הנפקת הענק של ספייס אקס (SpaceX) בוול סטריט רושמת היסטוריה פיננסית, כאשר מניית החברה צפויה לזנק ביומה הראשון למסחר ולהקפיץ את שווי החברה ליותר משני טריליון דולר. נתונים מוקדמים מזירת המסחר של הנאסד"ק מצביעים על כך שהמניה, הנסחרת תחת הסימול SPCX, צפויה לפתוח את המסחר במחיר של כ-175 דולר, מחיר המשקף זינוק של כשלושים אחוזים לעומת מחיר ההנפקה. התפתחות דרמטית זו לא רק מכתירה את ההנפקה כגדולה ביותר אי פעם, אלא גם הופכת את מייסד החברה, אילון מאסק, לטריליונר הראשון בהיסטוריה האנושית. יממה קודם לכן, החברה מכרה למעלה מ-555 מיליון מניות במחיר של 135 דולר למניה, מה שגזר לה תחילה שווי שוק התחלתי עצום של 1.77 טריליון דולר. שווי זה לבדו כבר עקף בקלות ענקיות ותיקות כמו ג'יי פי מורגן, ברקשייר האת'וויי, מטא ואפילו את חברת הרכב טסלה שבשליטתו של מאסק. ההנפקה שוברת את השיא הקודם שהוחזק מאז שנת 2019 על ידי ענקית הנפט הסעודית עראמקו.
האופטימיות האדירה סביב החברה נשענת על שליטתה המוחלטת בתעשיית החלל העולמית. ספייס אקס, שהוקמה בשנת 2002 עם חזון שאפתני להפוך את האנושות למין בין-כוכבי, אחראית כיום ליותר משמונים אחוזים מהמסה המשוגרת למסלול סביב כדור הארץ בשלוש השנים האחרונות. מנוע ההכנסות המרכזי של החברה הוא שירות האינטרנט הלווייני סטארלינק, אשר משרת כיום למעלה מעשרה מיליון משתמשים הפרוסים על פני 164 מדינות וטריטוריות, באמצעות רשת ענפה של כ-9,600 לוויינים. שירות זה ייצר עבור החברה כשישים אחוזים מסך ההכנסות שלה לשנת 2025, שעמדו על 18.67 מיליארד דולר. הביקוש למניות החברה לקראת ההנפקה היה חסר תקדים, כאשר הביקוש מצד משקיעים פרטיים, להם הוקצו שלושים אחוזים מסך המניות, חצה את רף מאה מיליארד הדולרים. גם המשקיעים המוסדיים לא נשארו מאחור, כשקרן ההשקעות בלאקרוק לבדה הזרימה ביקושים בהיקף של חמישה מיליארד דולר.
מתחת לפני השטח של ההתלהבות הציבורית, מתחולל אחד מוויכוחי השווי הסוערים ביותר שידעה וול סטריט בשנים האחרונות, כאשר הפערים בין האנליסטים האופטימיים לפסימיים מגיעים למאות אחוזים. בצד השורי, גופים פיננסיים כמו אופנהיימר וניו סטריט ריסרץ' מציבים מחירי יעד הנעים סביב 165 עד 190 דולר למניה. התומכים רואים בספייס אקס הרבה מעבר לחברת חלל, ומגדירים אותה כענקית בינה מלאכותית משולבת אנכית. המיזוג עם חברת הבינה המלאכותית xAI בתחילת שנת 2026, יחד עם התוכניות להקמת חוות שרתים בחלל, נתפסים כיתרון תחרותי ששום חברה אחרת לא יכולה לשכפל. בנקים כמו גולדמן זאקס אף מרחיקים לכת וצופים זינוק אדיר בהכנסות מבינה מלאכותית, שעשויות להגיע למאות מיליארדי דולרים עד סוף העשור.
מנגד, מחנה הדובים והספקנים מציג תמונה מורכבת ומדאיגה הרבה יותר שקשה להתעלם ממנה. חברת המחקר מורנינגסטאר, למשל, מעריכה את שווי המניה ב-63 דולר בלבד, חותכת את מחיר ההנפקה בחצי וטוענת כי החברה מתומחרת ביתר באופן משמעותי. גם פרופסור אסוואת' דאמודרן, הנחשב לאחד המומחים המובילים בעולם להערכות שווי, מעריך את שווי החברה ב-1.22 טריליון דולר בלבד, נתון הנמוך משמעותית משווי ההנפקה. משקיעים בחסר, כמו ג'ים צ'אנוס, מזהירים כי השווי הנוכחי מבוסס על חלומות עתידניים כמו מושבות על מאדים ולא על מציאות פיננסית מוצקה. צ'אנוס מדגיש כי ספייס אקס נסחרת במכפיל מכירות של כ-90, בעוד שטסלה, למשל, נסחרת במכפיל 14. נתון זה צורם במיוחד לאור העובדה שבשנת 2025 עברה ספייס אקס להפסד עתק של 4.94 מיליארד דולר בעקבות המיזוג עם חברת xAI ההפסדית, וזאת לאחר שהציגה רווח של 791 מיליון דולר בשנת 2024. למרות שההכנסות צמחו בשליש, הרווחיות של החברה נסוגה לאחור בצורה חדה.
סוגיה נוספת שמעיבה על עתיד המניה היא מבנה השליטה הריכוזי והסיכונים הנלווים לו. אילון מאסק שומר בידיו נתח עצום של 80 עד 85 אחוזים מזכויות ההצבעה בחברה, מצב שמותיר למשקיעים מהציבור השפעה אפסית על האסטרטגיה ועל קבלת ההחלטות. המודל הזה דורש מהמשקיעים אמונה עיוורת כמעט בחזונו של המייסד, וימים יגידו אם שוק ההון הציבורי מסוגל להכיל מודל של ממשל תאגידי כה מוגבל בחברה בסדר גודל כזה. בנוסף, בעוד שהנאסד"ק שינתה את חוקיה כדי להקל על כניסת החברה למדד הנאסד"ק 100, חברת S&P סירבה לעשות חריגות דומות עבור מדד ה-S&P 500. המשמעות היא שקרנות סל פסיביות רבות לא יחויבו לרכוש את המניה בטווח המיידי. מצב זה מעורר חשש בקרב אנליסטים כי המשקיעים הפרטיים, שהסתערו על ההנפקה, עלולים למצוא את עצמם בסופו של דבר מספקים נזילות יציאה עבור המשקיעים המוסדיים המוקדמים, שימהרו לממש את הרווחים העצומים שלהם על חשבון הציבור הרחב.
