שנת 2026 מסתמנת עד כה כשנת שיא בשוק ההון האמריקאי, כאשר המדדים המובילים, ובראשם מדד ה-S&P 500, שוברים שיאים היסטוריים פעם אחר פעם. האופטימיות בקרב המשקיעים נמצאת בשיאה, ונדמה שהראלי המונע על ידי חברות הטכנולוגיה והבינה המלאכותית חזק מתמיד. עם זאת, בזמן שרבים חוגגים את התשואות, ישנם קולות בולטים בוול סטריט שמזהירים מפני סכנה מתקרבת ומצננים את ההתלהבות. אחד מאותם קולות הוא מייקל ברי, מנהל קרן הגידור שהתפרסם לאחר שחזה במדויק את קריסת שוק הדיור בשנת 2008. כעת, ברי משחרר את אחת האזהרות החריפות ביותר שלו ומעלה את השאלה האם המשקיעים צריכים להיכנס למגננה או לראות בכך רעש רקע חולף.
בהודעה ישירה שפרסם לאחרונה, ברי השווה את התחושה בשווקים כיום לחודשים האחרונים של בועת הדוט-קום בין השנים 1999 ו-2000. ההשוואה הזו אינה מקרית והיא נועדה להעביר מסר ברור. להשקפתו, הטירוף הנוכחי סביב טכנולוגיות הבינה המלאכותית אינו תחילתו של גל צמיחה בר קיימא, אלא השלב האופורי והסופי של בועה פיננסית. המוקד המרכזי של האזהרה שלו מופנה אל סקטור השבבים, שחווה עדנה חסרת תקדים. מדד השבבים של פילדלפיה, למשל, זינק בכ-65 אחוזים רק מתחילת שנת 2026. ברי לא מסתפק באזהרות מילוליות ומגבה את התחזית שלו בפוזיציות ממשיות, כאשר רכש אופציות מכר על תעודת סל העוקבת אחר מניות השבבים (iShares Semiconductor ETF) שפוקעות בינואר 2027. המהלך הזה מהווה הימור ישיר על כך שהסקטור יחווה ירידה של כ-30 אחוזים בטווח הזמן הזה.
הגיבוי לטענותיו של ברי מגיע מניתוח המכפילים ההיסטוריים של השוק, המהווים כלי מרכזי בבחינת מגמות ותמחור. כאשר בוחנים את מכפיל שילר (Shiller CAPE), המודד את תמחור שוק המניות הכללי, מגלים שמדד ה-S&P 500 ניצב כיום על רמה של 41.7. זהו הנתון הגבוה ביותר שנרשם מאז אותה בועת דוט-קום מפורסמת, שבה המדד הגיע לשיא של 44.2 רגע לפני ששינה כיוון. הנתונים הללו מצביעים על כך שהשוק מתומחר כמעט בשלמות, מה שמותיר מרווח ביטחון צר מאוד עבור המשקיעים.
למרות הנתונים המדאיגים, חשוב לגשת לאזהרות הללו בפרספקטיבה נכונה. הרקורד של ברי מאז שנת 2008 אינו חף מטעויות, ובעשור האחרון הוא השמיע מספר פעמים תחזיות על קריסות שוק שלא התממשו. משקיעים שהקשיבו לו באופן עיוור מצאו עצמם מפספסים עליות שערים יוצאות דופן. יחד עם זאת, ההתנתקות בין הכלכלה הריאלית למסכים היא נתון שקשה להתעלם ממנו. העובדה שסנטימנט הצרכנים הגיע לאחרונה לשפל חסר תקדים בדיוק באותו יום שבו מדד ה-S&P 500 רשם שיא חדש, מדליקה נורת אזהרה לגבי חוסנו האמיתי של הראלי. הגישה הנבונה במצב הנוכחי אינה כניסה לפאניקה, אלא ביצוע ניתוח פונדמנטלי וטכני קפדני של המניות שמובילות את השוק, כדי להבין האם המחיר שלהן אכן מבוסס על מציאות כלכלית יציבה.
דוגמה מובהקת לכך היא ענקית השבבים אנבידיה. ברי כבר הימר נגדה ישירות בשנת 2025, וכעת הוא עושה זאת בעקיפין דרך תעודת הסל. על פניו, הנתונים של אנבידיה פנומנליים. החברה מציגה צמיחה מסחררת, כאשר ההכנסות ממרכזי נתונים זינקו ביותר מ-400 אחוזים בחישוב שנתי. הביקוש העצום מצד חברות כמו מיקרוסופט, אמזון וגוגל אינו מראה סימני האטה, וארכיטקטורת הדור הבא של החברה נמכרת מראש חודשים קדימה. עם זאת, תמחור המניה, המשקף מכפיל רווח עתידי של 26.5, מגלם ציפייה לשליטה מוחלטת ללא הפרעות.
הניסיון מלמד שמגמות בשוק יכולות להשתנות, ותהליכים כלכליים מתאפיינים לעיתים קרובות בדעיכה עקבית ושינוי מגמה מתון, ולאו דווקא בהתרסקות פתאומית. חברות הענק שרוכשות את השבבים מחפשות באופן אקטיבי חלופות זולות יותר אצל מתחרות כמו AMD, או מפתחות פתרונות סיליקון משלהן כדי להוזיל עלויות. סקטור השבבים הוא מחזורי מטבעו, ולכן התקררות מסוימת בביקושים לא תהיה בגדר הפתעה. מתי בדיוק תתרחש ההאטה הזו וכיצד היא תיראה על הגרף, היא שאלה שאפילו משקיעים ותיקים מתקשים לספק לה תשובה חד משמעית.
