בימים בהם השווקים הפיננסיים רועדים והמשקיעים מנסים לעכל ירידות שערים חדות, בוול סטריט דווקא בוחרים להישיר מבט אל עבר העתיד הרחוק יותר ומעדכנים את התחזיות הכלכליות כלפי מעלה. בנק ההשקעות סיטי החליט לאחרונה להעלות את יעד הסיום של מדד ה-S&P 500 לשנת 2026 לרמה של 8100 נקודות, זינוק משמעותי לעומת התחזית הקודמת שעמדה על 7700 נקודות. ההחלטה הזו מגיעה בתזמון מרתק, במיוחד לאור העובדה שרק ביום שישי האחרון המדד צלל בשיעור של למעלה משניים וחצי אחוזים ונסגר סביב רמת 7383 נקודות. מדובר בירידה שמחקה שווי שוק אדיר של קרוב ל-1.8 טריליון דולר ונרשמה כיום הגרוע ביותר של המדד מאז חודש אוקטובר.
ההסבר לאופטימיות הזו טמון בשינוי דרמטי באופן שבו החברות הגדולות מייצרות כסף ובמנועי הצמיחה החדשים של הכלכלה. האסטרטג הראשי למניות בסיטי, סקוט קרונרט, מסביר כי העדכון האגרסיבי של התחזית לא נשען על ציפייה שהמשקיעים פשוט יסכימו לשלם מחירים גבוהים יותר על המניות, אלא על האצה אמיתית ומוחשית ברווחיות של התאגידים. להערכתו, הרווח המצרפי למניה של חברות המדד צפוי לזנק לרמה של 350 דולר בשנת 2026, והוא אף מציג הערכה ראשונית ושאפתנית של 400 דולר לשנת 2027. המנוע המרכזי מאחורי גל הרווחיות הזה הוא ההשקעה העצומה בתשתיות של בינה מלאכותית, אשר יוצרת זינוק פונדמנטלי יוצא דופן לאורך כל סקטורי הטכנולוגיה והצמיחה.
ההשפעה של חברות הטכנולוגיה והצמיחה על השוק כולו עברה שינוי מהותי בעשורים האחרונים והפכה לדומיננטית מאי פעם. כיום, משקלן של חברות אלו בתוך סך הרווחים של השוק התנפח לכדי ארבעים וחמישה אחוזים, קפיצה מטאורית לעומת חמישה עשר אחוזים בלבד לפני כשלושה עשורים. למרות האופטימיות בטווח הקצר, המודל של בנק סיטי לוקח בחשבון שעם הזמן, ככל שתחום הבינה מלאכותית יבשיל ויתבסס טכנולוגית, מכפילי הרווח של החברות צפויים להתכווץ. המשמעות היא שהעליות העתידיות במדד לא יוכלו להישען על מומנטום ספקולטיבי או התלהבות ראשונית, אלא יחייבו את החברות להוכיח צמיחה אמיתית ורציפה בשורת הרווח התחתונה שלהן.
תמונת המצב הנוכחית, על פי ניתוח המומחים, אינה מתארת עוד מחזור כלכלי רגיל שאנו מכירים מהעבר. במקום זאת, מדובר במחזור השקעות הון ייחודי ורחב היקף המונע כולו מהקפיצה הטכנולוגית. בהתבסס על הנתונים הבסיסיים של החברות והתנהגות המחירים בשטח, ההערכה היא שהשוק נמצא כעת אי שם באמצעו של המעבר המבני הזה, ועדיין נותר כר נרחב לצמיחה והתפתחות. התהליך הזה משנה את פני הכלכלה ודורש מהמשקיעים להסתכל מעבר לתנודות היומיות של המסחר ולהתמקד בשינויים העמוקים שמתרחשים מתחת לפני השטח ומעצבים מחדש את התעשייה הגלובלית.
עם זאת, אי אפשר להתעלם מהרוחות הנגדיות החזקות שמכות כעת בשווקים. האופטימיות ארוכת הטווח סביב טכנולוגיית הבינה המלאכותית מתנגשת חזיתית עם מציאות כלכלית וגאופוליטית מאתגרת וסוערת במיוחד בטווח המיידי. הקונפליקטים המתמשכים במזרח התיכון ממשיכים לתדלק לחצים אינפלציוניים, ויחד עם דוח תעסוקה אמריקאי שהפגין עוצמה מפתיעה, החששות בקרב המשקיעים רק הולכים וגוברים. הנתונים המעידים על שוק עבודה חזק ויציב מעוררים מחדש את הפחד מכך שהבנק המרכזי בארצות הברית, הפדרל ריזרב, ייאלץ לשוב ולהעלות את הריבית בניסיון לקרר את הכלכלה ולרסן את עליית המחירים. המתח ההולך וגובר בין הבטחת החדשנות הטכנולוגית לבין אתגרי המאקרו-כלכלה מייצר תקופה מרתקת ותנודתית, שבה השווקים נדרשים לתמרן בזהירות רבה בין ההזדמנויות של המחר לסכנות של היום.
