מומנטום החיובי שאפיין את שוקי המניות באירופה בתקופות מסוימות דועך והולך, והיבשת מתקשה לשמור על קצב התחרות מול זירות המסחר המובילות בעולם. רשת בלומברג הציפה לאחרונה את הסנטימנט המשתנה הזה, המציב סימני שאלה משמעותיים בנוגע לעתיד הפיננסי של האזור. הפיגור הכלכלי של אירופה בא לידי ביטוי מובהק בביצועי המדדים מתחילת השנה הנוכחית: בזמן שמדד ת"א 125 הישראלי רשם זינוק מרשים של 17.9% ומדד ה-S&P 500 האמריקאי טיפס ב-8.7%, מדד היורוסטוקס 600 האירופי הסתפק בעלייה מתונה של 4.4% בלבד. הפערים הללו אינם מקריים, אלא משקפים בעיות עומק מבניות שמשפיעות ישירות על יכולתם של התאגידים האירופיים לייצר ערך למשקיעים בשווקים הגלובליים.
הסיבה המרכזית לפער התשואות הדרמטי טמונה במבנה המדדים ובחשיפה המצומצמת של הכלכלה האירופית לקטר הצמיחה החם ביותר של השנים האחרונות – ענף הטכנולוגיה בכלל ומהפכת הבינה המלאכותית בפרט. בעוד שבוול סטריט מגזר הטכנולוגיה מהווה נתח עצום של כ-42% ממדד ה-S&P 500, ובישראל הוא תוחם כ-36% ממדד ת"א 125, במדד היורוסטוקס 600 משקלו של הסקטור הטכנולוגי עומד על כ-8% בלבד. היעדרן של ענקיות טכנולוגיה מקומיות המסוגלות להוביל את מהפכת ה-AI מונע מאירופה ליהנות מגלי הביקוש וההשקעות האדירים שסוחפים את השווקים, ומותיר את המדדים שלה מוטים בעיקר לחברות מהכלכלה הישנה כמו פיננסים, תעשייה מסורתית וחברות אנרגיה וותיקות.
הבדל מבני זה בא לידי ביטוי ישיר בתחזיות הרווחיות של החברות קדימה. קצב צמיחת הרווחים החזוי לחברות האירופיות לשנה הקרובה עומד על כמחצית בלבד מהתחזית בשוק האמריקאי, וכשליש מזו של השווקים הדינמיים באסיה. הנתונים הללו מהווים המשך ישיר למגמה שנרשמה כבר בשנת 2025, שנה שבה חברות מדד ת"א 125 הציגו צמיחה פנומנלית של 21% ברווחים מפעילות מתמשכת, החברות ב-S&P 500 צמחו ב-13%, ואילו החברות האירופיות ביורוסטוקס רשמו צמיחה אפסית של 3% בלבד. המשקיעים מבינים כי ללא מנועי צמיחה מבוססי חדשנות, קשה מאוד לחברות האירופיות להציג שיפור משמעותי בשורת הרווח התפעולי והנקי לאורך זמן.
משקולת כבדה נוספת על הכלכלה האירופית היא התלות המוחלטת שלה במקורות אנרגיה חיצוניים. אירופה מייבאת כיום יותר מ-90% מהנפט והגז שהיא צורכת, עובדה ההופכת אותה לרגישה ופגיעה במיוחד לכל זעזוע גיאופוליטי או עליית מחירים בשוקי האנרגיה העולמיים, כפי שניתן לראות בתנודתיות הגבוהה של מחירי הדלק הגלובליים לאחרונה. עלויות האנרגיה הגבוהות פוגעות ישירות בכושר התחרות של המפעלים והחברות ביבשת, מייקרות את תהליכי הייצור של המגזר העסקי ומכבידות על כוח הקנייה של הצרכן המקומי.
תנאים אלו מסבירים מדוע התמחור הנמוך של המניות באירופה אינו נתפס בעיני האנליסטים כהזדמנות קנייה אטרקטיבית. למרות שמניות אירופיות רבות נסחרות כיום בדיסקאונט עמוק של כ-30% לעומת השוק האמריקאי המקביל, בתי ההשקעות הגדולים מעריכים כי מכפילי הרווח הנמוכים הללו אינם מעידים על תמחור חסר זמני, אלא משקפים בעיה מבנית ארוכת טווח וקצב צמיחה פוטנציאלי נמוך. בעולם שבו זרמי ההון הגלובליים מחפשים חדשנות, יעילות אנרגטית וצמיחה מהירה, הכלכלה האירופית נדרשת לשינוי תפיסתי ומבני עמוק כדי להפוך שוב ליעד השקעות אטרקטיבי המסוגל להתחרות ברמות הגבוהות ביותר מול ארצות הברית והשווקים הדינמיים של אסיה והמזרח התיכון.
