בשבוע האחרון, שוק ההון קיבל תזכורת כואבת לכך שבזן היא הרבה יותר מחברת אנרגיה – היא נכס אסטרטגי שנמצא בלב הסערה הביטחונית. הדיווח הדרמטי מהימים האחרונים על פגיעות ישירות במתחם בחיפה בעקבות מתקפת הטילים, מגיע בעיתוי אירוני: בדיוק כשקבוצת בזן מפרסמת את מצגת המשקיעים לסיכום שנת 2025. הפער בין נתוני הרווחיות המרשימים של השנה החולפת לבין המציאות הביטחונית המטלטלת של השבוע האחרון, מייצר עבור הסוחר הממוצע תמונה של חברה שנמצאת בשיא כוחה הכלכלי, אך תחת איום תפעולי מתמיד
לפי נתוני שנת 2025, בזן הציגה עוצמה יוצאת דופן: היא זיקקה כ-9.8 מיליון טון נפט גולמי, נתון המהווה כ-65% מנתח שוק הדלקים המקומי. הרווחיות של מגזר הזיקוק הגיעה ל-EBITDA מנוטרל של 412 מיליון דולר, הרבה מעבר לממוצע הרב-שנתי העומד על 349 מיליון דולר. גם מרווח הזיקוק המנוטרל של הקבוצה הרקיע לשחקים ועמד על 11 דולר לחבית, לעומת ממוצע של 9 דולרים בלבד בעשור האחרון. אלו נתונים של מכונה משומנת לייצור מזומנים, אלא שהדיווח מהשבוע שעבר על ה"פגיעות הנקודתיות" חשף את הבטן הרכה של המכונה הזו.
למרות שבזן דיווחה כי מרבית מתקני הייצור פועלים, העובדה שחלקם נדרשו לתהליכי הפעלה מחדש בעקבות פגיעה בתשתית חיצונית חיונית מלמדת על רגישות גבוהה. עבור הסוחר, הנזק הפיזי למבנה מנהלתי או לתשתית חשמל הוא משני לעומת הנזק העקיף – איבוד ימי ייצור והחשש המקנן בלב השוק מפני "פצצת הזמן" בלב המטרופולין. כפי שצוין בדיווחים, הפגיעה בתשתית צד שלישי הממוקמת מחוץ למתחם היא הוכחה לכך שגם מיגון מקסימלי בתוך ה"גדר" אינו מבטיח חסינות מפני השבתה משקית רחבה.
המסקנה המתבקשת היא שבזן נסחרת כיום תחת עננה כפולה: ביטחונית ורגולטורית. מצד אחד, מרווחי זיקוק של 11 דולר לחבית הופכים אותה לאטרקטיבית מאוד ברמה הפונדמנטלית. מצד שני, הלחץ הציבורי הגובר לפינוי המפרץ, שמקבל רוח גבית מכל פגיעת טיל כזו, יוצר סיכון אסטרטגי שהופך את ההשקעה לרולטה. הערכת המצב כרגע היא שהחברה תצליח להתאושש מהפגיעה הנוכחית בתוך ימים אחדים, אך כל עוד האיום האיראני ממוקד במתקני האנרגיה, התנודתיות במניה תישאר גבוהה מאוד. המשקיעים יצטרכו לשקול האם התשואה העודפת שהציגה בזן ב-2025 מצדיקה את הסיכון שהפך בשבוע האחרון למוחשי מתמיד.
