במהלך השנה הראשונה. אם מניית ספייס אקס תמשיך במסלול דומה לממוצע ההיסטורי הזה, מחירה עשוי לרדת אל סביבת 112 $ למנייה, נתון המשקף ירידה נוספת של כ-13 % ממחירה הנוכחי.

הנתונים ההיסטוריים מצביעים על תרחישים תנודתיים אף יותר במהלך תהליך הגילוי של מחיר המנייה. בקרב עשר ההנפקות הגדולות בעשור האחרון, חציון המניות חווה בנקודת זמן כלשהי במהלך השנה הראשונה צלילה של כ-25 % מתחת למחיר ההנפקה המקורי. במידה וספייס אקס תגיע לנקודת שפל דומה, מחיר המנייה עלול לרדת עד לרמה של 101 $ למנייה, מה שמגלם פוטנציאל ירידה של כ-20 % מהרמה הנוכחית. משקיע שיבחר להזרים כיום סכום של 10,000 דולר למנייה, עלול לגלות לפי המודל ההיסטורי כי שווי ההשקעה שלו יתכווץ לאזור ה-8,820 דולר בתוך כסדר גודל של שנה.

הגורם המרכזי שמזין את החשש משיעור ירידות נוסף אינו טמון בפעילות העסקית של החברה, אלא בתמחור הקיצוני שבו היא נסחרת. ספייס אקס נהנית מיתרון תחרותי מובהק הודות לטכנולוגיית המשגרים הרב-פעמיים שלה, המאפשרת לה לשגר מטענים לחלל בעלויות נמוכות באופן משמעותי ממתחרותיה. יתרון זה אפשר לחברה לבנות את רשת האינטרנט הלווייני סטארלינק, ואף הציב אותה בעמדת זינוק ייחודית לתחום תשתיות הבינה המלאכותית באמצעות תכנון מרכזי נתונים מסלוליים. החברה מעריכה את שוק היעד הפוטנציאלי שלה בשיעור פנטסטי של 28.5 טריליון דולר, כאשר עיקר הסכום מיועד למוצרי ושירותי בינה מלאכותית המתבססים על לווייני מחשוב במסלול מסתנכרן עם השמש.

למרות חזון הצמיחה המרשים, מרכזי הנתונים בחלל אינם צפויים להפוך למבצעיים לפני שנת 2028 לכל המוקדם, בעוד שהתמחור הנוכחי של המנייה כבר משקף ציפיות אופטימיות במיוחד. המנייה נסחרת כיום לפי מכפיל מכירות של 88. לשם ההשוואה, החברה בעלת המכפיל הגבוה ביותר במדד ה-S&P 500 כיום, פלנטיר טכנולוגיות, נסחרת לפי מכפיל מכירות של 62. נתון זה מעמיד את ספייס אקס ברמת תמחור היקרה בכ-40 % מהחברה המתומחרת ביותר במדד הייחוס של השוק האמריקאי, פרמיה שספק אם תוכל להישמר לאורך זמן ללא צמיחה יוצאת דופן בהכנסות בטווח הקצר.

התנהגות המנייה מזכירה למשקיעים רבים את תהליך ההסתגלות של מניות טכנולוגיה גדולות אחרות לאחר הפיכתן לציבוריות. דוגמה בולטת לכך היא חברת אובר, אשר בשנים הראשונות לאחר הנפקתה רשמה ביצועי חסר משמעותיים מול מדד ה-S&P 500, אך למדדים ולמשקיעים שהמתינו בסבלנות להתייצבות המחיר ולתמחור נוח יותר ניתנה ההזדמנות לייצר תשואות גבוהות בהרבה. הסבלנות בשוק ההון מתגלה לעיתים קרובות ככלי הקריטי ביותר, במיוחד כאשר מדובר בחברות בעלות פרופיל ציבורי גבוה ותמחור ראשוני נדיב.

התמונה הכוללת מראה כי ספייס אקס מחזיקה בטכנולוגיה פורצת דרך ובמנועי צמיחה עוצמתיים לטווח הארוך, אך השילוב בין התקדים ההיסטורי של הנפקות ענק לבין מכפיל המכירות הגבוה יוצר סיכון לא מבוטל עבור המשקיעים בטווח הקצר. הנתונים אינם מעידים על כך שספייס אקס אינה חברה מצוינת, אלא מציעים כי סוחרים ומשקיעים שקולים יעשו בתוכנה נבונה אם ימתינו לנקודות כניסה נוחות ומוזלות יותר, אשר עשויות להגיע ככל שהשוק יעכל את נתוני החברה ויאזן את התמחור שלה.