שלום לכולם וברוכים הבאים לסקירת יום שלישי.
מתחילת השבוע אנו חווים ירידות חדות מאוד במדדים, אשר מלוות בעלייה חדה של סטיית התקן לרמה של 34%.
כל ידיעה, או שמועה על ידיעה שעשויה להשתחרר, יכולה ואף משפיעה על המדד ועל הסוחרים, אשר מנסים להבין את המתרחש בשוק.
מאז המשבר ב-2008 השוק לא חווה כזאת תנודתיות בשוק ובתוך כך אנשים רבים [BstockB="662577"] פועלים [/BstockB] מתוך לחץ ופאניקה.
מי שהיה אופטימי ביום שני בבוקר, בתקווה כי המדדים יתקנו את הירידות החדות של יום א", חווה אכזבה גדולה, שעה שהמדדים חזרו עם פניהם כלפי מטה.
לאחר מכן שוב התרומם המדד וסגר את היום עם תיקון מינורי בלבד, לעומת הנזק שנגרם יום קודם לכן.
אחד הדברים הקשים ביותר לעשות בימים כאלו הוא לנתק את הרגש ואת המחשבות מהשינוי שקורה בתיק ההשקעות.
מצד אחד הסיכוי לרווחים הוא גדול ואם תפסת את הכיוון של המדד עשית רווח של כמה חודשים ביום אחד.
אך חשוב לא פחות לזכור גם את הצד השני של המטבע- כאשר הסיכוי גדל כך גדל גם הסיכון.
במצבי שוק תנודתיים,כמו זה שאנו חווים היום, הסיכון גדול בהחלט ולצד רווחים גדולים מסתתר סיכון גדול אף יותר.

אחד מהקריטריונים של שוק האופציות לגבי רמת העצבניות והפחד בשווקים הוא סטיית התקן הגלומה.
לכן אני רוצה לבחון דווקא את היתרונות של סטיית תקן גבוהה.

אחד הדברים החשובים והמשמעותיים בכל הנוגע לאופציות הוא הנושא של סטיית התקן.
כפי שכבר הזכרנו מקודם, סטיית התקן גדלה בכ- 14% מתחילת חודש המסחר, ועומדת כעת על 34%.
היתרון של סטייה גדולה הוא הערך שהיא מוסיפה למחירן של האופציות-גם לאופציות CALL וגם לאופציות PUT.
כאשר הסטייה עולה המחיר של האופציות עולה אף הוא, מה שנותן את האפשרות לקבל פרמיות גדולות בהרבה מאשר ימים רגילים בהם הסטייה נמוכה משמעותית.
לכן אנו יכולים לראות כתיבות מרובות של אופציות CALL מצד השחקנים.
ההיגיון שעומד מאחורי הכתיבות הוא כזה:
במידה והמדד ימשיך לרדת אופציית CALL תמשיך להישחק (נכון שהסטייה עשויה לעלות אבל בסופו של דבר אם המדד ירד האופציה תפקע מחוץ לכסף, מה גם שהזמן ימשיך לשחוק אותה).
לעומת זאת (וזה החלק העיקרי והמעניין שעומד מאחורי הכתיבה), אם המדד יתחיל לעלות סטיית התקן צפויה לרדת.
נוסיף לכך את העובדה שהזמן מכרסם כל יום עוד קצת מערך האופציה וכך נראה כי אם המדד לא יעלה בצורה אגרסיבית הכתיבה אכן תשתלם ומחיר האופציה ישחק.
יש שני גורמים נוספים שחשוב לציין:
האחד הוא שגם שוק מדשדש יהיה טוב לכותבי אופציית CALL ואילו הדבר השני הוא שהם מוגנים כמה נקודות למעלה עקב הפרמיה שקיבלו בעת כתיבת האופציה.
הדגש העיקרי הוא שהעלייה של המדד יכולה להתקזז(ולו רק באופן חלקי) עם הירידה בסטיית התקן.

לעומת זאת, בעת כתיבת אופציית PUT התמונה שונה מעט.
החשש הוא גדול בהרבה וזאת מכיוון שבעת נפילה של המדד ההפסד מגיע משני הכיוונים-גם מהכיוון של המדד וגם מהעלייה בסטיית התקן (באופציית CALL ראינו שיש קיזוז מסוים כאשר המדד עולה והסטייה יורדת).
ירידה של המדד תגדיל את השווי של אופציית PUT ואיתה גם סטיית התקן, אשר צפויה לגדול, תגדיל את השווי עוד יותר.

להתראות בסקירה הבאה,
אלון סלע