דוח חדש של מכון הפניקס לחקר שוק ההון באוניברסיטת רייכמן משרטט תמונה מרתקת על התנהלות שוק ההון הישראלי מאז תחילת העימות הנוכחי מול איראן. הנתונים שעולים מהניתוח, אותו ערך רו"ח איתי קדמי, מראים כי בעוד המדדים הציגו עליות בימים הראשונים של האירוע, הכוח שהניע אותן לא היה ירידה ברמת הסיכון הביטחוני, אלא דווקא פעילות ענפה של משקיעים פרטיים ומשקי בית. הציבור הרחב בחר להגדיל את החשיפה למניות, ככל הנראה מתוך ניסיון לשחזר הצלחות עבר שבהן אירועים ביטחוניים נקודתיים הסתיימו בתיקונים חיוביים מהירים בבורסה.
בניגוד למגמה הזו של הציבור, השחקנים המקצועיים והגדולים בשוק נהגו בגישה הפוכה לגמרי. הגופים המוסדיים והמשקיעים הזרים ניצלו את הביקושים הגבוהים כדי לצמצם את חשיפתם לשוק המקומי ולמכור מניות. הפער הזה משקף הבדל משמעותי בתפיסת המציאות: בעוד המשקיע הפרטי ראה בחשש הראשוני הזדמנות קנייה "על פי הספר", המוסדיים זיהו סיכונים מבניים וגיאופוליטיים שחייבו נקיטת משנה זהירות.
המציאות הכלכלית החלה לחלחל אל המדדים כבר בשבוע השני ללחימה, אז התרחש היפוך מגמה חד והעליות הראשוניות נמחקו לטובת ירידות שערים. נראה כי בפרק הזמן הזה השוק החל להפנים שהאירוע הנוכחי שונה מהותית מהסבב הקודם מול איראן. בעוד שבמבצע הקודם התגובה החיובית של השוק נשמרה לאורך זמן, הפעם הבינו השחקנים כי מדובר באירוע בעל השלכות רחבות הרבה יותר, המשפיעות לא רק על הזירה המקומית אלא גם על יציבות הכלכלה העולמית ומחירי האנרגיה.
המחקר מלמד על תהליך מהיר של התפכחות. הניסיון של חלק מהמשקיעים לפעול על פי דפוסי עבר לא עמד במבחן המציאות המורכבת, שמשפיעה ישירות על הכלכלה הריאלית. השוק אמנם הגיב באופטימיות רגעית המונעת מביקושים של הציבור, אך המעבר המהיר לסנטימנט שלילי משקף הכרה בכך שהמערכה הנוכחית מחייבת הערכה מחדש של פרמיית הסיכון בישראל, תוך הבנה שהשלכותיה הכלכליות עלולות להיות ארוכות טווח ומשמעותיות יותר מכפי שנראה בתחילה.
