הדיווח הכספי המבוקר שפרסם הפדרל ריזרב היום, ה-25 במרץ 2026, מספק הצצה מרתקת לתהליך ההחלמה האיטי אך העקבי של המאזן הפיננסי החשוב בעולם. על פי הנתונים הרשמיים, הבנק המרכזי של ארצות הברית רשם בשנת 2025 הפסד כולל של 19.6 מיליארד דולרים. למרות שמדובר במספר שנראה במבט ראשון מדאיג, עבור הכלכלנים בוול סטריט מדובר בבשורה חיובית המעידה על צמצום משמעותי ב"דימום" הפיננסי שחווה המוסד בשנים האחרונות. כדי להבין את גודל השיפור, מספיק להביט לאחור אל שנת 2024 שבה עמד ההפסד על 77.5 מיליארד דולרים, או אל שנת השפל של 2023 שבה רשם הפד הפסד חסר תקדים של 114.6 מיליארד דולרים.
השינוי במגמה מסמן את המרחק הרב שעבר השוק מאז שנת 2022, שהייתה השנה האחרונה שבה הבנק המרכזי סיים ברווח והעביר עודפים לאוצר האמריקאי. שורשי ההפסדים הללו נעוצים עמוק במדיניות החירום שננקטה בתקופת מגפת הקורונה. באותם ימים, הפדרל ריזרב ניפח את המאזן שלו לרמות היסטוריות באמצעות רכישה אגרסיבית של איגרות חוב ממשלתיות וניירות ערך מגובים במשכנתאות. המטרה הייתה כפולה: לייצב את השווקים הפיננסיים המבוהלים ולספק תמריץ כלכלי משמעותי כאשר הריבית במשק עמדה על רמות אפסיות ולא ניתן היה להפחיתה עוד.
עם זאת, כאשר האינפלציה הרימה ראש והפד נאלץ להעלות את הריבית במהירות, המבנה הפיננסי של המוסד נקלע למלכוד. הבנק מצא את עצמו משלם ריביות גבוהות לבנקים מסחריים על יתרות המזומן שלהם, בזמן שההכנסות שלו הגיעו מאיגרות חוב שנרכשו בתקופת הריבית האפסית והניבו תשואות נמוכות מאוד. הפער הזה הוא שיצר את ה"חור" התקציבי בדו"חות של 2023 ו-2024. העובדה שההפסד הצטמצם כעת ל-19.6 מיליארד דולרים בלבד מעידה על כך שהתהליכים של צמצום המאזן ושינויי הריבית מתחילים להתאזן, וכי ההכנסות מהנכסים החדשים יותר של הבנק מתחילות לקזז את העלויות התפעוליות הגבוהות.
חשוב לזכור כי בניגוד לבנק מסחרי רגיל, הפדרל ריזרב אינו יכול לפשוט רגל בעקבות הפסדים תפעוליים. מבחינה חשבונאית, הבנק רושם את ההפסדים הללו כנכס דחוי במאזן שלו, מתוך כוונה לקזז אותם אל מול רווחים עתידיים לפני שיחזור להעביר כספים לממשל. הצמצום המהיר בהפסדים במהלך שנת 2025 מעלה את הסבירות שהפד יחזור למסלול של רווחיות מוקדם מהצפוי, מה שיקל על הלחץ התקציבי בוושינגטון. עבור הסוחרים והמשקיעים, הנתון הזה הוא בעיקר עדות ליציבות המערכתית ולעובדה שהשלב הכיאוטי ביותר של פוסט-הקורונה בניהול המוניטרי כנראה נמצא כבר מאחורינו.
