מחירי אג"ח ממשלת ארה"ב ירדו השבוע בחדות, והתשואות עלו בהתאם. תשואת האג"ח ל-10 שנים סיימה את יום שישי סביב 5.15%, לעומת 4.86% בסוף השבוע הקודם. העלייה של כ-30 נקודות בסיס נרשמה בתוך ארבעה ימי מסחר בלבד. התשואה לשנתיים, הרגישה יותר לצפי הריבית, עלתה בכ-35 נקודות בסיס והתקרבה ל-4.9%. ברקע עומדים נתוני אינפלציה חמים ושורה של אמירות ניציות מצד בכירי הפדרל ריזרב, שהביאו את המשקיעים לתמחר מחזור חדש של העלאות ריבית. התשואה ל-10 שנים משמשת עוגן לריביות על משכנתאות, הלוואות לרכב וחובות תאגידיים בארה"ב, ולכן לעלייה בה יש השפעה ישירה על עלות האשראי במשק.

Article Image

לפי נתוני עקום התשואות של משרד האוצר האמריקאי, המגמה נבנתה בהדרגה לאורך השבוע. ביום שני עמדה התשואה ל-10 שנים על 4.88%, וביום שלישי, אחרי פרסום מדד המחירים לצרכן, עלתה ל-4.98%. ביום רביעי שוק האג"ח היה סגור בשל יום הוותיקים. ביום חמישי נרשם המהלך החד ביותר, והתשואה נעלה ברמה של 5.10%. זאת לאחר שמחירי הנפט עלו בעקבות דברי הנשיא דונלד טראמפ כי ארה"ב אינה זקוקה להסכם עם איראן. חוזה הנפט מסוג WTI עלה ביותר מ-2% ל-88.74 דולר לחבית, והברנט התחזק ביותר מ-3% ל-95.82 דולר. ביום שישי הנפט כבר נרגע, והתשואה נעה בטווח צר סביב הרמה שנקבעה יום קודם.

את הטון קבע מדד המחירים לצרכן לאוקטובר, שפרסמה הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה ביום שלישי. המדד הכללי עלה ב-0.4% בחודש, והמדד שאינו כולל מזון ואנרגיה עלה ב-0.3%. זה החודש השלישי ברציפות שבו נרשם במדד הליבה קצב חודשי כזה. הקצב השנתי לא פורסם הפעם, משום שהלשכה לא אספה נתונים באוקטובר 2025 בתקופת השבתת הממשל. ביום שישי הצטרף מדד המחירים ליצרן, שעלה ב-0.3% בחודש. הקצב השנתי שלו הגיע ל-6.5%, הגבוה מאז נובמבר 2022. לפי חישוב של We INvest, שלושה חודשים רצופים של 0.3% במדד הליבה משקפים קצב שנתי של כ-3.7%, כמעט פי שניים מיעד האינפלציה של הפדרל ריזרב.

בסוף אוקטובר הותיר הפדרל ריזרב את טווח הריבית ללא שינוי ברמה של 3.75%-4.00%. ההחלטה התקבלה ברוב של עשרה מול שניים, כשחברות הוועדה ליסה קוק ובת' האמק תמכו כבר אז בהעלאה של רבע נקודה. השבוע הלך חבר מועצת הנגידים כריסטופר וולר צעד נוסף, והעלה את האפשרות של העלאה בחצי נקודה כבר בדצמבר. בשוק החוזים העתידיים על הריבית מתמחרים כעת כמעט בוודאות העלאה בפגישה הקרובה. לפי כלי FedWatch של בורסת CME, הסיכוי לצעד של חצי נקודה נע בימים האחרונים בין כ-11% לכ-15%. ההימורים אינם נעצרים בדצמבר: החוזים משקפים גם הסתברות גבוהה להעלאות נוספות בתחילת 2027, לעומת תמחור מתון בהרבה לפני שבוע.

חישוב של We INvest על בסיס נתוני משרד האוצר מראה שהעלייה לא התחלקה באופן שווה לאורך העקום. בין יום שישי שעבר ליום חמישי השבוע עלתה התשואה לשנה ב-32 נקודות בסיס, והתשואה לשנתיים ב-35 נקודות בסיס. התשואה לחמש שנים עלתה ב-31 נקודות בסיס, ל-4.95%. לעומת זאת, התשואה ל-30 שנה עלתה באותה תקופה ב-17 נקודות בסיס בלבד, ל-5.43%. כך הצטמצם הפער בין האג"ח ל-10 שנים לאג"ח לשנתיים מ-35 נקודות בסיס ל-24 נקודות בסיס. השתטחות כזו מבטאת בעיקר שינוי בציפיות לריבית בטווח הקצר.

הירידה במחירי האג"ח ניכרת גם בקרנות הסל. קרן iShares המשקיעה באג"ח ממשלתיות ל-20 שנה ומעלה, TLT, איבדה כ-3.1% בחמשת ימי המסחר האחרונים. קרן הסל על אג"ח של 7 עד 10 שנים, IEF, ירדה בכ-2%. הלחץ התפשט גם לאג"ח הקונצרניות: קרן LQD, המשקיעה באג"ח חברות בדירוג השקעה, ירדה בכ-1.7%, וקרן MBB על אג"ח מגובות משכנתאות נחלשה בכ-1.9%. במקביל, מדד הדולר טיפס לרמה הגבוהה ביותר שלו מזה 19 חודשים, מעל 103 נקודות. הזהב נחלש בכ-4.6% במהלך השבוע ונסחר מתחת ל-3,900 דולר לאונקיה.

בשוק המניות ההשפעה הייתה מעורבת יותר. מדד S&P 500 ירד ביום שישי ב-0.4%, אך שמר על עלייה של כ-2.5% בחמשת ימי המסחר האחרונים. מדד נאסד"ק 100 נחלש ביום שישי ב-1.2%, בעיקר בשל הלחץ במניות השבבים. לעומתו, מדד הדאו ג'ונס הוסיף 0.1% ביום שישי והשלים עלייה של כ-2.1% בחמשת ימי המסחר. ההחלטה הבאה של הפדרל ריזרב צפויה בסוף הפגישה שתתקיים ב-8 וב-9 בדצמבר, ולצידה יפורסמו תחזיות כלכליות מעודכנות של חברי הוועדה.