הנתונים העדכניים שמפרסם משרד האוצר האמריקאי בנוגע לחודש מרץ חושפים תמונה מורכבת עבור הסוחרים והאנליסטים העוקבים אחר חוסנה הפיננסי של הכלכלה הגדולה בעולם. הגירעון התקציבי של הממשל הפדרלי רשם עלייה קלה של כ-2% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד והסתכם ב-164 מיליארד דולר. בעוד שהמספר כשלעצמו עשוי להיראות כשינוי מינורי בנוף הפיננסי, הצצה אל מתחת למכסה המנוע מגלה שילוב של הטבות מס נדיבות, שינויים רגולטוריים דרמטיים והוצאות ביטחוניות שטרם קיבלו ביטוי מלא בספרים.
אחד הגורמים המרכזיים שהשפיעו על תזרים המזומנים הממשלתי בחודש החולף הוא הגידול המשמעותי בהחזרי המס. שורה של הטבות מס חדשות ליחידים ולתאגידים הובילה לכך שהממשל נדרש להחזיר סכומים גבוהים בהרבה מבעבר, מה שצמצם את ההכנסה הנטו ודחף את הגירעון כלפי מעלה. לצד זאת, הממשל הגדיל את תשלומי הסיוע לחקלאים, צעד שמוסיף משקולת נוספת על צד ההוצאות. מעניין לראות כי למרות הגידול בהוצאות, סך ההכנסות של הממשל במרץ דווקא עלה ב-5% והסתכם ב-385 מיליארד דולר, אך הוא לא הצליח להדביק את קצב ההוצאות שהגיע ל-549 מיליארד דולר.
עבור השווקים, סימן השאלה הגדול ביותר מרחף מעל סעיף הביטחון. למרות המעורבות הצבאית הפעילה והלחימה מול איראן, נתוני מרץ מראים עלייה מתונה בלבד של כ-2 מיליארד דולר בהוצאות הביטחון. גורמים באוצר האמריקאי מבהירים כי מדובר בעיכוב זמני בלבד בדיווח ובביצוע; מרבית העלויות הכבדות, הכוללות הצטיידות מחדש וחידוש מלאי התחמושת והנשק, צפויות להופיע במאזנים רק בחודשים הבאים. המשמעות עבור הסוחרים היא שהלחץ האינפלציוני והפיסקאלי הנובע מהמלחמה טרם הגיע לשיאו, והוא עשוי להתפרץ ברבעונים הבאים ולהשפיע על תשואות האג"ח.
זירה נוספת שסיפקה דרמה בחודש החולף היא מערכת המשפט. פסיקת בית המשפט העליון שביטלה את המכסים הרחבים שהטיל הנשיא טראמפ תחת חוקי החירום, נתנה את אותותיה באופן מיידי בשורת ההכנסות ממכס. הגבייה מסעיף זה נחלשה משמעותית והסתכמה ב-22.2 מיליארד דולר בלבד, ירידה חדה לעומת חודש פברואר שבו נגבו מעל 26 מיליארד דולר, ורחוק מאוד מהשיאים של סוף השנה שעברה. אמנם מדובר בנתון גבוה יותר מזה של מרץ אשתקד, אך המגמה היא של נסיגה ברווחיות הממשלתית מסחר חוץ, נתון שמשפיע ישירות על הערכות השווי של חברות הנשענות על יבוא.
חשוב לציין כי כאשר מנטרלים התאמות קלנדריות הקשורות למועדי תשלומי הקצבאות, הגירעון "האמיתי" של חודש מרץ גבוה בהרבה ועומד על כ-250 מיליארד דולר. פער זה מדגיש את החשיבות של קריאת הנתונים מעבר לכותרות היבשות. הכלכלה האמריקאית נמצאת כעת בנקודת מבחן שבה היא מנסה לאזן בין מדיניות מיסוי מקלה שנועדה לתמרץ את השוק לבין צרכים ביטחוניים גוברים ושינויים במדיניות הסחר. סוחרים שישכילו להבין כי הנתונים הנוכחיים הם רק הפרומואים להוצאות המלחמה והשפעות המכסים שיבואו בהמשך, יוכלו להתכונן טוב יותר לתנודתיות הצפויה בשווקים הפיננסיים.
