הכותרות הכלכליות אוהבות לייצר דרמה, ולאחרונה נתון אחד תפס את תשומת הלב של משקיעים רבים כאשר התברר כי מספר תעודות הסל בוול סטריט עקף את מספר המניות הציבוריות הנסחרות בשוק. במבט ראשון, נתון זה עשוי להישמע מטריד או להעיד על עיוות מבני בשוק ההון, אך כאשר בוחנים את פני הדברים לעומק מתגלה תמונה מורכבת ומרגיעה יותר. למעשה, תופעה זו אינה חדשה לחלוטין. מספר קרנות הנאמנות עולה על מספר המניות כבר שנים רבות, ובמקביל, היצע המניות הציבוריות הולך ומתכווץ בהתמדה בעשורים האחרונים. למרות שאין כאן סיבה לפאניקה, המציאות החדשה הזו בהחלט דורשת מהמשקיעים לשנות את אופן החשיבה שלהם ובעיקר את רמת הבדיקות המקדימות שהם מבצעים לפני שהם מכניסים את היד לכיס.
בעידן שבו יש כל כך הרבה תעודות סל, השקעה פסיבית כבר אינה פעולה פשוטה של קניית מדד רחב ושכחה ממנו. ריבוי המוצרים מחייב כל משקיע להרים את מכסה המנוע של תעודת הסל ולבדוק היטב מה היא מכילה. חובה להבין בדיוק אילו חשיפות התעודה מייצרת לתיק ההשקעות, כיצד היא בנויה, מהם דפוסי האיזון מחדש שלה ומהם דמי הניהול הנגבים. הגידול העצום במספר התעודות נובע בחלקו מהשקה מסיבית של מוצרים ממונפים ותעודות סל העוקבות אחר מניות בודדות. לצד היתרונות של השקעה פסיבית ארוכת טווח בעלויות נמוכות, עולה החשש מכך שספקי המדדים מתחילים לשנות את חוקי המשחק תוך כדי תנועה כדי להתאים את עצמם לדרישות השוק. זה מזכיר מצב שבו באמצע משחק כדורסל מחליטים שזריקה מעבר לקשת שווה לפתע פחות משלוש נקודות, שינוי של כללים שהיו קבועים במשך עשורים אשר מחייב עין ביקורתית יותר מצד המשקיע.
היצירתיות הפיננסית בוול סטריט אינה יודעת שובע, ודוגמה מצוינת לכך ניתן לראות סביב ההנפקה הציבורית הצפויה של חברת החלל ספייס אקס. ברגע שחברת ענק כזו תהפוך לציבורית, סביר מאוד להניח שנראה שטפון של מוצרים פיננסיים חדשים שייבנו סביבה. תעשיית תעודות הסל צפויה להציע מוצרים ממונפים על המניה או תעודות נושאיות מתוחכמות שינסו להעניק למשקיעים חשיפה מוגברת, במיוחד לאור העובדה שמשקלה של החברה במדדים המסורתיים יהיה מוגבל בגלל כמות המניות הזמינות למסחר. ספקי התעודות ימצאו דרכים יצירתיות, אולי באמצעות שילוב מניות טכנולוגיה אחרות או הכפלת משקלים, כדי למשוך את כספי המשקיעים שצמאים לחשיפה לתחום החלל. גם אם נדמה שכבר הגענו לרוויה עם אלפי תעודות סל קיימות, התעשייה תמיד תמצא דרך לייצר עוד מאות ואלפי מוצרים חדשים ומפתים.
הצמא של המשקיעים אינו מוגבל רק לחלל, אלא מתרכז כיום באופן כמעט בלעדי במגזר הטכנולוגיה. מאז נקודת השפל של השווקים בחודש מרץ, זרימת הכספים מספרת סיפור חד משמעי. עשרות מיליארדי דולרים זרמו ישירות לקרנות ותעודות סל טכנולוגיות, בעוד ששאר מגזרי המשק סובלים מפדיונות ויציאת כספים. המסחר היומי נשלט ברובו על ידי תעודות הקשורות לתעשיית השבבים, הבינה המלאכותית והכלכלה החדשה. גם הבקשות לאישור תעודות סל חדשות ממוקדות כמעט כולן בנישות החמות הללו. אפשר להבין את ההתלהבות, שכן תחומים אלו מייצגים את עתיד הכלכלה העולמית, אך ההיסטוריה מלמדת שכאשר כולם חושבים ופועלים בדיוק באותה צורה, רמת הסיכון בשוק עולה באופן דרמטי.
התופעה של נהירת המונים לאפיק השקעה אחד אינה חדשה וראינו דפוסים דומים בעבר הלא רחוק. בשנת 2020, בשיא מגפת הקורונה, משקיעים הסתערו על תעודות סל שהתמקדו בחברות טכנולוגיה וחדשנות שטרם הוכיחו רווחיות, מה שהוביל לריצה היסטורית אך גם להתפוצצות כואבת של בועה. לעומת זאת, בשנים שלאחר מכן חווינו נהירה למוצרים הגנתיים כמו קרנות גידור שמרניות, עד שהשוק שוב שינה כיוון. כיום, חברות רבות בתחום השבבים והחלל נסחרות ברמות קיצון של מומנטום, עם זינוקים של מאות אחוזים בשנה אחת. משקיעים שבוחרים להצטרף לחגיגה הזו חייבים לעשות זאת בעיניים פקוחות ולתכנן אסטרטגיית יציאה ברורה למקרה שהרוח תשנה כיוון.
בסביבת השקעות כה מרוכזת, החוכמה היא לאתר את ההזדמנויות דווקא במקומות המשעממים והפחות פופולריים. בניית תיק השקעות מאוזן דורשת הסתכלות מעבר לבועת הטכנולוגיה. ישנו ערך רב בשילוב נכסים אלטרנטיביים, קרנות מנוהלות בתחום הסחורות, משאבי טבע ואנרגיה, אשר מציגים קורלציה נמוכה לטירוף הבינה המלאכותית. בנוסף, חברות יציבות במגזרי הבריאות, התשתיות, מוצרי הצריכה הבסיסיים ומניות דיבידנד קלאסיות אמנם לא ייצרו כותרות נוצצות או תשואות פנומנליות בטווח הקצר, אך הן מתפקדות כמעין תעודת ביטוח של התיק. נכסים אלו נחשבים כיום לנכסי נגד לבינה המלאכותית ועלולים להכביד מעט על התשואה הכוללת בזמן שהשוק דורס קדימה, אך ברגע שהמגמה תתהפך והתנודתיות תחזור לשלוט, הפיזור החכם וההגנות הללו יהיו בדיוק מה שישמור על היציבות הפיננסית של המשקיע.
