לאחר תקופה ארוכה שבה הציגה הבורסה בתל אביב ביצועים עודפים בהשוואה לשווקים מובילים בעולם, נראה כי השוק המקומי נכנס לשלב של תיקון משמעותי. בימים האחרונים נרשמו ירידות שערים במדדים המרכזיים תל אביב 35 ותל אביב 125, המצטרפות למגמה שלילית שמאפיינת את תחילת חודש יוני. בעוד שמדדים גלובליים דוגמת ה-S&P 500 ומדדי שווקים מתעוררים הציגו התחזקות מסוימת, השוק הישראלי נסוג לאחור, מה שמעורר דיון רחב בקרב אנליסטים וגופים מוסדיים על הסיבות שהובילו לשינוי המגמה. אחד הגורמים המרכזיים שמצביעים עליהם מומחי השקעות הוא מה שמכונה "פחד גבהים" – מצב שבו השוק עלה בשיעור חד מתחילת השנה, אך העלייה נשענה ברובה על התרחבות מכפילי רווח ולא על צמיחה ריאלית ברווחיות החברות.
ניתוחים מקצועיים, בהם אלו המובלים על ידי הכלכלן הראשי של קבוצת הפניקס, מתן שטרית, מעלים תמונה ברורה: השוק הישראלי נסחר כיום במכפילי רווח הגבוהים משמעותית מהממוצע ההיסטורי של העשור האחרון. בשונה משווקים מתעוררים אחרים בעולם, שבהם העליות נתמכו במידה רבה יותר בשיפור בתוצאות העסקיות של החברות, העלייה בתל אביב נבעה ברובה מאופטימיות משקיעים שהובילה אותם לשלם מחיר גבוה יותר עבור כל שקל של רווח. מצב זה יצר פער בין התמחור של המניות לבין הביצועים העסקיים בפועל, מה שהופך את השוק לפגיע יותר בתקופות של אי-ודאות.
לצד גורמי התמחור, הסנטימנט הגיאו-פוליטי תופס מקום מרכזי בהחלטות המשקיעים. אי-הוודאות סביב הלחימה המתמשכת בחזיתות הצפון והדרום, לצד תחושה גוברת של דריכות במשא ומתן המדיני והביטחוני, מכבידים על הלך הרוח בקרב המשקיעים המוסדיים. אם בחודשים האחרונים נבנה נרטיב של אופטימיות מופרזת לגבי עוצמתה הכלכלית של ישראל, הרי שכעת השוק נדרש לבצע התאמה למציאות מורכבת יותר. המוסדיים, המהווים שחקנים דומיננטיים בבורסה המקומית, נאלצים כעת להפנות חלק משמעותי מהונם להשתתפות בגל גיוסי הון והנפקות חדשות, דבר המצמצם את היקף הביקושים שהיה מופנה למניות קיימות.
גל ההנפקות הנוכחי, ובמיוחד זה המאפיין את ענפי האנרגיה המתחדשת והטכנולוגיה, מפעיל לחץ על רמות המחירים. חברות מנצלות את המומנטום כדי לגייס הון, לעיתים תוך הצעת הנחות משמעותיות ממחיר השוק כדי להשלים את הגיוסים בהצלחה. עודף היצע זה של מניות חדשות מעמיד את השוק בפני אתגר עיכול של סחורה נוספת, מה שיוצר לחץ כלפי מטה על מחירי המניות. עם זאת, חשוב להדגיש כי לצד האתגרים הללו, המשק הישראלי מפגין חוסן תפעולי בחברות רבות. תעשיות הביטחון, למשל, ממשיכות לדווח על חוזים משמעותיים בהיקפי ענק, וישנן חברות הייטק ואנרגיה הממשיכות לצמוח ולחתום על עסקאות בינלאומיות אסטרטגיות, מה שמעיד על עוצמתן היסודית של חברות ישראליות רבות.
בשיחה עם מנהלי השקעות עולה כי חלקם רואים בתנודות הנוכחיות תהליך טבעי ובריא של תיקון לאחר שנה חזקה במיוחד. בעוד שסקטורים מסוימים, כגון בנקים וחברות ביטוח, עשויים להציג קצב צמיחה ממותן יותר בהשוואה לשנה הקודמת, התמונה הגדולה נותרה יציבה. האתגרים הניצבים בפני המשק – וביניהם השפעות ה-AI על שוק התעסוקה והשפעת השקל החזק – דורשים מהחברות התאמות, אך העובדה שהמשק ממשיך לצמוח ולהתפתח בתוך סביבה מאתגרת מעידה על יכולת עמידה. התפכחות השוק מרמות מחירים גבוהות מדי נתפסת בעיני רבים כשלב נדרש בדרך להמשך יציב יותר, שבו המשקיעים יתמקדו שוב בערך הכלכלי הממשי של החברות ולא רק בציפיות שעשויות היו להתנתק מהמציאות בשטח.
