השבוע החולף היה יציב באופן קיצוני עם חוסר עניין מוחלט בשוק המקומי. אפקט ינואר או שיאים מעבר לים אינם דוחפים את המעוף מעלה ונדמה כי השוק המקומי נע ונד רק על סמך 2 אלמנטים: פער ארביטראז" כזה או אחר; תנועות אלימות יחסית בשבוע פקיעה.

שחקני המעוף הממתינים לעליה בסטיה ממשיכים בכתיבה סביב הכסף ומטה עם מרכז פוזיציה הגולש לכיוון 1430-40. יותר משזו הערכה ניתן לומר כי זוהי ציפייה לתיקון בריא מעבר לים שיקח אותנו עימו אחוז ותו לא. כמות הכתיבות בינואר, חודש חזק יחסית באופציות, צפויה להיות הנמוכה מזה עשור והדבר משקף במידת מה את אוירת הנכאים בשוק המקומי. לחילופין, במצד החיובי הינו שמיעוט הכתיבות מצריך נכס בסיס מועט יחסית ולכן גם התמיכה במדד הבנקים בעקבות הקניות הינה זניחה ובסה"כ שומרת על קורלציה מול המעוף דבר שאינו מזמין תנועות תיקון אלימות מעלה / מטה.
כפי שציינו מדובר על אוירה של אפס תנועה אך ממש לא אוירה של אפס גיוסים. הציבור ממשיך לרכוש קרנות ותעודות ושני אלו הגיעו בשבוע החולף לסך של כ 400 מליון ₪. זוהי ירידה בהשוואה לכל אחד משבועות דצמבר ועדין יש לזכור כי אין מדובר עוד בגיוסי סוף שנה קלאסיים אלא המשך מומנטום חיובי בקרב הציבור. היות ואנו "רחוקים" מרמת 1450 אותה סימנו כרמת לחץ ומעבר לפדיונות, אין [BstockB="382010"] באמת [/BstockB] גם חשש לגל מכירות ונשים בצד את חוסר הארטקטיביות ביחס ליתר שווקי העולם.

הסיפור המשמעותי על הפרק אינו כפי שרבים סבורים השבעת טראמפ ב 20 לינואר. אם לשפוט עפ"י השוק סופרמן של וול סטריט נבחר לנשיאות. רף התקוות שתולים בנשיא החדש לא רק שאינו ריאלי וספק אם ישים אלא משקף בעיקר את סביבת הבועה בוול סטריט והיעדר האלטרנטיבה אך כאמור לא זה העניין המהותי החודש. דווקא חקירת רוה"מ נתניהו היא – היא הדבר המשמעותי ביותר בטח כשלעין לא משפטית נדמה כי יש כאן תשתית לכאורה להעמדה לדין. נתניהו טוב לבורסה וחשוב מכך פי כמה נתניהו טוב לבורסה באופן נחרץ בהשוואה לכל אלטרנטיבה שלטונית. מפלגת שמאל/ מרכז תמשוך לאג"נדה סוציאליסטית יותר וספק כיצד יתקבל ראש ממשלה חדש גם אם יהיה מהליכוד. גם תחת ההנחה שהדבר לא יבשיל לכדי חקירה ניתן היה לצפות לכל הפחות לתגובה משמעותית יותר של השוק המגיב באדישות מוחלטת ואינו לוקח בחשבון אפשרות שכזו על כל הלחץ הנגזר מתקופת בחירות.
התקדמות החקירה תוביל בסופו של דבר ללחץ על מניות הבנקים (בשלב ראשון) אבל בקרב המוסדיים כבר ניכרת אוירת לחץ הבאה לידי ביטוי בגיוסים הצפויים. בינואר צפויים גיוסים של 3 מיליארד ₪ ואילו לפברואר הוקדמו זה מכבר גיוסים של 1.5 מיליארד ₪ כשהפעם מדובר על חברות קטנות יחסית. האם הרצון לנצל האוירה החיובית מעבר לים או החשש מהפתעה שלטונית הוא המוביל אין לכך תשובה ברורה אבל ברור כי זוהי בשורה שלילית עבור השוק המקומי איך שלא הופכים בדבר.

בשוק המט"ח ראינו השבוע גלישה לכיוון 3.83 כצפוי אך רכישה מפתיעה נוספת של בנק ישראל בהיקף 100 מליון דולר הזניקה המטבע חזרה אל רף 3.85. בסקירה השנתית הערכנו כי רמת 1 יורו/דולר עוד רחוקה וכי היורו צפוי לתיקון מעלה ולכן העליה של המטבע האירופאי מול השקל אינה מפתיעה אלא שהתחזקות הדולר היא מלאכותית ולכן ההערכה היא כי התנועה מטה תשוב במהרה.
בשוק הסחורות אנו מעריכים כי התנועה מעלה של הזהב תימשך ובזהירות נאמר כי המתכת מצאה תחתית אי שם סביב 1130. הרמה הנוכחית עודנה רחוקה מהערכתנו לפריצת 1200 ותנועה מהירה אל עבר 1250 ועדין המחזורים הולכים וגדלים בימים האחרונים באופן המסביר מדוע האופציות הרחוקות על המתכת הולכות ומאבדות מסטיתן. בגירסה ההפוכה הנפט אינו רושם תנועה של ממש ונשאר הרחק מעל 50 אבל אם מהוונים את מחירי האופציות למרץ כבר מקבלים מחיר סביב 48-50 בניכוי מרכיב הסיכון/זמן ולכן ההערכה היא המשך מטה.

באירופה לא היה בשבוע מסחר של ממש אבל עבור המשקיעים דווקא השבירה החזקה ימינה של מרקל כפי שעלה מנאומים שונים היא בשורה חיובית. עפ"י הסקרים מרקל היא מחוץ למשחק אבל האלטרנטיבה בשוק של בדלנות מהאיחוד היא נוראה (כך לפי המשקיעים לא בפועל) ולכן השארותה של מרקל במשחק מנמיכה פוטנציאל נפץ טרום הבחירות.
עוד מעניין לציין כי בימים האחרונים חלה צניחה בתשואות האג"ח האירופאיות וכפי שניתן לראות בצילום המצורף הדבר גורף:

מה השתנה באירופה בשבוע החולף? למען [BstockB="382010"] האמת [/BstockB] כלום ולכן נוצר כאן מצב מעניין. אנו מעריכים תיקון בדאקס ביתר שאת ותיקון מינורי יותר בשאר מדדי היבשת. הדבר מאפשר פתיחת פוזיציות שורט על המדד הגרמני ובמקביל פתיחת פוזיציה על אגח אירופאי (עדיפות למזרח אירופה) תוך צפי לעלית תשואה. שני הפרמטרים הללו צפויים להתנגש השבוע ולהערכתנו מי מהם יתקן באלימות אך היות ולא ברור כיצד תשפיע חצית 20 אלף הנקודות בדאו ג"ונס על הסנטימנט הכללי מוטב לגדר העניין.

בארה"ב כפי שציינו בפתיחה המדדים על אדי הדלק האחרונים של ראלי טראמפ. ספק אם הנשיא הנבחר יתיחס לוול סטריט בנאומו הראשון אבל די בציפייה להבטיח טווח מסחר צר למדי בדגש על תיקון מטה. אין חשש אמיתי למהלך אלים בניו יורק ולכן ההערכה היא כי בין אם תחצה הרמה הפסיכולוגית ובין אם לאו במהלך החודש נראה תיקון של 1-2% ביחס לספוט (2280 ~). אינדיקטור ראשון יהיה ירידה במחיר חבית נפט שעלתה על סמך צריכה דמיונית חזויה בארה"ב אבל הויקס מבהיר כי לפחות במחצית הראשונה של השבוע הדברים צפויים להתנהל על מי מנוחות תוך המתנה להתפתחות מכיוון אסיה (היחידה שבאמת נסחרת בשבועיים האחרונים) או לציוצים מצד הנשיא הנבחר.

מניות ומגזרים
מישורים – המלצת קניה ! המניה מצויה במומנטום חיובי כבר למעלה משנה אך נעצרה מעט בחודש האחרון. כעת אם הקפיצה וגילויה ע"י מוסדיים גם המחזורים גדלים וגם היד המחזיקה יציבה בהרבה דבר המאפשר כניסה נוחה על אף העליה במחיר המניה.

• ביתר המניות והמגזרים אין שינוי הערכה.

שבוע טוב ומוצלח !