חודש מרץ 2026 סימן נקודת מפנה אסטרטגית עבור קבוצת מנרב בע"מ, עם השלמת הנפקת מניות ראשונית לציבור (IPO) וחזרתה למעמד של חברה ציבורית בבורסה לניירות ערך בתל אביב. המהלך, שכלל גיוס של 360 מיליון ש"ח ברוטו ממשקיעים מוסדיים ומהציבור בתמורה ל-18.1 אלף מניות, משקף את האמון המחודש של השוק בחברה שהפכה לפרטית בשנת 2021 ונותרה מאז כחברה מדווחת בלבד. הנפקה זו אינה רק מהלך סמלי של חזרה לקדמת הבמה, אלא אירוע בעל השלכות מהותיות על פרופיל סיכון האשראי של הקבוצה, כפי שעולה מהערכת חברת הדירוג מידרוג שפורסמה באפריל 2026. החברה, הפועלת בתחומי ההנדסה, התשתיות והנדל"ן בישראל ובארה"ב, מייעדת את תמורת הגיוס לשיפור המבנה הפיננסי שלה, בדגש על הקטנת חוב פיננסי, עיבוי הנזילות וביצוע השקעות הוניות מדודות שנועדו להבטיח צמיחה יציבה בעתיד.
ההשפעה החיובית של הזרמת ההון ניכרת באופן מיידי במדדי המינוף והחוסן של החברה. לפי ניתוחי המומחים, הנפקת המניות צפויה לשפר דרמטית את יחס ההון העצמי למאזן של מנרב, מטווח של 23%-25% שנמדד ערב ההנפקה לטווח משמעותי של 39%-41% לאחריה. במקביל, יחס כיסוי החוב הפיננסי ל-EBITDA, המהווה אינדיקטור מרכזי ליכולת השירות של החוב, צפוי להשתפר ולרדת מטווח של 10-14 שנים לטווח של 8-10 שנים בלבד. שיפור זה במבנה ההון צפוי להוביל בטווח הארוך גם לירידה בהוצאות המימון של החברה, כתלות במידת הקטנת החוב הקבועה שתבצע ההנהלה, מה שיסייע לחיזוק יחס ה-EBIT להוצאות מימון לטווח של 2-2.5 לעומת רמות נמוכות בהרבה בעבר.
למרות הרוח הגבית מהגיוס המוצלח, חברת הדירוג מידרוג הבהירה כי בשלב זה לא צפוי שינוי בדירוג האשראי של החברה בטווח המיידי. ההחלטה לנצור את השינוי בדירוג נובעת מהצורך לבחון את עקביות השיפור ברווחיות התפעולית של פעילות הליבה במגזר הקבלנות, וכן את האופן שבו תשתמש החברה בפועל בכספי הגיוס לאורך זמן. רווחיותה של מנרב הראתה סימני התאוששות במהלך שנת 2025, לאחר תקופה מאתגרת של הפסדים משמעותיים שנבעו מפרויקטים ישנים, אך היא עדיין נאמדת בשיעורים נמוכים של 2.5%-3.5%. הנהלת החברה כבר החלה במהלכים של מכירת נכסים והכנסת שותפים כדי להוריד את עומס החוב, אך האתגר בשיפור הרווחיות התפעולית בענף הקבלנות והתשתיות, המתאפיין בסיכונים ענפיים מובנים, נותר בעינו ומהווה משקולת על הדירוג הנוכחי.
מבנה השליטה החדש-ישן של מנרב מספק עוגן של יציבות, כאשר השותפות "אסנס תשתיות וביצוע" מחזיקה ב-76% מהמניות, לצד שותפים מוגבלים הכוללים גופים מוסדיים מובילים כמו לאומי פרטנרס, כלל ביטוח ומגדל ביטוח. נוכחותם של גופים אלו במבנה הבעלות מחזקת את הממשל התאגידי ומעידה על העניין הרב שמעוררת החברה בשוק ההון המקומי. בעוד מנרב ממשיכה לבצע עבודות בניה ותשתיות במגזר הציבורי והעסקי, לצד ייזום למגורים וניהול נכסים מניבים, השוק ימשיך לעקוב מקרוב אחר יכולתה להפוך את ההון החדש למנוע צמיחה רווחי. המבחן האמיתי של החברה בחודשים הקרובים יהיה הטמעת הירידה במינוף בצורה פרמננטית והצגת שיפור עקבי בשורת הרווח, צעדים שיאפשרו לה בעתיד לתרגם את השיפור הפיננסי גם להעלאת דירוג רשמית.
