שוק איגרות החוב הממשלתיות בארצות הברית מציג בימים האחרונים מגמה מעורבת, על רקע נתוני מאקרו דרמטיים שממשיכים לעצב את תמונת הכלכלה האמריקאית. ביום שני האחרון רשמו תשואות איגרות החוב לשנתיים – אשר רגישות במיוחד לשינויים בתוואי הריבית של הבנק המרכזי – נסיגה קלה. ירידה זו הגיעה לאחר זינוק משמעותי שנרשם רק ביום שישי שקדם לו, אז טיפסו התשואות לשיא של 15 חודשים בעקבות פרסום דו"ח תעסוקה חזק במיוחד, שהצליח לעקוף את רוב תחזיות האנליסטים. הנתונים המפתיעים של שוק העבודה טרפו מחדש את הקלפים והחזירו למרכז הבמה את הדיון הבוער על צעדיו הבאים של הפדרל ריזרב.

אותו דו"ח תעסוקה חיזק באופן משמעותי את הערכות המשקיעים כי הבנק המרכזי האמריקאי יבחר להעלות את הריבית בארה"ב עוד לפני סיום השנה הנוכחית. אם בחודשים הקודמים השוק היסס לתמחר מהלך של הידוק מוניטרי, כעת התמונה משתנה מקצה לקצה. סוחרים הפועלים בשוק החוזים העתידיים על ריבית הפד מתמחרים נכון לעכשיו סבירות גבוהה של 68 אחוזים להעלאת ריבית עד חודש דצמבר. התפתחות זו מעניינת במיוחד לאור העובדה שעד לא מזמן, סימנים ראשונים להיחלשות בשוק העבודה נתפסו כגורם ממתן שעלול לבלום את הפד מלהעלות ריבית. כל זאת קורה בשעה שהאינפלציה בארה"ב ממשיכה לשהות ברמה שגבוהה מיעד היציבות השנתי של שני אחוזים שהגדיר הבנק המרכזי.

לצד ההתפתחויות בשוק העבודה, קיימים כוחות חיצוניים נוספים שמפעילים לחץ אינפלציוני על הכלכלה ומשפיעים על מערכת השיקולים של מקבלי ההחלטות. מחירי הנפט העולמיים רושמים עלייה בתקופה האחרונה, תופעה הנובעת בעיקר משיבושים משמעותיים בשרשראות האספקה הקשורים למלחמה באיראן. זינוק זה במחירי האנרגיה מעורר דאגה מחודשת, שכן קיים חשש ממשי כי האינפלציה תכה שורשים עמוקים יותר ותתקבע בתוך מחירי המוצרים הבסיסיים לצרכן. כאשר עלויות האנרגיה מאמירות, ההשפעה נוטה לחלחל במהירות לכל רובדי המשק, החל מעלויות הייצור במפעלים ועד להוצאות השינוע והלוגיסטיקה, מה שעלול בסופו של דבר להתגלגל אל כיסו של הצרכן בקצה בצורת מחירים גבוהים יותר.

על אף התמונה הכלכלית המורכבת, מומחים ואנליסטים בכירים בשוק מעריכים כי תרחיש של העלאת ריבית על ידי הפד עדיין אינו מובן מאליו. הגישה הרווחת כיום גורסת כי צעד דרסטי של ייקור הכסף נותר בעל סבירות נמוכה, אלא אם כן נהיה עדים לטיפוס נוסף ומשמעותי בציפיות האינפלציה של הציבור. יתרה מכך, בכירי הבנק המרכזי יחפשו עדויות מוצקות וברורות לכך שהאינפלציה אכן הופכת למוטמעת בתוך מדד המחירים לצרכן הבסיסי – אותו מדד שמנכה את מחירי האנרגיה והמזון התנודתיים – בטרם יקבלו החלטה על העלאת הריבית.

כעת, עיני כל המשקיעים נשואות אל עבר נתוני האינפלציה הקריטיים שצפויים להתפרסם ביום רביעי הקרוב. נתונים אלו יעניקו תמונת מצב עדכנית ומדויקת על יוקר המחיה, ויספקו רמזים עבים לגבי העתיד. התחזיות המוקדמות בשוק מצביעות על כך שמדד המחירים לצרכן הבסיסי צפוי להציג התמתנות קלה בחישוב החודשי, עם עלייה של 0.3 אחוזים בחודש מאי, לעומת עלייה של 0.4 אחוזים שנרשמה באפריל. ואולם, לצד ההתמתנות החודשית, התמונה השנתית צפויה להעיד על מגמה מעט שונה: קצב האינפלציה השנתי צפוי דווקא להאיץ ולעמוד על 2.9 אחוזים, עלייה קלה לעומת נתון של 2.8 אחוזים שנרשם בתקופה המקבילה. הנתונים שיתפרסמו השבוע יהוו את אחת מאבני הבוחן המרכזיות ביותר עבור הפדרל ריזרב בבואו לנווט את הכלכלה האמריקאית בין הרצון לבלום את עליות המחירים לבין השאיפה לשמור על צמיחה ויציבות בשוק העבודה.