השקעה במדדי מניות טכנולוגיים הפכה בשנים האחרונות למוקד משיכה מרכזי עבור משקיעים המחפשים תשואות עודפות, אך כאשר מוסיפים למשוואה מינוף, התמונה משתנה מקצה לקצה. קרן הסל המוכרת בסימול QLD, אשר נועדה להעניק תשואה כפולה מהביצועים היומיים של מדד הנאסד"ק 100, מציעה פוטנציאל רווח אדיר בתקופות של גאות כלכלית. עם זאת, טבעו של המינוף הוא שהוא פועל לשני הכיוונים באותה העוצמה בדיוק. בחינה מעמיקה של נתוני העבר, ובמיוחד של תקופות שבהן נרשמו משיכות דרמטיות, שופכת אור על רמת הסיכון הכרוכה בהחזקת נכס כה תנודתי. משיכה דרמטית מוגדרת כירידה משמעותית של מעל לשמונה עשר אחוזים מנקודת השיא ועד לשפל, והנתונים חושפים דפוסים מרתקים של התרסקויות מהירות לצד תקופות התאוששות שדורשות לעיתים אורך רוח יוצא דופן.
המשבר העמוק והממושך ביותר בשנים האחרונות החל בשלהי שנת 2021. באמצע חודש נובמבר של אותה השנה, לאחר תקופה ארוכה של אופטימיות בשווקים, החל גל ירידות אכזרי שנמשך לא פחות מ-404 ימים. הזרז המרכזי למפולת זו היה שינוי המדיניות המוניטרית של הבנקים המרכזיים בעולם, אשר החלו להעלות ריביות בחדות כדי להילחם באינפלציה הגואה. חברות הטכנולוגיה, שרבות מהן נשענות על צמיחה עתידית ומימון זול, ספגו פגיעה קשה. בשיא המשבר, בסוף דצמבר 2022, רשמה הקרן ירידה מדהימה של 63.8 אחוזים מערכה. תהליך ההתאוששות מאותה מכה היה איטי ומייסר, ונדרשו 517 ימי מסחר כדי להחזיר את הקרן לרמות המחיר הקודמות שלה, עדות לכך שמינוף מחייב סבלנות ברזל כשהשוק הופך את עורו.
לעומת המשבר הממושך של 2022, ההיסטוריה מראה כי לעיתים ההתרסקויות הן מהירות כברק. דוגמה מובהקת לכך התרחשה באמצע פברואר 2020, עם פרוץ מגפת הקורונה העולמית. הפאניקה שאחזה בשווקים הובילה לירידה חדה ומהירה, ופרק זמן של 30 ימים בלבד עד למרץ 2020 הספיק כדי למחוק 51.7 אחוזים מערך הקרן. למרות הנפילה העוצמתית, התגובה המהירה של הממשלים והזרמת הכספים לשווקים הובילו להתאוששות בצורת האות וי, כאשר תוך 103 ימים בלבד הקרן חזרה לנקודת ההתחלה. אירוע משמעותי נוסף של תנודתיות מהירה נרשם לקראת סוף שנת 2018. בין סוף אוגוסט לערב חג המולד של אותה השנה, על רקע מלחמת סחר וחששות מהאטה כלכלית, צללה הקרן בשיעור של 42.5 אחוזים במהלך 117 ימי ירידה. ההתאוששות הגיעה גם הפעם, ולקח לקרן 198 ימים כדי למחוק את ההפסדים ולחזור לשיא.
השנים האחרונות המשיכו לספק רגעי מבחן למשקיעי הקרן הממונפת, והוכיחו שהתנודתיות היא מאפיין קבוע בענף. במהלך קיץ 2024, בין העשירי ליולי לשביעי באוגוסט, חוותה הקרן גל מימושים מהיר שהוביל לירידה של 26.2 אחוזים בתוך 28 ימים בלבד, ירידה שתוקנה לאחר 92 ימי התאוששות. מגמה דומה, אך עמוקה יותר, נרשמה לקראת סוף אותה השנה כאשר מאמצע דצמבר 2024 ועד לתחילת אפריל 2025 הקרן צללה ב-42.3 אחוזים במשך 113 ימים. במקרה זה, זמן ההתאוששות היה מהיר יחסית ועמד על 100 ימים. אפילו לאחרונה, מתקופת הסתיו של סוף אוקטובר 2025 ועד לסוף מרץ 2026, נרשמה תקופה של חולשה מתמשכת. במהלך 152 ימי ירידה, איבדה הקרן 25.2 אחוזים מערכה. הייחוד של אירוע זה היה דווקא בקצב החזרה לשגרה, שכן לאחר מציאת התחתית, נדרשו לקרן 18 ימים בלבד של עליות חדות כדי לסגור את הפער ולהתאושש לחלוטין.
המספרים הללו ממחישים היטב את המכניקה המתמטית האכזרית של הפסדים בשוק ההון, שמתעצמת שבעתיים בקרנות ממונפות. כלל האצבע הפיננסי קובע כי ירידה של חמישים אחוזים מחייבת עלייה של מאה אחוזים רק כדי לחזור לנקודת האפס. בנוסף לכך, קרנות ממונפות סובלות מאפקט המכונה שחיקת תנודתיות, אשר שוחק את תשואת הקרן לאורך זמן כאשר השוק מדשדש ונע בתנודתיות ללא כיוון ברור. לכן, משקיעים הבוחרים להיחשף לכלים פיננסיים אלו חייבים להבין שמדובר במסע מאתגר. הם נדרשים לקיבה חזקה ולהבנה עמוקה של טווחי הזמן הנדרשים להתאוששות. ההיסטוריה מלמדת אמנם שהשוק הטכנולוגי נוטה לתקן את עצמו ולכבוש שיאים חדשים, אך הדרך לשם רצופה בנפילות עמוקות שיכולות לערער גם את המשקיע המנוסה והקר ביותר.
