בתקופה האחרונה מתגבש בוול סטריט מצב ייחודי ומרתק שעשוי להשפיע באופן דרמטי על כיוון השווקים בתקופה הקרובה. מבט מעמיק אל תוך הנתונים של מדד ה-S&P 500 חושף כי ריבית השורט החציונית במניות המדד, כלומר שיעור המניות המושאלות מתוך סך שווי השוק מתוך ציפייה לירידת ערכן, טיפסה לאחרונה לרמות שיא שלא נראו כמותן במשך למעלה מחמש עשרה שנים. הגרפים מראים בבירור כיצד המדד, שחווה שפל של פוזיציות שורט סביב שנת 2021, זינק בתלילות כלפי מעלה ומתקרב כעת לרמות שנרשמו רק בימי המשבר הפיננסי הגדול של שנת 2008. נתון זה מעיד על פסימיות רבה בקרב שכבה רחבה של משקיעים, אשר מהמרים בכסף גדול נגד החברות המובילות בכלכלה האמריקאית, אך באופן אירוני למדי, הפסימיות הזו טומנת בחובה את הזרעים לעליות שערים חדות.
כדי להבין את מנגנון הפעולה הזה, חשוב לזכור עובדת יסוד פשוטה לגבי השקעות בחסר. מוכרי שורט הופכים בסופו של דבר לקונים. זהו למעשה ההסכם הבלתי כתוב והתנאי המחייב שהם מקבלים על עצמם ברגע שהם נכנסים לפוזיציה. סוחר שמוכר מניה בשורט חייב להחזיר אותה מתישהו בעתיד למי שהשאיל לו אותה, והדרך היחידה לעשות זאת היא לרכוש אותה בחזרה בשוק הפתוח. המשוואה כאן היא פשוטה וחד משמעית, ככל שרמת הפוזיציות הפתוחות נגד השוק גבוהה יותר, כך למעשה הולך ותופח מאגר הקונים הפוטנציאליים העתידיים. מדובר בביקוש כבוש ועצום שממתין לשעת כושר או לרגע שבו המגמה תשתנה.
הדינמיקה הזו הופכת לנפיצה במיוחד כאשר מניות מתחילות לנוע כלפי מעלה בניגוד לתחזיות של אותם משקיעים פסימיים. במקומות שבהם משקיעים ממוקמים באופן שגוי, עם חשיפת חסר כבדה ופוזיציות שורט גדולות, כל עלייה קלה במחיר המניה מתחילה לייצר הפסדים כואבים עבורם. בשלב מסוים, מוכרי השורט אינם יכולים עוד לשאת את ההפסד או שהם נדרשים להגדיל ביטחונות בחשבון המסחר שלהם, מה שמאלץ אותם לקנות את המניות בחזרה בכל מחיר רק כדי לסגור את הפוזיציה ולעצור את הדימום. התהליך הזה, הידוע בשפה המקצועית כשורט סקוויז, יוצר אפקט כדור שלג שבו הקניות הכפויות של השורטיסטים דוחפות את המחיר עוד יותר למעלה, מה שמאלץ שורטיסטים נוספים לקנות, וחוזר חלילה. הם הופכים למשתתפים כפויים בעלייה שהם עצמם ניסו להרוויח מכישלונה.
זו בדיוק סוג הסביבה הטעונה שבה אנו נמצאים כיום בשוק ההון. מצד אחד ישנה עננה של חששות שגורמת למשקיעים לגדר את עצמם ולהמר נגד השוק, אך מצד שני, עצם ההצטברות ההיסטורית של פוזיציות אלו בונה לחץ עצום מתחת לפני השטח. השוק נראה כעת כמו קפיץ מתוח עד הקצה. כל התפתחות חיובית, דוח רווחים מפתיע לטובה של חברת ענק או נתון כלכלי מרגיע, יכולים לשמש כניצוץ שידליק את חומר הנפץ הזה. במצב כזה, הכוח המניע מאחורי הראלי הבא לא יהיה בהכרח אופטימיות חדשה של משקיעים שרוצים להיכנס לשוק, אלא דווקא הפאניקה של משקיעים שרוצים לברוח מהפוזיציות השליליות שלהם. הבנת המכניקה הזו מספקת פרספקטיבה שונה לחלוטין על מדדי הפחד, וממחישה כיצד המספר הגדול ביותר של מהמרים נגד השוק הוא לעיתים תעודת הביטוח הטובה ביותר לעליות עתידיות.
