חברת דירוג האשראי הבינלאומית S&P העלתה את תחזית הדירוג של ענקית התקשורת נוקיה מיציבה לחיובית, מהלך שמאותת לשווקים על אמון גובר ביכולתה של החברה לנווט בהצלחה בעשור הנוכחי. במקביל לשינוי התחזית, סוכנות הדירוג אישררה את דירוג האשראי לטווח ארוך של החברה ברמה של BBB- ואת הדירוג לטווח קצר ברמה של A-3. הצעד המשמעותי הזה אינו מתרחש בחלל ריק, אלא משקף את הפוטנציאל הממשי להעלאת דירוג נוספת בתוך פרק זמן של עד עשרים וארבעה חודשים. התנאי המרכזי לכך הוא שנוקיה תמשיך לנהל את בסיס ההוצאות שלה בקפדנות, תוך שהיא קוצרת את הפירות מהביקוש הגואה לתשתיות רשת מצד לקוחות ענק בתחומי הענן והבינה המלאכותית. בעידן שבו תעבורת הנתונים שוברת שיאים חדשים מדי יום, חברות המספקות את התשתית הפיזית והווירטואלית להעברת המידע נמצאות בעמדת זינוק מצוינת, ונראה כי נוקיה ממצבת את עצמה בדיוק בנקודה האסטרטגית הזו תוך ניצול ההזדמנויות העסקיות החדשות.

את המנוע המרכזי מאחורי האופטימיות של חברת הדירוג ניתן למצוא בביצועים המרשימים של מגזר תשתיות הרשת של החברה. ברבעון השני של שנת 2026, מגזר זה הציג צמיחה מרשימה של 12% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, בנטרול השפעות של שערי חליפין. הצמיחה הזו לא נשענת על מוצר אחד, אלא נתמכת בביצועים חזקים לאורך כל הקו. הכנסות החברה מתחום הרשתות האופטיות זינקו ב-20%, בעוד שתחום רשתות ה-IP רשם עלייה נאה של 16%. מומחי S&P מעריכים כי מגזר זה לא יעצור כאן, והוא צפוי להמשיך לצמוח בקצב שנתי של 10% עד 15% לאורך השנים 2026 ו-2027. הדחיפה המרכזית לצמיחה זו מגיעה ממה שמכונה בתעשייה הייפרסקיילרים, ספקיות הענן הענקיות שדורשות יכולות העברת נתונים במהירויות עצומות כדי לתמוך בשירותי הבינה המלאכותית שלהן. בנוסף, עיכובים בשרשראות האספקה העולמיות הובילו להארכת משך ההזמנות, מה שמבטיח לנוקיה זרם הכנסות יציב וצפוי יותר לתקופה הקרובה ומאפשר לה לתכנן קדימה בביטחון רב יותר.

נדבך קריטי נוסף בסיפור ההצלחה המתהווה של נוקיה הוא רכישת חברת אינפינרה, מהלך שהושלם בחודש פברואר של שנת 2025 וכעת מתחיל להראות תוצאות בשטח. השילוב של אינפינרה בתוך הפעילות של נוקיה חיזק באופן דרמטי את היכולות הטכנולוגיות של החברה בתחום הרשתות האופטיות. יותר מכך, הרכישה פתחה עבור נוקיה דלתות משמעותיות בשוק הצפון אמריקאי, שוק שנחשב לתחרותי ולרווחי ביותר בעולם התקשורת. החשיפה הישירה ללקוחות הענן בארצות הברית מאפשרת לנוקיה להתחרות על חוזי ענק שבעבר היו פחות נגישים עבורה. היכולת להציע פתרונות מקצה לקצה, המשלבים את החומרה המתקדמת של אינפינרה עם מערכות הניהול של נוקיה, הופכת את החברה לספקית אטרקטיבית הרבה יותר עבור ארגונים שמתכננים להשקיע מיליארדי דולרים בשדרוג תשתיות התקשורת שלהם בשנים הקרובות.

לצד הצמיחה בתשתיות הרשת, מגזר התשתיות הניידות של נוקיה ממשיך להוות עוגן מרכזי ומשמעותי בפעילות החברה העולמית. מגזר זה, שהיווה כ-57% מסך ההכנסות הכולל של החברה בשנת 2025, צפוי לשמור על יציבות כללית לאורך השנים 2026 ו-2027, על פי ההערכות המעודכנות של סוכנות הדירוג. אולם, נוקיה אינה קופאת על השמרים גם בתחום זה ומחפשת כל העת אפיקי חדשנות. בחודש יולי 2026, החברה השיקה מסחרית את יוזמת ה-AI-RAN החדשנית שלה, מהלך שעורר עניין רב בתעשייה. מדובר בפלטפורמה מתקדמת המשלבת את תוכנת ה-anyRAN של נוקיה, אשר פותחה מראש עם יכולות בינה מלאכותית מובנות, יחד עם החומרה העוצמתית של ענקית השבבים אנבידיה. המטרה השאפתנית של המהלך הזה היא לשפר באופן ניכר את היעילות הספקטרלית של רשתות סלולריות קיימות ועתידיות, תוך כדי מעבר הדרגתי למודל עסקי גמיש המבוסס על מנויים ומנוהל כולו על ידי תוכנה. למרות הפוטנציאל העצום של הטכנולוגיה החדשה לחולל מהפכה בשוק הסלולר, בחברת הדירוג בוחרים בשלב זה לציין בזהירות כי קצב האימוץ של הפלטפורמה בקרב חברות התקשורת והשפעתה על החוסן העסקי ארוך הטווח של נוקיה טרם נבחנו בתנאי אמת לאורך זמן.

למרות התחזיות האופטימיות בשורת ההכנסות, המעבר המואץ לטכנולוגיות חדשות גובה מחיר מסוים בטווח הקצר. התחזית של S&P מצביעה על כך ששולי הרווח המתואם לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות (EBITDA) של נוקיה צפויים לרדת לכ-11.0% בשנת 2026, בהשוואה ל-12.1% שנרשמו בשנת 2025. ירידה זו נובעת בעיקר מעלויות ארגון מחדש והוצאות תפעוליות גבוהות יותר הנדרשות כדי לתמוך בצמיחה העתידית ולממן את הפיתוח הטכנולוגי. כתוצאה מכך, תזרים המזומנים התפעולי החופשי של החברה, לאחר תשלומי חכירה, צפוי להצטמצם באופן זמני ולעמוד על כ-1.1 מיליארד אירו בשנת 2026, ירידה לעומת 1.25 מיליארד אירו בשנת 2025. הצמצום בתזרים קשור גם לגידול בהוצאות ההוניות של החברה, שצפויות לעמוד על כ-900 מיליון אירו במהלך השנה. עם זאת, התמונה הפיננסית הזו צפויה להתהפך במהירות יחסית. סוכנות הדירוג מעריכה כי הצמיחה העקבית בהכנסות וברווחיות התפעולית תדחוף את תזרים המזומנים המדווח בחזרה למגמת עלייה, ותביא אותו ל-1.3 מיליארד אירו בשנת 2027, ועד ל-1.6 מיליארד אירו בשנת 2028.

כדי להבין לעומק את המומנטום הנוכחי של נוקיה, חשוב להסתכל על התמונה המאקרו-כלכלית הרחבה יותר של תעשיית התקשורת בשנים האחרונות. המעבר המאסיבי לשירותי ענן, יחד עם התפוצצות המידע שמייצרים מודלים של בינה מלאכותית יוצרת, מחייבים את ספקיות התקשורת להשקיע סכומי עתק בשדרוג התשתיות הפיזיות שלהן. חברות טכנולוגיה מובילות אינן יכולות להרשות לעצמן צווארי בקבוק בהעברת הנתונים, שכן כל עיכוב של אלפית שנייה עלול לפגוע בביצועים של מערכות קריטיות ולהוביל להפסדים של מיליונים. המציאות הזו הופכת את הציוד של חברות כמו נוקיה למוצר צריכה בסיסי והכרחי עבור ענקיות הטכנולוגיה. יכולתה של החברה להתאים את עצמה לצרכים המשתנים של השוק, תוך פיתוח פתרונות המשלבים חומרה אמינה עם תוכנה חכמה, מעניקה לה יתרון תחרותי משמעותי. העובדה שחברת דירוג שמרנית בוחרת להעניק תחזית חיובית בתקופה של שינויים טכנולוגיים כה מהירים, מדגישה את האמון ביכולתה של נוקיה לתרגם את המגמות הללו להצלחה כלכלית ארוכת טווח.

כאשר מסתכלים אל האופק, סוכנות הדירוג מציבה קריטריונים ברורים ונוקשים להעלאת הדירוג המיוחלת. שדרוג שכזה עשוי להתרחש בטווח של שמונה עשרה עד עשרים וארבעה חודשים, בתנאי שנוקיה תוכיח שיפור בר קיימא בתזרים המזומנים התפעולי החופשי שלה. היעד המרכזי שנקבע הוא חציית רף של 1.3 מיליארד אירו, זאת במקביל לשמירה על יחס חוב מתואם ל-EBITDA ברמה של 1.5 או פחות, ויחס של כספים מפעילות שוטפת לחוב שגבוה מ-60%. מנגד, קיים גם תסריט פחות אופטימי שיש לקחת בחשבון. התחזית החיובית עלולה לסגת בחזרה להגדרה של יציבה אם יחול האטה משמעותית בביקוש לציוד תקשורת מצד לקוחות הענן והבינה המלאכותית בשווקים המרכזיים. בנוסף, הרעה ממושכת בשולי הרווח התפעולי אל מתחת לרמה של 10% תוביל גם היא להערכה מחדש של מצב החברה ולבלימת פוטנציאל השדרוג. בסופו של יום, נוקיה ניצבת בנקודת הכרעה אסטרטגית, שבה ניהול נכון של משאבים וחדשנות טכנולוגית יכולים להבטיח את מיקומה בצמרת תעשיית התקשורת העולמית ולחזק את חוסנה הפיננסי לשנים רבות.