השבוע החולף היה שלילי, וכצפוי המדד שב במהירות להיסחר מתחת לרמת 1420 הנקודות. יום קודם לכן (שלישי) והמהלך היה מוביל ללונג סקוויז עצום בשל היעדר נזילות אבל פעם נוספת ניצל המדד מתנועה אלימה מטה שספק רב אם היתה מתוקנת עצמאית. ברמת המחירים הנוכחית, סביבות 1420, נדמה כי פעם נוספת אין קטליזטור לדחיפה מעלה: בטח לא ממניות הפארמה בהן הערכנו השנה ירידה נוספת של 30% והן גמעו כבר מחצית הדרך; ואף לא ממניות הבנקים שבאסולוטית מצויות בשיא כל הזמנים.

זוהי אם כן קרקע נוחה למדי עבור שחקני המעוף להתערבות. לבלום, לא להוריד. להוציא מעט אויר מהמפרשים ולהמשיך להציג את הבורסות מעבר לים כאטרקטיביות פי כמה. כך ראינו השבוע עוד ועוד נכס בסיס בסביבות 1430 נמכר כשכל מטרתו לעכב ולהמתין שוול סטריט תבצע תיקון קל ומתבקש. משזה הגיע, המעוף כמובן הציג חולשה ומשם קצרה הדרך לסביבות פקיעה אופטימאלית של 1400-1420. גלגול מוקדם בינתיים אינו עומד על הפרק ורק ירידה מ 1400 יכולה להלחיץ אותנו במידה בשל חשש מסקוויז של סוחרים (ועדין זהו תרחיש בסבירות נמוכה).

המעניין הוא שהציבור לא נרתע מהמהלך השלילי. גיוס של כמיליארד ₪ בקרנות המעורבות אמנם איבד מומנטום אך באף אחד מהימים בשבוע החולף לא נרשמו פדיונות. השוק הקונצרני בכלל רותח עם שיא כל הזמנים (שבוע 17 ברציפות) ועכשיו נסו לבחון האם המחירים יקרים אם לאו. אנו שבים ומציינים כי ברגע שארה"ב תתקן [BstockB="382010"] באמת,[/BstockB] 5-7% בלבד העונים עדין למגמה חיובית, ת"א פשוט תקרוס כמגדל קלפים מאחר ואמנם אנו לא מתקדמים אך המשקיעים גם התרגלו כי כל ירידה מתוקנת במהרה. משזאת לא יתרחש הידיים החלשות כבר יגיבו באופן קצר רוח כשמניות הבנקים הן הראשונות שיעמדו למבחן.

בינתיים בשוק המט"ח בנק ישראל פירסם הדו"ח השנתי ממנו עולה כי הבנק הפסיד 5.3 מיליארד ₪ בגלל התערבותו בשוק החליפין. זו טרגדיה לדורות שלא זוכה לכל חשיפה תקשורתית אך בסופו של יום נדמה כי הפערים בריביות מתחילים ללחוץ את הבנק המרכזי להעלאת ריבית מקומית, יתכן אף מייד בתחילת 2018. אם זאת יתרחש, ובהנחה והפד יעלה הריבית פעמיים עד סוף השנה, הדולר ברמת 3.59 (רמתו הנוכחית) צפוי להיחלש באופן משמעותי כשכבר השבוע אנו מצפים לרמת 3.56-7. שער זה מוערך לאחר מעורבות בנק ישראל כשרק נפילה בוול סטריט יכולה להשיבנו לרמת 3.61 ולא רכישות הנגידה.
בשוק הסחורות המשך דשדוש מוחלט כשהנפט והזהב מחליפים מיקומים. הראשון מתבסס מעל 50 אבל יתקן עוד רגע קט. השני מתרחק מ 1300 אבל ישוב לעלות. זה וגם זה לא עושים כל סימן לפריצה/שבירה של ממש ולכן אנו מדגישים שוב כי האחזקה המתאימה (לונג זהב / שורט נפט) הינה דרך תעודות ולא חוזים בכדי להימנע משחיקה.

המעניין השבוע ואם לדייק אז המעניין החודש הוא ההתעוררות באירופה. רצף נתונים כה חיובי לא נרשם ברמה החודשית מאז 2008: צמיחה בגרמניה של 0.6%; זינוק בממוצע רווחיות החברות בשלוש הבורסות המובילות של 19.5%; צפי לצמיחה שנתית בגוש של 1.7% והרבעון הראשון מאז 2010 בו אירופה צמחה יותר מארה"ב. החדשות והקטר עבור הבורסות מצויים בוול סטריט אבל ברמות שיא וחוסר יכולת התקדמות של אחת המשקיעים מתחילים לשוב למניות הבנקים באירופה. מה שהחל במרץ הפך במאי לשטפון ובמידה מסוימת יש בכך להסביר את הקושי של ניו יורק להתקדם: כשהכסף הגדול כבר לא מפחד מאירופה (מרבית הגיוסים בעולם) ואסיה (סין והודו שניות ארה"ב שלישית) ניתן להניח כי האטרקטיביות של ארה"ב פוחתת בטח ובטח כשנשיאה הוא דמות לא יציבה כלכלית.

זו גם אחת הסיבות בגינן ארה"ב רשמה ירידה חדה יחסית אבל תיקנה במהירות. אין סיבה להתקדם אבל גם תיקון של ממש אינו מוצדק בסביבת הריבית הנוכחית. מחכים ל"משהו". קטליזטור שיוכל להוות סיבה למסיבה ולהפיל את השווקים אבל כזה כרגע לא נראה באופק. הקוראים את אתרי הכלכלה בארה"ב עלולים ליטות לרגע לסבור כי כסאו של טראמפ מתנדנד ואין זה המצב כמובן. ספק רב אם משם תיפתח הרעה עבור השווקים אבל שני פרמטרים ממשיכים לעניין אותנו ולהקדים את המהלכים בניו יורק. מצד אחד, הויקס נפל חזרה לרמת 12% שמבטיחה כי נפילה של 2% ביום פשוט בלתי אפשרית (אלא אם יתחיל לטפס כמובן) = רוצה לומר רגיעה ועליה. מנגד, מהלך [BstockB="351015"] חד [/BstockB] באג"ח ארה"ב מרמת 2.6 לרמת 2.2 שמדגישה כי קיים לא מעט חשש בקרב המשקיעים המתוחכמים יותר ולטוח ארוך. רמת 15% בויקס ורמת 2% באג"ח 10 שנים ירמזו על תיקון עמוק של 5-10%, אחרת גם השבוע אנו צפויים לטווח תנועה צר למדי של 1% לכיוון עם מעט יותר סבירות מטה אבל כזו שלא מייצרת כל לחץ של ממש על השווקים.

מניות ומגזרים
אגוד- המלצת קניה ! הבנק הגרוע ביותר מבחינת ביצועים הנסחר בצדק גמור במחצית מההון וברף הנמוך מבין הבנקים. ברם, מדובר על הצעת רכישה שמכניסה את המערכת לסחרור ולצד שורט על מדד הבנקים זוהי אחזקה מעניינת (גם ללא השורט) הכיולה להניב רווח מהיר על אף העליה היומית החדה.

• ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !