התחושה הכללית בקרב המשקיעים בשוק ההון עוברת לעיתים תנודות חדות בין פאניקה לאופטימיות חסרת מעצורים, אך נראה כי בתקופה הנוכחית המטוטלת נעה בעוצמה חסרת תקדים אל עבר הקצה החיובי. נתונים חדשים המגיעים מחדרי המסחר של גולדמן זאקס מצביעים על תופעה יוצאת דופן בשוק הנגזרים, כזו שמשקפת סנטימנט שורי מובהק שבו המשקיעים לא רק מאמינים שהשוק ימשיך לעלות, אלא ממש משוכנעים בכך. המדד המרכזי שדרכו ניתן לראות את התמונה הזו בצורה הברורה ביותר הוא ממוצע מדד ה-Put/Call Skew למניות בודדות מתוך מדד ה-S&P 500, בהסתכלות של חודש אחד קדימה. מדד זה צנח כעת לרמתו הנמוכה ביותר שנרשמה אי פעם במאגר הנתונים ההיסטורי של בנק ההשקעות.
כדי להבין את המשמעות העמוקה של הנתון הזה, כדאי להסביר את המנגנון בצורה פשוטה. שוק האופציות משמש פעמים רבות כמעין חברת ביטוח עבור המשקיעים. אופציות מסוג פוט נרכשות בדרך כלל כדי להגן על התיק מפני ירידות שערים, בעוד שאופציות מסוג קול נרכשות כדי להרוויח מעליות. הפער, או העיוות בין המחירים של שני סוגי האופציות הללו, מלמד אותנו על הלך הרוח האמיתי של השוק שמצביע באמצעות הכסף שלו. בשגרה, משקיעים מוכנים לשלם פרמיה גבוהה יותר על הביטוח מפני מפולת, ולכן המדד נוטה להיות גבוה. אולם כעת, המצב התהפך לחלוטין. הרמה הנמוכה הקיצונית של המדד מתורגמת למסר חד משמעי מהשוק: אף אחד לא מעוניין לקנות ביטוח מפני ירידות, וכולם מסתערים על פוזיציות שמרוויחות מעליות. התרגום הפשוט ביותר למצב הזה הוא שכולם שווריים לחלוטין.
המספרים עצמם מספרים את הסיפור בצורה המוחשית ביותר וממחישים את גודל האירוע ההיסטורי. הרמה הנוכחית של המדד עומדת על 0.71, נתון שהוא בדיוק הרמה ההיסטורית הנמוכה ביותר שנמדדה אי פעם. הפער מקבל ממדים דרמטיים עוד יותר כאשר משווים אותו לממוצע ההיסטורי של המדד, שעומד על 12.13. כלומר, השוק מתמחר כיום את סיכוני הירידה בשבריר מהמחיר שהוא רגיל לתמחר אותם בשגרה. רק כדי לסבר את האוזן עד כמה המדד יכול לזנק בזמנים של פחד אמיתי, הרמה ההיסטורית הגבוהה ביותר שלו הגיעה בעבר ל-33.68. הצניחה הנוכחית אל מתחת לאפס נקודה שמונה מצביעה על מחיקה כמעט מוחלטת של רכיב הפחד בקרב הסוחרים המוסדיים והפרטיים כאחד.
האופטימיות הזו אינה מנותקת מהמציאות הכלכלית הרחבה של החודשים האחרונים. בורסות וול סטריט רושמות עליות שערים מרשימות מתחילת השנה, כאשר מדד ה-S&P 500 מטפס בהובלת חברות הטכנולוגיה הענקיות ומהפכת הבינה המלאכותית שממשיכה להזרים הון אדיר לשוק. המשקיעים רואים מול עיניהם כלכלה שמפגינה חוסן למרות סביבת הריבית, דוחות כספיים חזקים של חברות הדגל וציפיות להמשך המומנטום העסקי. כל אלו מתנקזים לתוך תמחור האופציות ומייצרים סביבה שבה החששות נדחקים לשוליים.
עם זאת, שחקנים ותיקים בשוק ההון יודעים שדווקא קונצנזוס כה מוחלט עשוי להוות לעיתים נורת אזהרה. כאשר הסנטימנט השורי מגיע לרמות קיצון היסטוריות וכולם נמצאים באותו צד של הסירה, השוק הופך לפגיע יותר לזעזועים בלתי צפויים. היעדר גידור הולם ורמות שאננות גבוהות פירושם שכל נתון כלכלי שלילי או אירוע גיאופוליטי פתאומי עלולים למצוא את המשקיעים לא מוכנים ולייצר תגובת שרשרת. נכון לעכשיו, המספרים היבשים מראים שהפחד פינה את מקומו לחלוטין לתיאבון סיכון אדיר, ובינתיים הסוחרים ממשיכים להביע אמון מוחלט במגמת העליות.
