מה הקשר בין המאמר לכתבה מ - זרו הדז"? אתה כנראה גם לא מבין מה הם רוצים....
ההכרה בהפסדים היא למעשה משיכה מההפרשה שכבר בוצעה בעבר, ל GSE יש יותר מ 60 מליארד בהפרשות כאלו - זה לא משפיע על הרווח והפסד כי ההוצאה הוכרה חשבונאית עם ביצוע ההפרשה .
אם מדובר על כך שיש לבצע יותר הפרשות להפסדים עתידיים, זה נראה מוזר לאור העובדה שהחברות תחת פיקוח וניהול הממשל מאז 2008 , הם מבטחים / מחזיקים תיק ההלוואות הכי איכותי מבין השחקנים בשוק והפרישו משמעותית יותר להפסדים עתידיים מכל שחקן אחר - עד כדי כך שברבעונים האחרונים הם התחילו לבטל ההפרשות שבוצעו בעבר.
כל העניין, גם אם יש צורך לבצע שינוי כלשהו בכללי החשבונאות נראה לי מינורי לאור העובדה הפשוטה שההלוואות טרום 2008 מהוות חלק קטן יחסית של תיקי ה GSE וההלוואות עצמן שולמו חלקית (בכל זאת עברו 5 שנים מ 2005, שוק הנדל"ן עולה ויש כרית ענקית של הפרשות ותקופת השינויי תהיה שנתיים....
עוד תביעה נגד הממשל, הפעם תביעה נגזרת של בעל מניות בשם ה GSE .
נושא התביעה - התיקון השלישי להסכם בין ה GSE לממשל שקובע שכל הרווח ילך לממשל פוגע הזכויות ה GSE עפ"י התיקון ה 5 לחוקת ארה"ב
מי שמעוניים לקרוא - זה מכיל גם קצת היסטוריה, השתלשלות העניינים והרקע החוקי.
https://docs.google.com/a/2roadsafety.com/file/d/0B6ofth-ELqJpM1BVb2hWTW5YNXM/edit?pli=1
מצגת של פרדי מק
מאוד מעניין לראות את מצב שוק הדיור - מלאים מינימליים, % תפוסה של דיור לשכירות מאוד גבוהים
נראה כי הדרך פתוחה לעליית מחירים משמעותית בשוק הדיור האמריקאי
http://www.freddiemac.com/investors/pdffiles/investor-presentation.pdf
סיבוב משפטי ראשון הסתיים בניצחון לתובעים, אם כי זה ניצחון טכני בלבד:
לאור שלל התביעות נגד הממשל בנושא ה GSE שעכשיו מכסות כל אספקט של מעורבות הממשל מ 2008 ועד היום, ביקש הממשל לעצור את הדיונים בכל התביעות עד אשר תבורר תביעה אחת .
בית המשפט סירב , ואם לא יהיה שינוי יהיה שינוי, נראה כי הליכים משפטיים רבים , בתיקים שונים, אך כולם קשורים לאותם נושאים מהותייים יתנהלו במקביל, ובבתי משפט שונים
כפי שניתן לראות במאבקים על אישור התקציה בארה"ב - הדמוקרטים והרפובליקנים חלוקים מתמיד , ונושא ה- GSE אינו שונה. הדמוקרטים אינם מוכנים לוותר על המוצר שנקרא "משכנתא ל- 30 שנה" , ואינן מוכנים שהריבית על המשכנתא תתייקר בגלל שינויים מבניים שהקונגרס יבצע בשוק המשכנתאות כחלק מהרפורמה שכוללת את ה GSE - שזה אומר המשך ערבות ממשלתית לשוק הדיור . לעומתם הרפוליקנים לא מוכנים לשמוע על זה , אלא אם המדינה תהיה מבטח של "כלו כל הקיצין" - כלומר יהיה הון פרטי משמעותי שלפני שהמדינה תתערב הון ישא בהפסדים , או לחילופין לגבות פרמיות ביטוח כאלו שלבטח ימנעו הפסד - גישה זו כמובן מייקרת את המשכנתאות.
בינתיים, המנהל המיוחד של ה GSE ממשיך לעבוד וה GSE החלו להנפיק אגח מובנה מגובה משכנתאות - בדיוק אותם מוצרים מורכבים שניפחו את בועת האשראי - אך במקום הלוואות סאב-פריים או הלוואות מסחריות, כאן מדובר בהלוואות פריים שעברו את המסננת של ה GSE.
באגח המובנות יש "שכבות" שמדורגות בין AAA ל BBB וכל שיכבה נושאת ריבית שונה. הרעיון הוא שהסיכון במשכנתאות יתחלק בין ה GSE למשקיעים וכך יושג הרצון של כולם שיותר הון פרטי יהיה מעורב בסיכון של שוק המשכנתאות
מי שקורא את עמדת הרפוביליקאים לא יכול להבין מה ההתנגדות להשארת ה GSE - הרי הגיע משבר של "כלו כל הקיצין" , ההון של ה GSE נמחק - זה הון של משקיעים פרטיים, לא של הממשל, הממשל הפעיל את הערבות שהיתה משתמעת , הזרים 135 מליארד דולר - (ללא ה 10% ריבית)
[יש וויכוח גדול אם ההזרמה היתה דרושה - מה שברור היום חלק גדול מה 135 מליאד דולר הוזרם על בסיס הפסדים חשבונאיים זמניים לחלוטין, שאילו הופעל ה GSE שיקול דעת חשבונאי המקביל לשיקול הדעת בבנקים - חלק גדול מאוד מההפסדים החשבונאיים כלל לא היו נרשמים ולא היה צורך להזרים כסף לחסות אותם]
תמורת ההשקעה של 135 מליארד קיבל הממשל את ה 135 מליארד חזרה + עודף + 80% ממניות החברה שהיום היא ריווחית ביותר - כלומר הממשל הרוויח / ירוויח הון עתק (אני מעריך כ - 150 מליארד דולר ) על הפעלת הערבות המשתמעת - אני חושב שכמודל זה עובד
ווידאו הסוקר את התביעה , סיבותיה ומה התובעים מבקשים
המניות שוב התחילו לרוץ, זה נראה כשידור חוזר של הריצת המניות במאי השנה מרמה של 1 דולר עד ל 4 דולר וזאת בגרף שנראה כמו המראה של רקטה.
מי שנעוניין לקרוא על מה שקרה פעם קודמת מוזמן לעיין: http://www.s-maof.com/Forum/threads/19113-%D7%A4%D7%90%D7%A0%D7%99-%D7%9E%D7%99%D7%99-%D7%A4%D7%A8%D7%90%D7%93%D7%99-%D7%9E%D7%A7-%28GSE-S%29-%D7%9E%D7%A0%D7%99%D7%95%D7%AA-%D7%91%D7%9B%D7%95%D7%A8%D7%94/page5
במאי בשלב כלשהו מכרתי המניות בשורט והרווח היה נאה ביותר - ביום פקיעת הבועה במניות הם ירדן כ 40%
במאי , התגובה היתה בעקבות הדוח הרבעוני של פאני-מיי שהצביע על רווח של 58 מליארד דולר בעקבות ההכרה בנכס המס. הפעם אין טריגר ברור אך ברקע יש מספר נושאים שמשפיעים באופן חיובי :
- ההסדר עם JPM בסך של 13 מליארד דולר ותביעה מול BOA על כ 6 מליארד דולר - הכל פיצויים וקנסות בעקבות רמאויות המשכנתאות
- הדלפה שפלטפורמת האיגוח המאוחדת - שרק החלו בהקמתה - של החברות תגייס הון ב 2016
- התגברות הקולות הקוראים "לתקן" את ה GSE ולא להחליפן
-הצפיה כי פראדי מק תדווח ע החזקת נכס המס שלה - תוספת של כ 25 מליארד דולר לרווחיות הרגילה
יתכן כי יש מידע חיובי בנושא אחר הדולף לשוק , כי במקביל למניות שעולות כעת בכ 18% גם מניות הבכורה עולות ובממוצע כולל הם עברו את ה - 20 סנט לדולר.
בכל מקרה, מחיר המניות מתקרב לרמה ששוב תצדיק שורט , בוודאי כגידור לפוזיציה במניות הבכורה
מניות הבכורה הגיעו לשיא של 5 שנים.
הבדלי הסחירות בין המניות השונות יוצרים פערי ארביטראז מאוד מענייניים -
רוב מניות הבכורה נסחרות היום במחיר המשקף כ - 22% מפארי
אך יש חריגים:
FNMAT הינה מניית בכורה של פאני מיי עם פארי של 25 דולר , ונסחרת היום ב 8.8 דולר - 35% מערך הפארי
FNMAS נסחרת ב - 25% מפארי
FMCKJ - מניית בכורה של פראדי מק נסחרת ב 25% מפארי
מה שמייחד את FNMAT היא העובדה שזו היתה ההנפקה האחרונה של מניות בכורה, בשנת 2009 רגע לפני השתלטות הממשל, והיא נושאת ריבית גבוהה יחסית 8.25% - שאינה משולמת / נצברת מאז 2009 כמו יתר מניות הבכורה. יש החושבים שאולי יש אפשרות לתביעה ספציפית של מחזיקי מנית בכורה זו על סמך "הטעיות בתשקיף" אך תביעה כזו לא הוגשה, למרות שקיימות היום 10 תביעות שונות נגד הממשל בנושאים של הההשתלטות על ה GSE והמאורעות אח"כ.
אני בדעה שכל מניות הבכורה שוות - אם וכאשר ימצא מוצא מהתסבוכת המשפטית / כלכלית / פוליטית הוא ייושם באופן זהה לכל מניות הבכורה של ה GSE שהפרמטר היחידי שיקבע יהיה הערך הנקוב (פארי) של המניה ולכן אין משמעות למתי המניה הונפקה או איזה ריבית היא נושאת
גם אם אני טועה , ובעתיד תהיה חשיבות לריבית הנקובה במניה, הרי פער המחירים גדול הרבה יותר מהפרשי הריביות
התחלתי את המסע הארוך של החזקת מניות הבכורה בכ- 2% מפארי , היום שווי ההחזקה הוא פי 11 מההשקעה. כפי שכתבתי בעבר, הפיתוי למכור הוא ענקי אך כאשר תזת ההשקעה גורסת עליה נוספת של כפי 4 - לכיוון שווי של 90% ואף 100% הרי השיקול הלוגי הוא להמשיך להחזיק.
מנגד, יש את נושא הפיזור - כשרכשתי את מניות הבכורה , יחס הסיכון סיכוי היה מבחינתי מצויין - אפשר היה להפסיד 100% מההשקעה, אך ניתן היה להרוויח עד פי 50 ועוד אח"כ לקבל ריבית על הפארי לפיכך השקעתי 5% מתיק ההשקעות במניות הבכורה.
עכשיו , לאחר עליה של פי 11, השקעה זו הפכה להיות מרכיב מאוד דומיננטי בתיק - מבחינת פיזור זה מתכון לאסון - בייחוד שעדיין מדובר בהשקעה ספקולטיבית ביותר - כלומר הסיפור יכול עדיין להסתיים ב - 0 אחד גדול.
בתוך הדילמה הזו, מציעה FNMAT הזדמנות - מימוש חלק מהפוזיציה ב - 35% מפארי ע"י מכירת FNMAT בשורט תוך ניצול פערי הארביטראז עם יתר הסדרות .
תשואה של פי 17.5 בהחלט מספקת אותי על מנת לממש חלק מהפוזיציה , כי גם פוטנציאל העליה מכאן הוא כבר בתחום של כ- פי 2.5 - שזה תחום שונה לחלוטין של סיכון / סיכוי שדומה הרבה יותר לאגח הזבל שאנו מכירים מהארץ
השאלה שנשארת פתוחה היא כמה מניות FNMAT אפשר בכלל למכור בשורט, אך אני מניח שאם העליות במניות הבכורה ימשכו , יהיה ניתן למכור אותם
לאסטרטגיה זו יש יתרון מובהק נוסף - אם אני צודק ופערי הארביטראז יסגרו ע"י ירידת ערך FNMAT הרי הפעולה עשויה להניב אף רווח הון
למי ששוקל כניסה למניות הבכורה של ה GSE - זו בהחלט השקעה ראויה, אך יש להבין את מימדי הסיכון הקיימים. במקביל, לסוחרים יש אפשרות לפוזיציית ארביטראז מעניינת, תחת ההנחה שנכס הבסיס - מניית בכורה של ה GSE - שווה אותו דבר בין כל הסדרות
השקעה הרבה יותר מעניינת מאגחי הזבל בארץ כי מדובר על חברה מאוד רווחית לעומת אגח זבל של חברת זבל עם מנכל רמאי
תודה על כל הניתוחים בנושא. יש כאן איפורמציה שאני לא מוצא בשום מקום אחר:thumbs-up:
הארביטרז" בינתיים עובד -
המחיר הממוצע של מניות הבכורה עלה ל 25% מפארי ואילו FNMAT נסחרת ב 8.7 דולר , 35% מפארי
כלומר מניות הבכורה עלו המספר ימים ב כ 9% ו FNMAT נשארה ללא שינוי - רווח ארביטראז של 9% ב 5 ימים
שלא במפתיע, פראדי מק שיחררה את ההפרשה שלה למס ויצרה רווח של 24 מליארד דולר, בנוסף לרווח של 6.5 (!) מליארד דולר ברבעון!!!
הרווח הורכב מהמרכיבים הבאים:
הכנסות ריבית4.3 מליארד כ - 5% גידול מרבעון קודם
החזר (הקטנה) עתודה להפסדים - 1 מליארד
רווחים מימוש תיקי משכנתאות + הסדרים בגין תביעות נגד בנקים - 1.9 מליארד.
המספר החשוב [BstockB="382010"] באמת [/BstockB] הוא ההכנסות מריבית שמשקפות את הריווחיות האמיתית של העסק - קצב שנתי של 16 מליארד דולר
קיטון העתודה להפסדים, היא היפוך פעולה חשבונאית שיצרה הפסדים - ב 4 רבעונים האחרונים הוחזרו כך 3 מליארד דולר - וזה עוד רחוק מלהסתיים.
הרווחים ממימוש תיקי משכנתאות הם צפויים - פראדי מק רכשה אגחים של עצמה או של אחותה ושלמנפיקים אחרים - וכולם עלו בערכם- זה נתן רווח של כ 1.4 מליארד
על פי התיקון השלישי להסכם החילוץ כל הרווח יועבר לאוצר - 30.4 מליארד דולר , שיעמידו את סך הכסף שהועבר לאוצר על 71.34 מליארד דולר
וכמה השקיע האוצר "בחילוץ" פראדי מק ? 71.33 מליארד דולר.
כלומר באופן רישמי הלא יאומן התרחש - פראדי- מק החזירה לאוצר את כל כספי החילוץ
למעשה , מכיוון שה 71.33 שהאוצר העביר כוללים מימון לתשלום הדוידנד של 10% על כספי החילוץ (התהליך המעגלי בו האוצר מלווה כסף לחברה על מנת שתוכל לשלם דוידנד לאוצר וכך החוב גדל מרבעון לרבעון שהופסק עם חתימת התיקון השלישי ) פראדי מק העבירה את כל מה שהאוצר הלווה כקרן + 10% דוידנד שנתי על הקרן עד תחילת 2013.
חשוב להבין שחלק לא מבוטל מכספי החילוץ כיסה הפסדים חשבונאיים שפשוט נגרמו ל GSE עקב החלטות המנהל המיוחד והן עתה נהפכים - החזרת נכס המס הניבה כ 40 מליארד דולר, החזר ההפסדים יחזיר כ 15 מליארד דולר - ביחד 55 מליארד - שעליהם שולמו במשך 3 שנים 10% דוידנד - כלומר עוד 15 מליארד דולר - סה"כ 70 מליארד דולר - שבאופן לא מפתיע זהה לסכום החילוץ!
במילים אחרות - החילוץ כלל לא היה נחוץ , הוא נעשה על מנת למנוע מצב של התמוטטות שוק בעקבות פשיטת הרגל של לימן. לממשל לא היתה ברירה אלא לפעול בדרך שפעל, אך אני בדעה שכעת , שהמשבר הסתיים, כספי החילוץ הוחזרו, החברה מרוויחה 16 מליארד דולר בשנה - תימצא הדרך להתחיל לשלם את הריבית על מניות הבכורה.
התפתחות מעניינת ומפתיעה בסאגה של ה- GSE
קבוצת קרנות הגידור שמחזיקות ביחד כ 50% ממניות הבכורה של ה GSE , פרסמו הצעה "להסדר"
ההצעה היא שמניות הבכורה ( כ 33 מליארד דולר) יומרו למניות בחברות חדשות ש"יכנסו לנעליהם" של עסקי ביטוח המשכנתאות של ה GSE - כלומר ה GSE יעבירו את הנכסים התפעוליים הקשורים לביטוח המשכנתאות לחברות חדשות והן תועברנה למחזיקי מניות הבכורה .
מייד לאחר מכן תבוצע הנפקת זכויות לגיוס עוד 17 מליארד דולר , כך שההון המצרפי של החברות יהיה 50 מליארד דולר.
יקבע תאריך חיתוך בו ה GSE יפסיקו לבטח משכנתאות והחברות החדשות יתחילו לבטח - כאשר השוק יפתח לתחרות של צדדים שלישיים כי הפלטפורמה המיחשובית לתהליך תהיה פתוחה לשימוש כולם.
החברות החדשות לא יקבלו ביטוחים קיימים או תיקי השקעה - הם מתחילות מדף חלק ונקי על התשתית התפעולית שתרכש מה GSE
ה- GSE ישארו עם תיק הביטוחים הקיים + תיק ההשקעות באגח משכנתאות ויעברו למצב של הפעלה לקראת סגירה (RUN_OFF) , כאשר הרווחים שיווצרו יועברו להשלמת התשלום עבור מניות הבכורה הבכירות של הממשל (יש כמה מליארדים בודדים להשלים) ואח"כ 79.9% לממשל (הוא יממש האופציות שיש לו למניות ה- GSE) והיתר לבעלי המניות הקיימים
תחת הסדר זה התביעות נגד הממשל תבוטלנה וכולם יחיו באושר ובעושר - חסל סדר ה GSE , חסל סדר ערבות מדינה, חסל סדר של מוסדות גדולים מכדי ליפול , חסל סדר התערבות הקונגרס בניהול העסק, ברוך הבא הון פרטי.
ההצעה הביאה את המממוצע של מניות הבכורה ל 27% מפארי.
סיכוי נמוך כי ההצעה הזו תתקבל ע"י הממשל , אך זה פותח פתח לתהליך בו מניות הבכורה מומרות למשהו - הנחת העבודה שלי היתה ונשארה , כי מניות הבכורה יומרו למניות של ה GSE - אני לא רואה מצב בו הפוליטקאים מוותרים על השפעה ישירה על שוק המשכנתאות דרך ה GSE. הם רוצים להחזיק את המקל בשתי קצותיו - גם להכניס הון פרטי חדש לעסק אך גם לשמור על השפעה לטובת קידום אג"נדה / תפיסה פוליטית.
פעם אחרונה שזה נעשה - ההוראה ל GSE להשקיע באגח משכנתאות שהונפק ע"י הבנקים , זה נגמר במינוי מנהל מיוחד לחברות.....
באשר לארביטראז - מניות הבכורה ב 27% מפארי - עליה של 23% FNMAT ב 37% מפארי - עליה של 6% בלבד - רווח ארביטראז של כ 21% !
האם לזרו הדז" יש משהו אינטליגנטי לאמר.?....
FNMAT ב 37% וכל השאר ב 37%
פוטנציאל לרווח ארביטראז?
אולי כל השאר יתישרו לפי 37%?
שההשקעה שב 2010 היתה בלתי מוכרת לחלוטין והימור על פוליטיקה והתאוששות כלכלית הופכת למושא דיון ב CNBC זה סימן שמרכיב ההימור בהשקעה נעלם ועכשיו ההשקעה היא כלכלית בלבד - כלומר יש ריצפה לשווי מניות הבכורה שאינו 0.
במהלך היום היה לי זמן לחשוב על הצעת רכישת עסקי הביטוח של ה GSE ע"י מחזיקי מניות הבכורה ויש לי מספר תובנות -
ראשית, בבסיס ההצעה יש הנחה בסיסית שנשארת סמויה מכיוון שאינה פופולארית - עלות הביטוח שתיגבה החברה החדשה שלא תיזכה לגיבוי ממשלתי תהיה גדולה משמעותית - עד כדי כפולה מעלות הביטוח שגובות ה GSE - זה עשוי להגיע עד כדי 1% שנתי , כאשר היום מדובר על 0.8% כיעד שעלות הביטוח של ה GSE צרכים לעלות אליו. זה יגרור התנגדות רצינית מצד הדמוקרטים - אני מניח שזה פתיר אם הממשל יסכים לתת ביטוח משנה "לקטסטרופה" מסובסד כאשר החברה הפרטית תוכל לפנות לביטוח המשנה רק שההפסדים יעלו על 20%-30% מהמשכנתא.
זה יצור מודל שדומה ל GSE היום , רק שערבות הממשל תהיה כביטוח ויגבה כסף אמיתי עבור ביטוח המשנה במקום ערבות משתמעת שניתנת בחינם - שזה הכי זול ויעיל עד הרגע שיש לממש את הערבות
שנית, ההצעה לרכוש את החלק התפעולי של עסקי ביטוח המשכנתאות תמורת כ 33 מליארד דולר היא מאוד נמוכה - ה GSE מרוויחות היום 36 מליארד דולר מהכנסות ריבית - בהנחה שהחברות החדשות יבטחו משכנתאות במחירים גבוהים יותר ולא תהיה להם תחרות אמיתית במשך שנים רבות , הרי תוך מספר שנים לא גדול הם יגיעו לרמת הריווחיות של ה GSE היום .
החשבון פשוט - הון של 50 מליארד דולר תומך בתיק ביטוח של 1 טרליון דולר - 1,000 מליארד. 1% בשנה פרמיה - 10 מליארד דולר הכנסות ריבית + דמי טיפול בחיתום השוטף שמכסה + רווח את הוצ" התפעול - תוך מספר שנים שווי העסק הוא 150 מליארד דולר (מכפיל 15 על 10 מליארד)
לאור האמור לעיל, אין ספק כי אם ההצעה תתקבל הרווח של מחזיקי מניות הבכורה יהיה הרבה מעבר לפארי של המניות אך מבחינה פוליטית אינני רואה אין הדמוקרטים מוסרים את שוק המשכנתאות לידיים פרטיות [BstockB="382010"] באמת,[/BstockB] כאשר גם ברור שיש הרבה "בשר" ב GSE , אז מדוע למכור בזול לקרנות גידור?
מה שמביא אותי למסקנה הבאה - ההצעה לא ממש אמיתית, יש כאן מהלך מתוחכם של הקרנות ליצור דילמה אמיתית אצל הפוליטיקאים בכלל ובממשל בפרט ולחייבם לפעול - למעשה הקרנו אומרות לפוליטיקאים - דיברתם על שינוי מודל ה GSE כך שכסף פרטי יוביל את לשוק המשכנתאות - יש הצעה על השולחן. רציתם שמשלם המיסים לא יפסיד מהחילוץ - ההצעה מייצרת רווח אדיר מעבר לרווח שכבר יש. אם התכוונתם ברצינות - בוא נשב ונדבר, אך אם אינכם מוכנים לדבר - אז מה אתם רוצים? להחזיק את ה GSE לנצח בידי המנהל המיוחד? להמשיך את המריבה בבית משפט?
מה שלא יהיה הממשל / פוליטקאים יצטרכו לתת דין וחשבון ברור על מה המצב היום ולאן העסק הולך - והם פשוט לא מסוגלים, ולכן להשאיר את המודל הקיים על כנו יהיה האופציה הכי פשוטה - הממשל יכריז על תהליך החזרת ה GSE לידיים פרטיות מייד עם גמר החזר החוב לממשל עם תיקונים קוסמטיים לרגולציה , מימוש האופציה ל 79.9% ממניות ה GSE ומשם הדרך המוכרת של AIG ואחרים
נשמע שזה יהיה תלוי בעיקר בבתי המשפט. לפוליטיקאים אין שום עניין לגרום למנהלי קרנות גידור להתעשר. הממשל כיום הוא אנטי וול סטריט/
מישהוא אמר:
"No matter the type of fund -- hedge, mutual, or private equity -- the bulk of lawmakers will publicly distance themselves from any proposal which could be framed as "enriching" money managers no matter its merits,"
א. או שבית המשפט יקבע שהיה כאן שוד משקיעים
ב. פוליטיקאים לא ייקחו סיכון בליצור משהוא חדש שאולי לא יעבוד. אבל הם גם לא ייקבלו את ההצעה הנוכחית בלי להוציא למכרז ולקבל את ההצעה הגבוהה ביותר.
מה שלא ברור לי - האם ברעיון של לפרק את החברות ולא לפצות משקיעים יהיו יותר הכנסות לממשל? על ידי יצירת גוף חדש או מכירת הנכסים?
קצב הארועים סביב ה GSE הוא מדהים
החדשה האחרונה היא שביל אקהם, המשקיע האקטביסט, רכש 10% ממניות פראדי ופאני בבורסה.
אם הוא רואה ערך במניה (ועוד רווח מהרמה הנוכחית של 2-2.5 דולר) , אזי על אחת כמה וכמה למניות הבכורה יש ערך.
בקשר לפוליטקאים - כאשר כל כך הרבה קרנות השקעה / גידור מפורסמות נכנסות למשחק מתרחשים שני דברים -
הראשון - הרבה אנשים "מקושרים" - חברי קונגרס, ממשל , חברים של וכו - בעצם הופכים להיות משקיעים ב GSE מכיוון שהם מושקעים בקרנות ההשקעה הללו - ולא בסכומים קטנים - עכשיו זה כבר הכסף שלהם, אני בהחלט יכול לתאר לעצמי שהיו "דיבורים" עם בעלי תפקידים רלבנטים עוד לפני הכניסה להשקעה.
השני - עדר של לוביסטים מבצע את עבודתו - כל מי שמעורב בתעשיה מעדיף שהמצב טרום 2008 ישאר על כנו - אין יותר טוב מערבות ממשלתית שניתנת בחינם ועכשיו שכבר ברור שמימוש הערבות במשבר הכי גדול ב 80 שנה יצרה כבר למשלמי המיסים רווח של כ 35 מליארד דולר + 80% מה GSE שניתן למכור תמורת עוד 30 מליארד דולר לפחות - אז מה הבעיה?
במקביל , הממשל הגיש כתב הגנה בתביעה שעוסקת תיקון השלישי להסכם החילוץ , טענת "הגזל". כתב ההגנה מראה שאין הגנה סבירה מפני התביעה.
ההגנה טוענת 5 טענות עיקריות - אחת שאין כלל זכות תביעה בנושא, שניה שלא נגזל דבר, שלישית שבזמן ביצוע העסקה זו היתה עסקה הוגנת, רביעית שבכלל עוד מוקדם לקבוע אם נגזל וכמה נגזל וחמישית שגם אם נגזל הרי בעלי המניות לא יכולים לבוא בטענות כי ידעו שהם בסביבה רגולטיבית נוקשה:
1. לבעלי המניות אין בכלל זכות תביעה משום שכל זכויותיהם עברו למנהל המיוחד. יש הסתמכות על פס"ד שמנע תביעות של בעלי מניות נגד מנהלים ב GSE שקבע שזכות התביעה המוקניית לבעלי המניות עברה למנהל המיוחד.
ברור שהמקרים אינם דומים - התביעה היא נגד הממשל והמנהל המיוחד על דרך טיפולם בחברה ואם לא ניתן לתבוע אותם על "החרמת רכוש" אזי זה מנוגד לחוקה.
2. הממשל לא לקח דבר מבעלי המניות (במובן של כסף) ולכן אין לבעלי המניות מה להתלונן - זו טענה מתחכמת מכיוון שברור שהיתה עסקה שבוצעה ע"י המנהל המיוחד - בתמורה ל - אופציה ל 80% מהחברות , החברות קיבלו הזרקת מזומן במניות בכורה בכירות בריבית של 10% . כשנעשה ברור שהחברות יכולות להחזיר ההלוואה בריבית נשך , העסקה שונתה , בהסכמת המנהל המיוחד - במקום 10% ריבית - הריבית הופכת להיות כל הרווח.
אז מה הממשל לקח? את כל שווי ההפרש בין שתי העסקאות.
3. הממשל מנסה להגן על "שינוי העסקה" שבאמת נראית [BstockB="351015"] חד [/BstockB] צדדית לחלוטין בטענה שזו היתה עסקה ששני הצדדים נהנו ממנה שכן למרות שהחברות היו סולבנטיות לאחר "החילוץ" , היה חשש שלא יוכלו לעמוד בתשלומים של 10% ריבית. - זו טענה מגוחכת - אם יש חשש שהגוף לא יעמוד ב 10% ריבית - מקטינים הריבית, ממירים חוב להון - עסקה בה כל הרווח הולך לתשלום ריבית ולא רק שאין אפשרות להחזיר הקרן אלא לא ניתן לבנות הון שיאפשר חזרת החברה לבעלי המניות לא עומדת בקנה אחד עם חובת המנהל המיוחד לשמור על נכסי החברה ועל האינטרסים של בעלי המניות
עכשיו מגיעים שני טיעונים שהופכים את כל העניין למגוחך:
4. תהליך החילוץ טרם הבשיל ומוקדם לקבוע האם עשקו בדרך את בעלי המניות - במילים אחרות - תנו לנו להמשיך לקחת את כל רווחי החברה , ואחרי שהיא תפורק, נעשה ניתוח לאחר המוות ונראה .....
5. בעלי המניות לא יכולים להתלונן כי עפ"י חוקי הבנקרות שה GSE כפופים אליהם , בעלי המניות מצהירים שלא יבואו בטענות לרגולטורים על הפסדים שנגרמו להם בגלל רגולציה - היכן בתהליך היתה בכלל רגולציה ? או שהממשל מתכוון שהעסקאות שביצע הם "רגולציה"?
פוסט אחרון: קרנות ביטקוין ישראליות המצטרף האחרון לאתר: nik24689 פוסטים אחרונים תגובות שלא נקראו
