שוק האשראי הפרטי חווה פריחה אדירה בשנים האחרונות, אך כעת נראה כי דווקא מהפכת הבינה המלאכותית עלולה להפוך לאיום המשמעותי ביותר על יציבותו. דוח חדש ומקיף של בנק ההשקעות יו-בי-אס שופך אור על סכנה מתפתחת שעלולה להוביל לזינוק דרמטי בשיעור חדלויות הפירעון ואף לזלוג אל השווקים הציבוריים הרחבים. להערכת כלכלני הבנק, השיבוש הטכנולוגי העמוק שמחוללת הבינה המלאכותית מפעיל לחץ חסר תקדים על חברות לווֹת, מה שעלול להקפיץ את שיעור פשיטות הרגל באשראי הפרטי לעד עשרה אחוזים ברבעונים הקרובים.
כדי להבין את גודל האירוע, יש להסתכל על המספרים היבשים. כיום, שיעור חדלויות הפירעון בשוק האשראי הפרטי עומד על כ-4.4 אחוזים. התחזית של יו-בי-אס מצביעה על הכפלה של השיעור הזה, לטווח שבין תשעה לעשרה אחוזים עד סוף שנת 2026. באופן ספציפי, ההשפעה הישירה של הטמעת הבינה המלאכותית והשינויים שהיא כופה על השוק לבדה אחראית לתוספת סיכון של כשלושה עד ארבעה אחוזים. הנתונים הללו בולטים במיוחד כאשר משווים אותם לאפיקי אשראי מסורתיים יותר. בעוד שהאשראי הפרטי סופג את עיקר המכה, שיעור חדלויות הפירעון בהלוואות ממונפות צפוי לעמוד על 3.5 עד 4 אחוזים, ובאגרות חוב בתשואה גבוהה הוא צפוי להישאר נמוך משמעותית ולעמוד על כשני אחוזים בלבד.
המגזר שנמצא בקו האש המיידי הוא מגזר התוכנה. חברות אלו, שבאופן מסורתי נחשבו ללוות יציבות עם תזרימי הכנסות קבועים וצפויים, נראות כעת פגיעות מתמיד. ההתקדמות המהירה של כלי הבינה המלאכותית מאיימת להאט את קצב צמיחת ההכנסות שלהן, להחליש את כוח התמחור מול הלקוחות ולשחוק את שולי הרווח בצורה דרמטית. יתרה מכך, קיים חשש ממשי מגל של ביטולי חוזים לאורך השנה הקרובה, כאשר ארגונים וחברות יבחנו מחדש את צורכי התוכנה שלהם לאור היכולות החדשות והאוטומטיות שמציעה הבינה המלאכותית. הלחצים הללו אינם צפויים להתפוגג בקרוב, אלא רק ללכת ולהתעצם ככל שנתקרב לסוף שנת 2026 וניכנס לשנת 2027.
החשש הגדול של האנליסטים הוא מאפקט דומינו שיזלוג מעבר לגבולות האשראי הפרטי וידביק אפיקי השקעה נוספים. בבנק ההשקעות משווים את המצב הנוכחי למשבר האשראי שפקד את תעשיית פצלי השמן בארצות הברית בין השנים 2014 ל-2016. באותה תקופה, לחץ שהחל במגזר ספציפי אחד התפשט בסופו של דבר והרעיד את שוקי האשראי הרחבים יותר. סימנים ראשונים לכך כבר ניכרים בשטח, כאשר הלוואות ממונפות הקשורות ישירות למגזר הטכנולוגיה החלו לעבור תהליכי תמחור מחדש המשקפים פרמיית סיכון גבוהה יותר. אזהרת הבנק מפורשת למדי, וגורסת כי התרחבות נוספת של פערי התשואות עלולה לגלוש במהירות גם למגזרים עסקיים אחרים שאינם קשורים ישירות לטכנולוגיה.
הקשר ההדוק והמורכב בין שוקי האשראי הפרטיים והציבוריים הוא זה שהופך את סכנת ההדבקה למוחשית ומאיימת. מדובר במערכת פיננסית שלמה השזורה זו בזו באמצעות משקיעים חופפים, חברות מנפיקות משותפות ומבני מימון מורכבים במיוחד. כאשר קיימת חפיפה כה עמוקה, פוטנציאל ההשפעה הרוחבית של האצה בשיעור חדלויות הפירעון גדל משמעותית. בנוסף לכך, רמת המינוף הכוללת במערכת נמצאת בנקודת קיצון. על פי ההערכות, היקף המינוף הקשור לשוקי האשראי הפרטי והקרנות הפרטיות מסתכם כיום בלפחות 1.5 טריליון דולר, סכום עתק הנתמך על ידי ערוצי מימון בנקאיים וחוץ-בנקאיים כאחד, מה שמשאיר את השוק חשוף מאוד לזעזועים.
למרות התחזית הקודרת והאיומים המרחפים, בתרחיש הבסיס של הבנק השוויצרי שוק האשראי הפרטי עדיין אינו מהווה סיכון מערכתי כולל לכלכלה העולמית כולה. עם זאת, קיימת הבנה ברורה כי הרעה משמעותית בתנאים, במיוחד כזו שתלווה בהפסדים כבדים במגזר התוכנה כפי שמשתקף בתחזיות, עלולה להוביל להידוק אגרסיבי בתנאי ההלוואות ולהשפיע לרעה על שוקי המימון התאגידי במובן הרחב ביותר. נכון לעכשיו, שוקי האשראי ממשיכים להפגין חוסן ומראים יכולת לממן את בום ההשקעות הנוכחי בפיתוח בינה מלאכותית, אך עליית המדרגה הצפויה בפשיטות הרגל עלולה להפוך למשקולת כבדה שתכביד על תנאי המימון ותאתגר את המשך יציבות השוק אל תוך שנת 2027.
