שוקי המניות באירופה ניצבים בפני תקופה מאתגרת, שעלולה להוביל לירידות שערים של למעלה מ-5% כבר לקראת תחילת הרבעון הרביעי של השנה. לפי ניתוח עדכני של אסטרטגי הפיננסים בבנק אוף אמריקה (BofA), השילוב המדאיג בין ציפיות רווח מופרזות של האנליסטים לבין פרמיות סיכון נמוכות במיוחד, מותיר את מדדי המניות המובילים ביבשת חשופים מאוד לאכזבות ולאירועים בלתי צפויים. חוסר האיזון הזה מתרחש דווקא כאשר הנתונים הכלכליים היבשים הציגו שיפור מסוים, עם אינפלציה מתמתנת וצמיחה קלה, אולם נראה כי מרבית האופטימיות הזו כבר מתומחרת במלואה במחירי המניות הנוכחיים ואינה מותירה מקום לטעויות.
הציפיות של קונצנזוס השוק לגבי שולי הרווח של החברות האירופיות הגיעו לרמות שיא היסטוריות, בעוד שפרמיות הסיכון בשוקי המניות נמצאות קרוב לרמתן הנמוכה ביותר מזה שני עשורים. מצב זה מעיד על כך שהמשקיעים מתמחרים סביבה כלכלית חלקה ונטולת זעזועים, הנחת עבודה שנראית אופטימית מדי לנוכח מספר מוקדי סיכון משמעותיים. אחד ממוקדי הסיכון המרכזיים הללו נובע דווקא מאחד ממנועי הצמיחה הגדולים של השוק, השקעות העתק בתחום הבינה המלאכותית (AI). ההוצאות ההוניות המתוכננות של ענקיות הטכנולוגיה האמריקאיות זינקו מרמה של פחות מ-300 מיליארד דולר בתחילת שנת 2025 לקצב מדהים של למעלה מ-800 מיליארד דולר. היכולת לייצר תשואה משביעת רצון על השקעות הענק הללו נותרה בערפל, בייחוד בשל התגברות התחרות בין מפתחי הטכנולוגיה, עליית מחירי הרכיבים והעלייה במינוף ובחוב של חברות המגזר. כל האטה או צמצום בהוצאות ה-AI הללו עלולים לפגוע קשות בחברות השבבים ויצרניות הציוד התעשייתי באירופה.
חזית נוספת שמאימת על היציבות היא שוק האנרגיה העולמי, המושפע ישירות מהתחדשות העימותים הצבאיים בין ארה"ב לאיראן. תרחיש הבסיס בשווקים מניח כי הלחימה תישאר מוגבלת ומחיר חבית נפט מסוג ברנט יסיים את שנת 2026 מתחת לרף של 80 דולר. עם זאת, שיבושים מתמשכים בשרשרת האספקה עלולים להקפיץ את מחיר הנפט מעבר ל-100 דולר לחבית, בייחוד כאשר מלאי הבנזין, הסולר והדלק למטוסים בעולם נותרו הדוקים ונמוכים. בפועל, מאז פרוץ המתיחות האחרונה, מחיר חבית ברנט כבר רשם זינוק של כ-20% לרמה של 82 דולר, בזמן שהמניות באירופה איבדו כ-2% משיא כל הזמנים שנקבע בתחילת חודש יולי.
מעבר לבינה המלאכותית ולנפט, קיימים סימני חולשה גם בשוק התעסוקה האמריקאי, אשר עלולים להוביל להאטה בביקוש הגלובלי כולו. במקביל, סימני לחץ ומצוקה פיננסית המתגלים בשוק האשראי הפרטי (Private Credit) עשויים לאותת על תחילתו של מחזור ברירות מחדל וחדלות פירעון חדש. מבחינה היסטורית, התרחבות של מרווחי האשראי לוותה תמיד בעלייה בפרמיות הסיכון בשווקים ובירידות שערים במניות.
לאור מכלול האיומים הללו, ההמלצה המרכזית כעת היא לנקוט באסטרטגיית השקעה הגנתית ושקולה. במסגרת זו, מומלץ להחזיק במשקל יתר במגזרים יציבים יחסית כמו חברות מזון ומשקאות, תעשיית התרופות והפארמה ומניות הטלקום והתקשורת. מנגד, מומלץ לצמצם חשיפה ולהחזיק במשקל חסר במניות של יצרניות שבבים, חברות המייצרות מוצרי הון ותשתיות, וכן במניות מגזר הבנקאות, שעלולות לספוג את הפגיעה הראשונה והחריפה ביותר במקרה של האטה כלכלית ממושכת ביבשת.
