ניב,

הפסד על קונטנגו זה כסף אבוד - תחשוב על זה כמו הפסד של פרמיה על אופציה שרכשת

ל - SUPGUG

בעת פקיעת אופציות ה-VIX, המדד הקובע מחושב ביחס לאותן אופציות ה-S&P שאיתן מחשבים את מדד ה-VIX היציג..

זה כמובן נכון - בפקיעה החוזים העתידיים = ספוט .

מכיוון שאתה כותב:

מחירי האופציות נקבעים בשוק. כמו כל אופציות אחרות, המחיר נקבע לפי המחיר בו מתבצעות העסקאות בין קונים למוכרים.
אם מחיר זה סוטה מעט ממחיר החוזים, הרי שנוצר ארביטראג" שמכונות ימהרו לסגור, אך המחיר וודאי לא נקבע לפי החוזים.

כלומר אתה גם מסכים שנכס הבסיס של האופציות הם החוזים העתידיים - כי הארביטראז עליהם. כלומר קודם חוזים עתידיים ואח"כ אופציות עליהם - כלומר מחירי האופציות נקבעים עפ"י החוזים ולא להפך - וזו כל טענתי.

מכאן זה כבר סמנטיקה והגדרות - כל העולם מגדיר קונטנגו כתופעה של מחירי חוזים עתידיים, לא של אופציות . לך נוח לחשוב על זה אחרת - זכותך.

תסתכל על מחירי האופציות של ה VIX היום בשוק ותחשוב על ארביטראז אופציות מול נכס הבסיס שאתה חושב שהאופציות מתייחסות אליו

בינואר 2013 נשברו מספר שיאי סחירות -

מחזור ממוצע יומי של אופציות עמד על 680 אלף מול שיא קודם של 582 אלף באוגוסט 2011
מחזור כולל של 14.2 מליון חוזים - גם שיא

מחזור יומי ממוצע לחוזים - 138 אלף אל מול 122 אלף בדצמבר
מחזור חוזים כולל 2.9 מליון מול שיא קודם של 2.7 מליון

ב - 16 בינואר נשבר גם השיא של כמות חוזים פתוחים 472 אלף חוזים

עוד "ארוע" היסטורי.

סוף סוף נודע כיצד למצוא את המידע על VIX בגוגל פייננס - indexcboe:vix

קפיצה של 34% בויקס זה ארוע קצת חריג - זו הקפיצה ה - 11 בגובהה מאז 1990 ובדר"כ זינוק כזה מלווה בירידה יותר חדה במדדים - כך שלפנינו ארוע מאוד נדיר, שיצר מספר נושאים ששווים התיחסות:

1. נשבר שיא החוזים שנסחרו ביום אחד - 302 אלף מול שיא קודם בתחילת ינואר 221 אלף
2. החוזים הראשונים עברו ל - backwardatio מינימלי 0.6%
3. 3 החוזים החוזים העתידיים הראשונים - מרץ-מאי נסחרים בכ - 8% מתחת לספוט ויקס ושלושתם באותו מחיר - 17.5-17.6
4. רק החוזה השביעי - לספטמבר , נסחר מעל לספוט ויקס

היחס בין ספוט ויקס לחוזים העתידיים אומר שאומנם הפרמיות על האופציות על ה - S&P קפצו מאוד - בעקבות התנודתיות הגדולה של המדד, אך החוזים העתידיים מרמזים שזו לא מגמה ארוכת טווח . אך אסור לבלבל רמז עם מציאות....

יש שני נושאים "שמציקים" לשוק -

הבחירות באיטליה - משום מה יש תחושה שזהות הממשלה תשפיע על ההתנהלות כלפי חוב ושוב צף נושא משבר החוב האירופאי - אם זה ימשיך - יהיו שוב ירידות חדות והויקס יקפוץ עוד

אי הסכמה על קיצוצי תקציב בארה"ב - זה נראה כבר ברור שהקיצוץ הרוחבי יתרחש - כי הקונגרס לא מסוגל להגיע להסכמה. אם בינואר הקיצוץ הרוחבי נראה כדבר איום ונורא, אחרי חודשיים השוק התרגל לנושא והמאורע יחלוף ללא זעזועים בסגנון שחווינו בינואר. אבל מה, לקראת סוף מרץ צריך לעבור תקציב ממשלתי ואם לא יעבור, הממשל נסגר - וזו קטסטרופה. בזמנים רגילים אף אחד לא היה מתרגש מהעניין- תמיד נמצא פתרון - זמני או קבוע - לשמור על האורות דלוקים אך הפעם יש תחושה שהצדדים לא בוחלים בדבר על מנת להשיג נצחון פוליטי ולהראות טוב מול המינה שלהם - הרפובליקנים לא יסכימו לעליות מיסים והדמוקרטים מצדם יאשימו את הרפובליקנים בנזקים למדינה אם לא יהיה תקציב - כלום מנצחים פוליטית, המדינה מפסידה.... אם זה יקרה , יהיה מאוד לא נעים בשווקים, אך ההסתברות לכך נמוכה - אני מאמין שימצא פתרון זמני שיאפשר את המשך המשחק הפוליטי .... אך בכל זאת ככל שהמועד יתקרב, העצבנות בשווקים תיגבר

עוד חודש עבר, שוב שיא במספר החוזים על ה - VIX שנסחרו החודש - 3,221,000 חוזים, גידול של 5% מהשיא הקודם שנקבע בפברואר

כצפוי , "המאורע" של "אין תקציב" בארה"ב נעלם תחת הסכם בין המפלגות שאף אחד לא ממש איכפת לו ממנו, הארועים סביב קפריסין לא הפריעו לשוק וה - VIX שט לו בניחותא סביב ה - 14 - אותה נקודה בה היה בתחילת החודש, לאחר שבאמצע מרץ ביקר המדד ב - 11.3

מי שהחזיק VXX לאורך חודש מרץ הפסיד 11% לקוטנגו.

מי שמתעניין ברבעון - ה - VIX למעשה התחיל וסיים ב - 14 כשהוא מבקר יום אחד ב - 19 ויום אחד ב - 11.3 , לעומת VXX שהפסיד בתקופה 29% .....

אם לפני כחודש , אמרתי שקפיצה של 34% ב - VIX זה חריג, אז קיבלנו קפיצה של 43% ב - VIX ...... - הקפיצה החמישית בגודלה (באחוזים) מ -- 1990.

הפעם זה [BstockB="382010"] באמת [/BstockB] היה חריג כי היה שילוב של שני כוחות שפעלו באותו כיוון - ירידות חדות יחסית בבורסה ופיגוע בבוסטון - אין ספק שזה שילוב יחודי....

כמו כל שילובים יחודיים, ההשפעה תפוג מהר מאוד

למי שעוקב, הקפיצה הזו ב - VIX רק מראה כמה VXX גרוע כ - HEADGE - הוא עלה רק ב - 10%.

כמו בכל ארוע חריג - נשבר שוב שיא המסחר היומי בחוזים - 445,000 חוזים - 47% (!) יותר מהכמות שנסחרה בקפיצה האחרונה של ה - VIX - רק לפני כחודש וחצי ( 34% ב - 24/2/2013 -נסחרו 302 אלף חוזים)

חלף חודש אפריל שבמהלכו חווינו קפיצות משמעותיות ברמה היסטורית בויקס, אך בחלוף החודש - הויקס ללא שינוי.

זה מלמד כי כל מי שמנסה לחזות את הויקס עצמו או את השוק עפ"י הויקס - מבזבז את זמנו

מי שהחזיק VXX הפסיד החודש 6.5% לקונטנגו - בקצב זה מפסידים 55% מההשקעה בשנה.

יחד עם זאת, יש לשים לב להשתטחות עקום החוזים העתידיים על הויקס - הקונטנגו כעת הוא כ - 6% במצב זה, קפיצה בויקס תגרום לתנועה משמעותית יותר ב - VXX לעומת העליה שלו ב - 10% בלבד כאשר הויקס קפץ ב 43% החודש.

TBY, האם משתמע מדבריך איזשהוא שמץ של כוון חיובי בלהשקיע ה VXX עכשיו?

לעולם לא אמליץ להחזיק ב - VXX . אף פעם. בשום מצב. בחיים לא.

הסיכוי להרוויח תלוי כולו בתזמון די מדוייק של כניסה ויציאה - ומי שמסוגל לעשות זאת אני בטוח שיש לו יכולת להרוויח הרבה יותר באמצעים אחרים

המטרה שאני מזכיר את VXX זה למנוע מקוראים להיכנס או לפחות להבין לאן הם נכנסים

TBY, נראה שאתה פעיל מאוד בפורום של האג"ח,
ומדי פעם ביצורים מוזרים כמו ה VXX.

האם אתה גם פעיל במניות או באופציות?
ואם כן - תוכל לשתף חוות דעת?

באופציות מעוף אני לא נוגע - זה משחק סכום אפס כך שהכרישים אוכלים את דגי הרקק, עד שהכרישים עצמם מתים - אני משקיע רק היכן שההסתברות מאוד לטובתי.

מניות אני מחזיק בעיקר בחו"ל למעט מספר חריגים בישראל- בעיקר מניות שמשלמות דוידנד גבוה או שלדעתי צפויות לעלות הרבה בטווח הארוך..

בנוסף יש לי חיבה ליצורים המוזרים כמו המוצרים על בסיס החוזים העתידיים על ה VIX או ETF ממונפים - בזה הקזינו מרוויח בהסתברות גבוה - כאן זה לא עניין של חוו"ד אלא ניצול כשלים מבניים של הכלים לעשות כסף קל

אני משקיע לטווח ארוך, כך שאני לא בית חרושת להמלצות אך מי שעוקב אחרי מקבל מדי טיפ אקראי על על מניה.

=)

איפה עוקבים אחריך?
בינתיים נראה שאתה רק פעיל בפורום האגחים.
אחד השבילים שאני רוצה ללכת בהם בתקופה האחרונה, הוא [BstockB="382010"] באמת [/BstockB] מניות טובות שנותנות דיבידנד יפה.
לאט לאט להגדיל ולבנות את האחזקה בכאלה...
הבעייה שהשוק מרגיש לי מאוד מתוח כלפי מעלה, וסובל מאוויר פסגות, ומפחיד להיכנס להשקעה.
אז אני סוג של מחכה לאיזו נפילה של השוק, כדי להכנס ברמות יותר נוחות.
נכנסתי קצת ל IBM ול CAT כשהם ירדו.

חודש מאי חלף ובמהלכו עלה ה - VIX ב- 12%

ומה עשה ה- VXX ? ירד ב - 3%........ קצב שנתי של 42%

ביום המסחר האחרון , חזרנו לראות תופעה שכבר מזמן לא התרחשה - קצה עקום החוזים העתידיים על ה VIX שינה מצב ועבר מקוטנגו - מצב בו החוזים הרחוקים יקרים יותר מהחוזים הקרובים - שזה המצב הנורמלי למצב בו העקום מתהפך שנקרא - Backwardation (כיוון הפוך)

החלוקה בין המצבים בזמן היא של 80% - 20% , שהיפוך העקום מתרחש במצבים בהם ה VIX עובד מרמה נמוכה לרמה גבוהה, או לחילופין שהשונות בשוק מאוד גבוהה לאורך זמן.

חשוב להבין מה קורה עם עקום החוזים מכיוון שכל תעודות הסל על ה - VIX משקיעות בפועל רק בחוזים העתידיים, כך שה - VXX , תעודת הסל על ה VIX לטווח קצר (30 יום) מחזיקה את החוזה הראשון והשני על ה VIX ומגלגלת את הפוזיציה שלה ביניהם ברמה יומית - במצב של קוטנגו התעודה מפסידה , בעקום הפוך - התעודה מרוויחה.

השוואת עקום החוזים היום ללפני 3 ימים:

backwardation

backwardation

backwardation

הי, זה מעניין, האם יש הסבר ידוע לסיבה לסטיה הזו ? האם זה קשור לדוחות שאמורים לצאת או משהו שכזה.