השבוע החולף בוול סטריט ייזכר כאחד המטלטלים והמרתקים ביותר שידעה תעשיית התרופות והביוטק בשנים האחרונות. מניית חברת מודרנה רשמה תנודתיות חסרת תקדים כאשר צללה ב-20% בפתח יום המסחר של יום חמישי, מיד לאחר שביום רביעי רשמה זינוק היסטורי ופנומנלי של 177%. הקפיצה המטאורית הזו, שהוסיפה עשרות מיליארדי דולרים לשווי השוק של החברה ביום בודד ומחקה למעלה מ-5.5 מיליארד דולר לשחקני שורט שהימרו נגד המניה, הגיעה בעקבות הודעה דרמטית המשותפת למודרנה ולענקית הפארמה מרק. שתי החברות חשפו פריצת דרך רפואית משמעותית במאבק במחלת הסרטן, נתון שהצית את דמיונם של המשקיעים והרופאים כאחד. הזינוק האדיר הוביל לתופעה המוכרת בשוק ההון כשורט סקוויז, מצב שבו משקיעים שהימרו על ירידת המניה נאלצים לקנות אותה ביוקר כדי לסגור את הפוזיציות שלהם, מה שמגביר עוד יותר את עליות השערים ויוצר אפקט חסר מעצורים. עם זאת, מימוש הרווחים המהיר שהגיע ביום שלמחרת מסביר את צניחת המניה ביום חמישי, ומעיד על כך שוול סטריט עדיין לומדת ומעכלת את המשמעויות ארוכות הטווח.

המוקד של הסערה הפיננסית והרפואית הזו הוא חיסון mRNA מותאם אישית לסרטן, המכונה אינטיסמרן. על פי הנתונים שפורסמו, החיסון עמד בהצלחה ביעד המרכזי של ניסוי קליני מתקדם שלב 3, המוכר בקהילה המדעית בשם INTerpath-001. הניסוי הוכיח הפחתה משמעותית בחזרת מחלת המלנומה, סוג אלים במיוחד של סרטן העור, אצל מטופלים שכבר עברו הסרה כירורגית של הגידולים שלהם. במסגרת הניסוי המקיף, החוקרים השוו את התוצאות של מתן החיסון אינטיסמרן בשילוב עם תרופת האימונותרפיה המוכרת והמצליחה קיטרודה של חברת מרק, לעומת מתן קיטרודה בלבד. התוצאות היו מובהקות וחד-משמעיות, והראו כי מטופלים שקיבלו את הטיפול המשולב חיו זמן ארוך יותר באופן משמעותי ללא חזרה של הסרטן או התפשטות של גרורות מרוחקות לאיברים אחרים. השילוב של תרופת בלוקבאסטר כמו קיטרודה, המסירה את הבלמים שמפעיל הסרטן על מערכת החיסון, יחד עם חיסון שמכווין אותה ישירות אל המטרה, מסתמן כנוסחה מנצחת ופורצת דרך.

הטכנולוגיה שעומדת מאחורי אינטיסמרן מהווה קפיצת מדרגה מדעית של ממש. בניגוד לחיסונים מסורתיים שמונעים מחלות זיהומיות לפני ההדבקה, חיסון זה נועד לטפל באנשים שכבר חלו ונמצאים בסיכון גבוה להישנות המחלה. התהליך כולו מתחיל בריצוף גנטי מעמיק של הגידול הספציפי שהוסר מהמטופל, במטרה לזהות מוטציות ייחודיות המייצרות חלבונים חריגים הנקראים נאו-אנטיגנים. לאחר מכן, במעבדה, מיוצר חיסון mRNA המותאם אישית אך ורק לאותו מטופל, אשר מתפקד כמו מעין פוסטר מבוקשים מולקולרי. הוא מלמד את מערכת החיסון של המטופל לזהות ולתקוף באופן ממוקד תאים סרטניים מיקרוסקופיים שאולי נותרו רדומים בגוף לאחר הניתוח, בטרם יספיקו לגדול ולהפוך לגידול חדש וקטלני. נשיא מודרנה, סטיבן הוג, התייחס לפריצת הדרך וציין כי אלפי מטופלים שעברו הסרת גידולי מלנומה בסיכון גבוה יוכלו להפיק תועלת מהטיפול הייחודי הזה כבר בשנה הבאה, בכפוף לאישור סופי של הרגולטורים. מדובר בבשורה של ממש עבור ציבור החולים, במיוחד לאור נתוני המכון הלאומי לסרטן בארצות הברית, שהצביעו על כך שיותר מ-1.5 מיליון אנשים באמריקה בלבד חיו עם מחלת המלנומה במהלך שנת 2023.

התגובות בקהילה הרפואית היו נלהבות ולא הותירו מקום לספק בדבר חשיבות ההישג. דוקטור יחזקאל עמנואל, מומחה רפואי מוביל בתחום, התראיין בהרחבה לרשת יאהו פייננס והגדיר את התוצאות כהצלחה מסחררת. הוא השתמש במונחים מעולם הספורט כשכינה את ההישג הום ראן, ואולי אפילו גראנד סלאם, תוך שהוא מציין כי התוצאות פשוט מדהימות ופותחות צוהר לעידן חדש ברפואה המודרנית. ההתלהבות הרפואית הזו חלחלה מיד אל האנליסטים הבכירים בוול סטריט המסקרים את החברה באופן שוטף, שמיהרו לנתח את ההשלכות הכלכליות וארוכות הטווח של פריצת הדרך. טיכו פיטרסון, אנליסט בכיר מטעם בנק ההשקעות ג'פריס, ציין כי העדכון מהווה נקודת הוכחה קריטית ליעילות טכנולוגיית ה-mRNA גם מעבר לטיפול בנגיף הקורונה שפרסם את מודרנה בתחילת העשור. לדבריו, המרוויחים הפוטנציאליים מפריצת הדרך כוללים לא רק את החברות המפתחות עצמן, אלא גם את כלל המערכת האקולוגית של העיבוד הביולוגי וספקי כלים נבחרים בתחום מדעי החיים שיתמכו בייצור ההמוני, הלוגיסטיקה וההפצה של חיסונים מותאמים אישית בקנה מידה גלובלי.

מנקודת מבט אסטרטגית רחבה יותר, האנליסט אלק סטראנהאן מבנק אוף אמריקה הגדיר את פרסום הנתונים האחרונים כרגע מכונן וקו פרשת מים היסטורי עבור מודרנה. להערכתו המקצועית, ההצלחה המובהקת בניסוי מאפשרת לחברה לגוון משמעותית את פעילותה העסקית ולהתרחק מהתלות המוחלטת בתחום המחלות הזיהומיות שאפיינה אותה בשנים האחרונות. מהלך כזה עשוי להקל על לחצים כלכליים מתמשכים וחששות משקיעים שהעיבו על המניה תקופה ארוכה מאז דעיכת מגפת הקורונה. סטראנהאן סבור כי השאלה המרכזית העומדת כעת על הפרק היא עד כמה גדולה יכולה להיות הזרוע האונקולוגית של החברה בעתיד, ואילו אפיקי צמיחה נוספים נותרו פתוחים למניה. הוא רואה שיפור יסודי ומהותי במצבה של החברה לעומת התקופה המקבילה בשנה שעברה, עם פוטנציאל משמעותי להמשך התפתחות, אם כי הוא מזהיר כי עדיין קיימות שאלות פתוחות לגבי קצב החדירה לשוק והרחבת התוויות רפואיות במדינות שונות ועל פני יבשות שונות.

למרות האופטימיות הסוחפת, ישנם אנליסטים ששומרים על זהירות עסקית ודורשים לראות נתונים קליניים נוספים בטרם יכריזו על ניצחון מוחלט. ג'ף מיצ'ם מסיטיגרופ ציין כי העמידה ביעדי ההישרדות ללא גרורות מרוחקות, וללא הופעת אותות בטיחות חדשים או תופעות לוואי חריגות משמעותיות, היא ללא ספק נתון מעודד מאוד עבור עתיד החברה. עם זאת, הוא הדגיש בצורה נחרצת כי האימות המלא והסופי של הפלטפורמה האונקולוגית של מודרנה יהיה תלוי בחשיפת מערך הנתונים המלא והמפורט. מערך קריטי זה צפוי להיות מוצג בפורומים רפואיים מקצועיים עתידיים, כמו למשל הכנס החשוב של האגודה האירופית לאונקולוגיה רפואית שיתקיים במדריד בסוף חודש אוקטובר. כמו כן, מיצ'ם סבור כי נדרשות הוכחות חותכות לכך שהיעילות של החיסון החדשני מתורגמת ופועלת בצורה דומה גם על סוגי גידולים סרטניים מוצקים אחרים מעבר למלנומה. נכון לעכשיו, התוצאות הטובות מפחיתות משמעותית את רמת הסיכון הקליני של שלב 3, אך הן עדיין לא פותרות את כל השאלות המסחריות סביב בידול המוצר בשוק תחרותי במיוחד, קצב האימוץ שלו על ידי רופאים אונקולוגים, וההשלכות הרוחביות על טכנולוגיות דומות המפותחות על ידי חברות מתחרות.

ג'סיקה פיי, אנליסטית בכירה מג'יי פי מורגן, מספקת זווית כלכלית מעשית וקרה יותר. היא מציינת כי השקת החיסון אינטיסמרן כטיפול מונע למלנומה היא ללא ספק מפתח קריטי לחזרתה של מודרנה לפסים של רווחיות יציבה. יחד עם זאת, פיי מקפידה להזכיר לציבור המשקיעים כי מדובר בנכס שפותח בשותפות צמודה עם מרק, וכי הוא מוגדר להתוויה רפואית קטנה יחסית בסטנדרטים הרחבים של תעשיית האימונו-אונקולוגיה. המודלים הכלכליים המורכבים של ג'יי פי מורגן כבר תמחרו את ההצלחה בניסוי ספציפי זה מראש בסבירות גבוהה של 85%. בשל כך, פיי רואה את ההצלחה הקלינית במלנומה כמשהו שכבר גולם ברובו המוחלט במחיר המניה, אשר עמדה על שווי שוק יציב של כ-25 מיליארד דולר טרם פרסום ההודעה המרעישה. למרות הניתוח הקר, היא מודה כי אינה מופתעת שהמניה חוותה זינוק כה חד, בהתחשב במיצוב השוק ובסנטימנט החיובי האדיר סביב פריצות דרך בחקר הסרטן. ההשלכות האמיתיות לגבי תמחור החברה לטווח הארוך ייקבעו במידה רבה על ידי יכולת טכנולוגיית ה-mRNA לטפל ביעילות בסוגי סרטן מוצקים אחרים, מעבר למלנומה. פיי חושפת כי הערכת השווי הנוכחית של ג'יי פי מורגן לחברה כוללת קרדיט מותאם-סיכון של כ-15 דולר לכל מניה עבור אינדיקציות רפואיות נוספות. השוק העולמי כולו צפוי להמתין בקוצר רוח לדוחות הרשמיים, לפרטים טכניים נוספים ולתוצאות של ניסויי המשך קליניים מחוץ לתחום המלנומה, כדי לגבש מודל כלכלי ברור שיראה כיצד לחשב את הערך הסופי והאמיתי של השותפות המסקרנת הזו עבור עתידה הפיננסי של מודרנה. השלב הבא באבולוציה הרפואית נראה קרוב מתמיד, והמשקיעים עוקבים באדיקות אחר כל התפתחות שעשויה לשנות מן היסוד את הדרך שבה האנושות מתמודדת עם מחלות קשות.