המדדים רצים על תמחור בלבד
העלייה החדה במדדי המניות העולמיים בשבועות האחרונים מגיעה למרות שרווחי החברות לא מראים שום סימנים של התאוששות. שוקי המניות העולמיים עולים כרגע על עליית תמחור בלבד, ללא תמיכה של צמיחה ברווחים.
לשם המחשה, לפי Factset, לפני שבוע תחזיות הקונצנזוס לימדו על צפי לירידה שנתית של 17.8% ברווחי החברות ב-S&P500 בשנת 2020. כיום, תחזיות אלו ירדו עוד יותר, והצפי הוא לירידה שנתית של 19.7%. מנגד, תחזיות הצמיחה ברווחים ל-2021 עלו מ-25.1% ל-26.9%. כרגע, עושה רושם שהשוק מפגין סלחנות על פגיעה ברווחים ב-2020 ופשוט מאמין שכל דולר שהלך לאיבוד השנה, יחזור בשנה הבאה.
המחשבה שמה שלא נצרך ב-2020, ייצרך ב-2021, היא בעייתית, בהתחשב בנתח הגדול של סקטור השירותים בכלכלות המערביות. יש הוצאות שברגע שהן לא מבוצעות, הן לא נדחות אלא מתבטלות.

ה-Fed בתפקיד אטלס
אפשר לטעון שהעלייה בשווקים נובעת מהשתטחות עקומת הנדבקים בנגיף הקורונה ובכך שהכלכלות הגדולות חוזרות לאט לאט לשגרה. סביר להניח שיש לסיבות אלו משקל מסוים, אך ההערכה הרווחת היא שהשוק עולה בעיקר בגלל המדיניות המוניטארית האולטרה-מרחיבה של ה-Fed ושל בנקים מרכזיים אחרים. לכן, לכל התבטאות של חברי ה-Fed בנוגע למדיניות העתידית יש חשיבות קריטית בנוגע לכיוון השווקים.

חברות הצמיחה "מתפוצצות"
תובנה נוספת מהחודש האחרון - בתקופת משבר, כסף עובר למניות צמיחה. משקיעים מוכנים לשלם יותר על חברות שצומחות למרות המשבר. על רקע התיקון האגרסיבי בשוקי המניות בשבועות האחרונים, בולטות במיוחד מניות חברות הצמיחה. מבין חברות הצמיחה, הגדולות והחשובות הן חברות ה-FANMAG (פייסבוק, אמאזון, נטפליקס, מייקרוסופט, אפל, גוגל), שלמרות הצניחה בפעילות הכלכלית העולמית, כולן צפויות לייצר צמיחה בהכנסות השנה, וחלקן הגדול גם לייצר צמיחה נאה ברווחים.

מקור - ביזפורטל