החששות מפני התפרצות אינפלציונית מחודשת מטלטלים את שוקי ההון, כאשר משקיעי האג"ח מאותתים בבירור כי הבנק המרכזי של ארצות הברית נותר מאחור במאבק מול יוקר המחיה. אד יארדני, נשיא יארדני ריסרץ', מציין כי וול סטריט מצפה כעת מהוועדה המוניטרית של הפדרל ריזרב לזנוח כבר בפגישת המדיניות הקרובה את הנטייה להקלה בריבית, ולעבור לקו ניצי ותקיף יותר. הציפייה בקרב סוחרי האג"ח היא שההצהרות המרגיעות על הורדת ריבית יוחלפו בנכונות ממשית להידוק המדיניות, במטרה להדביק את הפער שנוצר מול לחצי המחירים הגואים בשטח.
הראיה המרכזית למצב זה נמצאת בתשואות האג"ח הממשלתיות של ארצות הברית לשנתיים, שנסחרות כעת ברמה גבוהה יותר מהריבית הפדרלית הנוכחית. לפי הניתוח של יארדני, פער כזה הוא איתות ישיר מצד המשקיעים לכך שהריבית הקיימת אינה גבוהה דיה כדי לבלום את האינפלציה, מה שמרמז על כך שהבנק המרכזי עשוי להיאלץ לבצע העלאות ריבית נוספות במקום הורדות. לאחר תקופה של חמש שנים שבהן האינפלציה חרגה באופן עקבי מיעד ה-2% שקבע הבנק, יארדני טוען כי הסרה פשוטה של הנטייה להקלה כבר לא תספיק כדי להרגיע את השווקים, וכי הפד יידרש להפגין נכונות ממשית להעלאת ריבית.
התזמון של המשבר הנוכחי רגיש במיוחד, שכן הוא מתרחש בדיוק בזמן חילופי הגברי בצמרת הבנק המרכזי. קווין וורש, שנבחר על ידי הנשיא דונלד טראמפ לרשת את ג'רום פאוול, נכנס לתפקידו בעיצומה של האצה מחודשת במדדי המחירים, מגמה שהחריפה בעקבות ההשלכות הכלכליות של המלחמה באיראן. נתוני חודש אפריל האחרון חשפו עלייה שנתית של 3.8% במדד המחירים לצרכן – הקצב המהיר ביותר שנרשם מאז שנת 2023 – בעוד שהאינפלציה הסיטונאית זינקה בשיעור של 6% לאורך 12 החודשים האחרונים, הקצב המהיר ביותר מאז 2022.
וורש, שמינויו אושר השבוע בסנאט, הבטיח להוביל "שינוי משטר" בפעילות הבנק המרכזי, אך הוא עומד בפני אתגר מורכב מול הדרג המדיני. מחד, הנשיא טראמפ מפעיל מזה זמן רב לחץ על הפד להוריד את הריבית מתוך אמונה שעלויות הלוואה נמוכות ימריצו את הכלכלה, ומאידך, המציאות האינפלציונית מחייבת פעולה הפוכה לחלוטין. מזכיר האוצר, סקוט בסנט, העריך אף הוא כי הבנק ייאלץ להתמודד עם הצורך בהחלטות קשות נוכח הנתונים המדאיגים.
בשוק החוזים על הריבית כבר ניכרת השלמה עם המציאות החדשה, כאשר הסוחרים חדלו לתמחר הורדות ריבית כלשהן עד לסוף השנה הנוכחית. הנתונים מראים כי הסבירות להעלאת ריבית, כפי שהיא משתקפת בכלי ה-FedWatch של קבוצת CME, זינקה משמעותית בימים האחרונים. המסר שעולה מהשווקים לקווין וורש ולפדרל ריזרב הוא חד וברור: הכלים המוניטריים הישנים והדיבורים על הקלה אינם רלוונטיים עוד מול נתוני האינפלציה המתפרצים, ועידן הריבית הנמוכה עשוי להתרחק עוד יותר אם המגמה הנוכחית תימשך.
