האופטימיות שאפיינה את שוקי המניות בארצות הברית בתקופה האחרונה עשויה להתחלף בקרוב בזהירות מתבקשת, כך לפחות עולה מניתוח מעמיק שמפרסם בנק אוף אמריקה סקיוריטיז. צוות האסטרטגים של הבנק, בהובלתה של סביטה סוברמניאן, מזהיר את המשקיעים כי הצטברו יותר מדי נורות אדומות בשווקים, וממליץ להם לשקול ברצינות לממש רווחים. האזהרה הזו לא נזרקת לחלל האוויר ללא ביסוס, אלא נשענת על שורה של מדדים כלכליים וסטטיסטיים שמצביעים על כך שהשוק האמריקאי, ובפרט מדד ה-S&P 500, נמצא בנקודת קיצון שעלולה לבשר על שינוי מגמה קרוב והגעה לתקרת מחיר.
לפי הנתונים שאספו בבנק, כשבעים אחוזים מהסימנים המקדימים שמאפיינים בדרך כלל ירידות שערים חדות, או התחלה של שוק דובי, כבר נדלקו בשטח. מדובר בשיעור זהה לזה שנצפה בנקודות שיא היסטוריות קודמות של השוק, רגע לפני שהחלו מגמות שליליות משמעותיות. בניתוח מעמיק של מדד ה-S&P 500, נמצא כי הוא מתומחר ברמה יקרה מבחינה סטטיסטית בשבעה עשר מתוך עשרים מדדי הערכת שווי מרכזיים. יתרה מכך, בשמונה מתוך אותם מדדים, התמחור הנוכחי של השוק נראה מנופח ויקר אף יותר מהרמות שנרשמו בתקופת בועת הדוט-קום של שנת אלפיים. הנתונים הללו מצביעים על כך שהמשקיעים מוכנים לשלם כיום פרמיות גבוהות מאוד, תופעה שלרוב קשה לתחזק לאורך זמן ממושך.
האסטרטגים מסתכלים גם על סביבת המאקרו-כלכלה ובוחנים מגוון רחב של מדדים, החל מנתוני אמון הצרכנים ותחזיות צמיחה, דרך היקף עסקאות המיזוגים והרכישות, ועד למדדי לחץ בשוק האשראי. אחד האינדיקטורים המדאיגים ביותר מגיע מסקר קציני האשראי הבכירים של הבנק הפדרלי בארצות הברית שפורסם בחודש מאי, והצביע על כך שהביקוש מצד הצרכנים ממשיך להתרכך, מה שמעיד על הידוק התנאים הכלכליים ואולי אף על האטה עתידית. נוסף על כך, נרשם פער עצום בביצועים בין מניות שנסחרות במכפילי רווח גבוהים מאוד לבין אלו שנסחרות במכפילים נמוכים. בבנק רואים בפער התשואות הזה סימן מובהק לספקולציה מוגזמת מצד סוחרים בשוק, שרודפים אחרי מניות "חמות" ללא התחשבות בערכן האמיתי.
המצב נראה מורכב במיוחד כשמסתכלים על סקטור הטכנולוגיה, שהיה הקטר המרכזי שהוביל את העליות של השנים האחרונות. הפער בביצועים בין עשרים האחוזים של מניות הטכנולוגיה המוצלחות ביותר לבין עשרים האחוזים הגרועים ביותר, הגיע כעת לרמתו הגבוהה ביותר מאז חודש פברואר של שנת אלפיים. למעשה, העליות המרשימות של מדד ה-S&P 500 מסתירות דרמה פנימית משמעותית המתרחשת מתחת לפני השטח. הפער בין התשואות של עשרת האחוזים העליונים של מניות המדד לבין עשרת האחוזים התחתונים שלו זינק לאחרונה לשיא של התקופה שלאחר משבר הקורונה. הנתון הזה מלמד כי העליות בשוק אינן רוחביות ואינן משקפות כלכלה שצומחת כולה יחד, אלא נשענות על קבוצה מצומצמת מאוד של חברות ענק שמושכות את המדד כלפי מעלה.
על אף שחלק מנתוני היסוד של חברות הטכנולוגיה עדיין נראים בריאים למדי, כמו רמות המינוף, הערכות השווי היחסיות וצרכי ההון, בבנק אוף אמריקה מזהים הרעה במרבית הפרמטרים מאז הבדיקה הקודמת שערכו בסוף השנה שעברה. יכולתן של החברות להמיר רווחים לתזרים מזומנים נתקעה במקום, בעוד שהיצע המניות והאגרות בדירוג השקעה גדל. במקביל, קצב הרכישה העצמית של מניות על ידי החברות הואט משמעותית. נתון דרמטי אף יותר נוגע לחברות הענן והטכנולוגיה הגדולות, שם ההוצאות ההוניות צפויות לזנק ולבלוע כמעט מאה אחוזים מתזרים המזומנים התפעולי שלהן עד סוף השנה. מדובר בזינוק אדיר בהשוואה לארבעים אחוזים בלבד בשנת אלפיים עשרים ושלוש, מה שמעיד על השקעות עתק בתשתיות שעלולות להכביד על הקופות בטווח הקרוב.
לאור כל הנתונים הללו, סוברמניאן מזהירה כי תנועות מחירים קיצוניות בשוק עלולות לאותת על חוסר יציבות הולך וגובר שיפתיע משקיעים לא מוכנים. עם זאת, האסטרטגים מדגישים כי התמונה אינה שחורה לחלוטין וישנן דרכים חכמות לפעול בסביבה הזו. בעוד שהשקעה עיוורת במדד ה-S&P 500 הכללי, המבוסס על שווי שוק, טומנת בחובה סיכונים גדולים כרגע, עדיין קיימות הזדמנויות השקעה אטרקטיביות במניות ספציפיות המרכיבות אותו. המשמעות היא שזהו זמן שבו בחירת מניות סלקטיבית וזהירה, תוך בחינת נתוני הבסיס של כל חברה, צפויה להניב תוצאות טובות בהרבה מאשר רכישה פסיבית של המדד כולו. כדי להמחיש את הגישה הזהירה, הבנק מציב יעד של שבעת אלפים ומאה נקודות למדד ה-S&P 500 עד לסוף השנה. יעד זה משקף צפי ברור לירידות שערים או לתיקון בטווח הבינוני, במיוחד לאור העובדה שהמדד חצה לאחרונה את רף שבעת אלפים ארבע מאות הנקודות.
