השווקים הפיננסיים דרוכים לקראת פגישתו הראשונה של קווין וורש כיושב ראש הפדרל ריזרב שתיערך בשבוע הבא. לאחר שהושבע לתפקידו ב-22 במאי 2026 והחליף את ג'רום פאוול, תחת נשיאותו של דונלד טראמפ, וורש מביא עמו רוח חדשה שעשויה לשנות את כללי המשחק. בוול סטריט גובר החשש כי חילופי השלטון בבנק המרכזי ילוו בצמצום משמעותי של ערוצי התקשורת מול הציבור והמשקיעים. חוקרים ופרשנים כלכליים רבים מעריכים את השקיפות שהונהגה בשנים האחרונות, והדאגה כעת היא שגישתו של וורש תותיר את השווקים באפלה, דווקא בתקופה רגישה שבה האינפלציה מרימה ראש, עלויות האשראי מעיקות וישנה אי ודאות כללית סביב השפעות הבינה המלאכותית על הכלכלה.

וורש עשוי להתייחס לסוגיות אלו עם סיום פגישת הריבית של חודש יוני. על פי דברים שאמר בשימוע לאישור מינויו באפריל, היו"ר החדש אינו חסיד גדול של נאומים תכופים מצד בכירי הפד, והוא גם מסתייג מקיום מסיבות עיתונאים לאחר כל החלטת ריבית. מעבר לכך, הוא מתח ביקורת על השימוש בתרשים הנקודות (Dot Plot), אותו כלי גרפי מפורסם שהפד מפרסם מאז 2012 כדי לאותת לציבור על תוואי הריבית העתידי. העמדה הזו גורמת לעצבנות רבה בוול סטריט, במיוחד לנוכח החשש שהפד פשוט ידבר פחות מאשר ב-30 השנים האחרונות וישאיר למשקיעים את עבודת הניחוש. עליית האינפלציה כבר גורמת לשוק איגרות החוב לתמחר העלאות ריבית, וזאת בניגוד גמור לציפיותיו של הנשיא טראמפ לקיצוצים וריבית נמוכה.

החרדה בשווקים אינה מפתיעה, שכן תקופת הסתגלות להנהגה חדשה בבנק מרכזי עלולה להימשך שבועות ארוכים ואף חודשים. אולם, ריצ'רד קלרידה, שכיהן כסגן יו"ר הפדרל ריזרב וכיום משמש כיועץ כלכלי גלובלי בקרן פימקו (Pimco), מציע נקודת מבט מרגיעה. לדבריו, ישנו גורם אחד פשוט שימנע מהשווקים להישאר בניתוק מוחלט, וזהו התיקון הראשון לחוקה האמריקאית המבטיח את חופש הביטוי. קלרידה מסביר כי 12 נשיאי הבנקים האזוריים ושבעת הנגידים עדיין רשאים להתראיין ולהופיע בתקשורת, והם בהחלט ימשיכו לתקשר עם הציבור. מה שכן עשוי להשתנות הוא מידת ההצלחה של וורש לגבש תחזית אחידה ומוסכמת של כלל חברי הוועדה לגבי תוואי הריבית. מניסיונו האישי, קלרידה מעיד כי יצירת חזית אחידה כזו היא משימה קשה בסדרי גודל.

לשקיפות ולתקשורת הברורה של הפד יש ערך כלכלי ממשי. מחקר של בנק ההשקעות גולדמן זאקס מצא כי חוסר ודאות מוגבר סביב תוואי הריבית בטווח הקצר מתורגם לפרמיית מועד (Term Premium) גבוהה יותר, המקפיצה את התשואה על איגרות החוב הממשלתיות ל-10 שנים בכ-5 נקודות בסיס. המשמעות היא שתקשורת טובה ופתוחה היא אמצעי קל וזמין להוזלת עלויות האשראי במשק. היתרונות של התקשורת בלטו במיוחד בתקופות של זעזועים, כמו המשבר הפיננסי העולמי ומגפת הקורונה. עם זאת, התועלת המדויקת של מסיבות העיתונאים ותרשים הנקודות שהוצגו ב-2012 פחות חד-משמעית, מה שמותיר לוורש פתח לגיטימי לערוך רפורמות באסטרטגיית התקשורת של הבנק.

תנודתיות בשערי הריבית פוגעת בנזילות בשוק, מייקרת את ההלוואות למשקי בית ולחברות, ושולחת גלי הדף לבורסה. לאחרונה, המדדים המובילים כמו ה-S&P 500, הדאו ג'ונס והנאסד"ק חוו טלטלות בעקבות גל מימושים במניות החמות הקשורות לבינה מלאכותית, בין היתר בגלל החשש מריביות גבוהות יותר. עם זאת, דניאל איווסין, מנהל ההשקעות הראשי בקבוצת פימקו, סבור כי ההכוונה המילולית (Forward Guidance) של הפד לגבי הריבית משמעותית היום פחות משהייתה לפני כמה שנים, כאשר הריבית הייתה אפסית. כיום, כשהרף העליון של ריבית הפד עומד על 3.75 אחוזים, השוק פחות נשען על הרמזים של חברי הוועדה. הדיסוננס בין הבנק המרכזי לשווקים בולט במיוחד לאור העובדה שהתשואה על איגרות החוב לשנתיים, הרגישה מאוד למדיניות המוניטרית, עומדת על 4.06 אחוזים.

כדאי לזכור שגם קודמו של וורש, ג'רום פאוול, הודה במסיבת העיתונאים האחרונה שלו כי מעולם לא היה מעריץ גדול של תרשים הנקודות, אך ציין שלמרות חסרונותיו, קשה למצוא לו חלופה טובה יותר. בעבר, הפד ספג ביקורת קשה על כך שלא אותת לשווקים בצורה ברורה מספיק על כוונתו להעלות את הריבית בחדות במהלך השנים 2022 ו-2023. הלם הריבית שבא לאחר מכן תרם לפרוץ משבר הבנקים האזוריים, שהוביל לקריסתו של בנק עמק הסיליקון (SVB) ומוסדות פיננסיים נוספים.

בסופו של דבר, השווקים נוטים להקדים את הבנקים המרכזיים ולהגיב עצמאית לאירועים דרמטיים כמו פריצת מלחמות או משברים גלובליים. השאלה המרכזית כעת היא כיצד וורש יטביע את חותמו האישי על דרך ההתנהלות של הבנק. על פי ההערכות, אמנם נראה שינוי בסגנון ובמינון התקשורת, אך וול סטריט לא צפויה להיכנס לעלטה תקשורתית מוחלטת.